周黑鸭(01458)股价已完成底部中枢构建

作者: 智通财经 曾辉 2023-04-14 11:25:04
业绩筑底企稳,2023年高增长可期

周黑鸭(01458)的股价或已完筑底。

智通财经APP注意到,周黑鸭的股价已在3.5-3.8港元左右盘整1个月时间,在技术层面,已经突破30日线,并于4月14日上探60日线。同时,日线MACD指标在近期完成了两个底背离,说明底部已经开始企稳。

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另据智通财经APP数据,近期资金已经开始介入周黑鸭。截至4月13日收盘的近5个交易日,周黑鸭获得5588.57万港元资金净流入。股价筑底企稳叠加公司2023年业绩快速回暖的预期,投资者有望享受戴维斯双击的收益。

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业绩筑底企稳,2023年高增长可期

业绩是影响公司股价的最大变量。通过对周黑鸭基本面的分析,亦可得出公司股价已经筑底成功的结论。

众所周知,近三年以来,影响周黑鸭业绩最大的β是疫情。在疫情冲击之下,周黑鸭业绩中贡献较大的交通枢纽门店,高铁、机场渠道,因为门店关闭较多、高铁及飞机出行人数的减少,引起业绩异常波动。

周黑鸭2020-2022年营收均不如2019年。其2022年财报数据显示,周黑鸭总营收为23.4亿元(人民币,下同),同比下降18.3%。另外,受到原料成本上升、直营业务刚性成本、以及汇兑损失等非经常性损益影响,集团全年净利润为2528.3万元。

不过,拆分营收与利润的下降原因来看,短期因素占主导地位,短期因素消散后未来反弹的弹性亦将较行业平均水平更大。

据悉,1月12日,周黑鸭发布公告,称2023年目标为努力实现人民币2亿元或以上利润,此中,2亿元的净利润较之2022年增长近8倍。亦在2022年财报表示,2023年目标新开门店1000家左右,仍然保持了较快的开店速度。

站在行业角度,周黑鸭开启“千店计划”的底气,源自于休闲卤制品仍然是中国休闲食品行业的一条优质赛道。

根据Frost&Sullivan的资料,中国休闲食品行业的零售价值由2012年的5148亿元增至2020年的12984亿元,复合年增长率为12%。在中国休闲食品行业的各品类中,休闲卤制品具有风味浓郁、令人上瘾的特性,复购率高,市场规模增长速度最快,由2010年的232亿元增至2020年的1123亿元,复合年增长率为17%。

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国信证券认为,由于卤制品具有上瘾性的特点决定了其天然具有较高的消费粘性,随着消费者消费能力的提升,未来消费频次亦将稳步提升,推动行业规模持续高速发展。

微观来看,作为卤味巨头之一,周黑鸭在不利的经营环境下仍保持了足够强的品牌势能。2022年,公司销售毛利率维持在55%的高水平,证明周黑鸭高端卤味品牌调性并未改变,在消费者的心智中占据了重要地位。

多频共振强化竞争优势

据此有理由相信,只要给周黑鸭一个安定的经营环境,其基本面定能“王者归来”。与此同时,作为卤味市场头部品牌,公司的差异化竞争优势也将进一步巩固。原因是,在同等条件下,市场参与者行业生存环境是一样的,但起跑线却各不相同。

周黑鸭的核心优势在于,公司的产品不仅是消费者想要买的产品,也是经销商想卖的产品。2019年,周黑鸭门店数量为1301家,全部为直营门店。公司开放特许经营之后,利用社会“杠杆资源”迅速扩大门店基本盘。

截止2022年底,周黑鸭门店总数达3429家,已覆盖全国319个城市。在财务方面,2022年,周黑鸭直营门店贡献49.3%的营收,特许经营业务的营收贡献迅速增长,已经达到了29.6%。周黑鸭前期特许加盟商布局,已充分具备快速扩张条件,对业绩释放是巨大的。

目前,周黑鸭借助优质经销商资源完成空白市场的进入,公司的销售渠道已下沉到社区、下沉到三线城市以下市场。面对丰富的消费场景,公司对销售业态持续优化升级。

财报显示,周黑鸭加快在社区场景的探索,于2022年2月22日启动社区店项目,在全国范围内积极布局社区店,实现了开店数量的不断突破,截至2022年12月31日,全国社区店总数已近800家,成为周黑鸭优化门店结构的重要业态。“小而美”的社区店铺设,使得周黑鸭有效抵御住疫情的影响,2022年社区店终端零售额达到了4.3亿元。

与此同时,覆盖更多的城市、下沉到三线以下城市,可以有效增加周黑鸭的业务弹性。2019年,周黑鸭一线城市及新一线城市门店占比为72.8%;而在2022年,在三线城市以下的下沉市场,周黑鸭门店数量已超过1000家。

不可否认,不同的消费场景、不同的市场圈层,背后消费者的个性化需求变得丰富。这必然要求周黑鸭将以产品为导向的思维模式,转变为以客户需求为导向。在这背后,多样化的、好吃的产品即是周黑鸭的竞争力。

于是我们可以看到,在产品端不断推陈出新打造“爆款”。2022年财报显示,周黑鸭聚焦年轻消费主力,成功推出大单品——小龙虾虾球,单月最高销量突破100万盒,全年小龙虾虾球终端零售额超2.3亿元。

此外,周黑鸭还不断扩充五香系列产品、补充素菜品类、推出中低价格带系列等满足消费者更多需求。面对不同的消费者和社区及三线以下城市的下沉,周黑鸭推出小盒新品,补充9.9-25元中低价位段的空缺,由此拉动了销售。据悉,在周黑鸭的产品结构中,新品终端销售额贡献率从1.6%提升到20%。

难能可贵的是,做好品类优化的同时,周黑鸭对供应链管理、生产成本的控制能力也在同比提升。

智通财经APP了解到,周黑鸭通过战略性储备、能耗矩阵管理、仓配数字化等举措,不断优化供应链能力,持续对冲了原材料价格上涨带来的影响。在生产端,通过OCM(生产成本管理)精细化管理,生产成本细项精细化核算,降低全链条成本;在采购端,通过搭建市场价格分析预测模型,预判价格走势并制定动态采购策略,前后端联动,优化采购成本。

除此之外,周黑鸭通过不断加强组织能力建设,更新迭代组织战略体系,致力于打造一个以绩效为导向、精简高效的组织团队。在过去的三年是时间里,周黑鸭店面增长了1.6倍,但组织却进行了精简,管理人员减少超过10%。

综上所述,经历“黑天鹅”事件的这三年,周黑鸭的经营管理不但没有“失序”,反而修炼得更加“有序”。有序的经营环境结合有序的成长势能,周黑鸭兑现业绩增长指引将成大概率时间,到那时再回过头来看,周黑鸭的股价其实早已完成底部中枢构建。

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