中银证券风电行业23H2策略：国内需求高增长在望 产业链盈利能力有望迎拐点

智通财经APP获悉，中银证券发布研究报告称，2023年国内需求高增长在望，风电招标需求持续向好，为后续装机需求增长提供有力指引。风机中标价格止跌企稳，大宗成本持续下行，产业链盈利能力或有望迎来拐点。建议关注有望实现价稳量增的整机环节，以及出货量与盈利能力有望受益于需求超预期的头部零部件标的，维持行业“强于大市”评级。此外，海上风电需求进入兑现期，后续增长潜力较大，建议优先配置业绩增速有望匹配或超越行业需求增速的海风、国产化替代环节的龙头企业。

相关标的：推荐三一重能(688349.SH)、运达股份(300772.SZ)、泰胜风能(300129.SZ)、天顺风能(002531.SZ)、金雷股份(300443.SZ)、日月股份(603218.SH)等，建议关注中际联合(605305.SH)、天能重工(300569.SZ)、起帆电缆(605222.SH)等。

中银证券主要观点如下：

风机交付大年景气度验证，海风长期增速可期：

根据国家能源局数据，2023年3-4月我国风电新增并网量同比实现翻倍式增长，行业高景气度开始兑现。与此同时，在2022年高基数的基础上，风电新增招标容量持续提升，截至2023年5月28日，2023年内风电新增中标项目规模已经达到68.01GW，已经超出金风科技统计的2022 H1招标量33.09%，此外海风项目周期的缩短也为后续需求超预期带来可能。该行认为，风电装机量预期维持高位，海上风电中长期复合增速较高，预计2023-2025年国内新增风电装机分别约85GW、110GW、120GW，同比增速分别约125.88%、29.41%、9.09%;新增海风装机有望分别达到8GW、15GW、20GW，同比增速分别约58.35%、87.50%、33.33%。

整机环节价格止跌，盈利能力或迎来拐点：

根据该行的不完全统计，截至2023年5月28日，本年内新增公开市场风机预中标项目中，陆上风电含塔筒项目均价为2,063元/kW，不含塔筒项目均价为1,717元/kW，相比金风科技统计的2022年12月全市场风电整机商风电机组1,814元/kW的投标均价并未出现明显波动，陆风价格自2022H2开始基本企稳，同时整机环节降本增效效果明显，2022年行业平均单位成本下降超过25%，若后续在大宗成本下降，整机厂持续推进大型化、国产化的过程中，成本下降维持较快速度，并超过行业均价的下降趋势，则整机毛利率有望修复。

大宗成本降低与终端需求超预期或带动零部件向好：

受益于终端需求向好与大宗商品价格的下降走势，2023年一季度零部件板块业绩已经开始修复。若后续大宗价格能够超预期降低，则零部件盈利能力有望受益。同时，海风相关的塔筒桩基、海缆、锚链环节，以及具备国产化替代逻辑的轴承、滚子环节有望实现高于行业需求的增速。

风险提示：价格竞争超预期;原材料价格出现不利波动;国际贸易摩擦风险;大型化降本不达预期;新能源政策风险;消纳风险;投资增速下滑;新冠疫情影响超预期。