智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,22年酒店经营受疫情冲击,收入和利润端普遍承压。1Q23受益于出行需求回暖,RevPAR上行,龙头顺利实现扭亏为盈。当下供给回补仍滞后于需求,2Q起大型会展活动、节假日增多,该行认为,在商旅和休闲需求共同驱动下,酒店业将迎来量价齐升的旺季行情。加盟商签约积极,2H展店扩张环比有望提速,过去3年降本成果有望在23年逐步兑现。
华泰证券主要观点如下:
22年业绩承压,1Q23开局靓丽,趋势有望继续向上
22年酒店经营受疫情冲击,收入和利润端普遍承压。22年华住/锦江/首旅/亚朵实现收入138.6/110.1/50.9/22.6亿,同比+8.4/-3.4/-17.3/+5.4%;扣非归母净利-13.75/-2.04/-6.74/0.81亿。1Q23受益于出行需求回暖,RevPAR上行,龙头顺利实现扭亏为盈。1Q23锦江/首旅录得收入29.22/16.56亿,同比+26/+37%,扣非归母净利9222/4817万。当下供给回补仍滞后于需求,2Q起大型会展活动、节假日增多,该行认为,在商旅和休闲需求共同驱动下,酒店业将迎来量价齐升的旺季行情。加盟商签约积极,2H展店扩张环比有望提速,过去3年降本成果有望在23年逐步兑现。
RevPAR:22年复苏节奏缓慢,1Q23提升显著
22年酒店整体修复节奏缓慢,华住境内/锦江境内/首旅/亚朵RevPAR(RP)分别恢复至19年同期的79/72/61/79%,OCC恢复度为79/70/67/86%,ADR恢复度为101/104/92/91%。华住和亚朵领衔复苏,主要系会员/品牌/运营基础扎实。分结构看,经济型恢复度略好于中高端,有历史低基数、产品迭代等原因。22年华住/锦江/首旅境内经济型同店RP恢复至19年同期的73/65/63%,中高端同店RP分别恢复至74/60/51%。1Q23受益于商旅需求集中回补,恢复度显著提升,部分龙头已超过疫情前水平,华住境内/锦江境内/首旅RP分别恢复至19年同期的118/103/92%。
扩张:坚定高质量发展,注重结构优化
22年华住/锦江/首旅/亚朵新开1244/1328/1500/191家门店,同比-19/-25/-38/+2%;净开705/947/67/187家。22年龙头在疫情期间维持相对较快的展店速度,22年末小连锁酒店先行回补,导致集团层面CR3同比下滑3pct至35%(中国饭店协会),但较19年的31%仍有4pct提升,龙头规模优势仍在。华住/锦江/首旅中端及以上品牌占比同比提升3.45/2.51/1.8pct,并加速经济型存量产品的迭代和改造。1Q23仍存疫情部分扰动,但华住、锦江新签约已有明显提速。1Q23华住/锦江/首旅新开门店262/195/210家,净开53/111/18家。
23年展望:RP提升/扩张提速/盈利能力提升
龙头经营显著改善,1Q23虽有疫情过峰影响,但龙头率先受益于供需格局优化,恢复趋势大幅跑赢行业,全年指引已超过19年同期。华住/锦江/亚朵预计23年RP较19年同期增长10-15%/双位数/高个位数。伴随筹建期结束,加盟商信心快速修复,该行预计2H起龙头展店有望提速。截至1Q23,华住/锦江/首旅储备店数量2,339/4,240/1,907家,同比+68/-630/+80家,为后续展店提供支撑。华住/锦江/首旅/亚朵全年计划新开1,400/ 1,200/1,500-1,600/280家。龙头运营效率优化,或助益盈利释放。1Q23锦江/首旅扣非归母净利率3.16/2.91%,较1Q19已实现1.03/0.02pct的提升。
酒店业景气度持续上行,龙头更具弹性
23年是酒店全年景气复苏之年,积压的商旅、休闲需求集中回补,供给端营建周期较长,恢复有所滞后,酒店业有望持续受益于格局优化。品牌溢价能力较高、产品扎实的龙头具备更高的提价基础,有望继续领衔复苏,全年不排除实现超预期RP修复和签约的可能,进而放大盈利弹性。
风险提示:居民消费意愿下滑,市场竞争加剧。