轻装上阵、提速前进，创梦天地(01119)的新增长格局正在成形

2022年，被戏称为“游戏业最惨一年”。在严格的监管政策、反复爆发的疫情等多重因素影响下，大大小小的游戏相关企业均面临着体现硬实力的经营考验。

凛冬之下，缺少拳头产品、规模较小的玩家将被加速出清，大浪淘沙下，只有业务实力和资金实力过硬，注重创新和灵活性，能够快速适应市场变化的企业才能够抵御市场波动，迎来行业寒冬后新的春天。

3月31日，创梦天地(01119)发布2022年全年业绩公告，期内实现了总营收27.3亿元，同比增长3.7%;其中，逆势之下游戏业务实现强劲增长，为25.31亿元，同比增长10.2%。整体看，尽管在不甚乐观的市场环境下，公司依然发挥了公司长生命周期、大体量活跃用户、高用户粘性的独特优势和抗风险能力，综合发展稳中向好，自身内在价值正逐渐释放。

稳中求变，卸下“包袱”，轻装上阵

2022年，面对整体承压的行业环境，创梦天地积极应对变化，采取了卸下“包袱”，轻装上阵，聚焦主营业务的灵活应对策略，为公司未来在新的行业周期下能够走得更快而历兵秣马。

公告显示，2022年经调整年度利润小幅亏损，主要是受到商誉及其他资产减值准备、无形资产摊销等非现金性损失影响。实际上，公司保持着主营业务盈利性的基本面。

据智通财经APP了解到，其中，由于游戏行业属于轻资产行业，其大量价值无法反应在固定资产层面，因此收购金额往往高于资产公允价格，而超过的溢价部分则被计为报表上大量的商誉。在行业扩张的年代，企业往往都因溢价收购积累了大量商誉，不少龙头公司在扩张过程中的商誉往往都占到了资产的30%以上。

而实际上，商誉减值既不会影响到公司的实际盈利能力和现金流造成影响。商誉减值短期内或造成业绩亏损，但并不意味着公司的基本面发生了重大变化，因此体现在报表上往往更多是属于一次性的影响。

对于创梦天地而言，此次公司净利润在终值上有所下滑，则可被视作其商誉减值的一次性“排雷”，是一次集中的风险释放。对于公司自身而言，随着其核心战略聚焦，将更多精力集中在游戏主营业务上，将更有利于公司在2023年轻装上阵，聚焦高质量的增长。

据智通财经APP了解到，在核心战略聚焦方面，创梦天地主动放弃长尾的、低价值的非核心业务，提质增效正取得实效，精品游戏收入占比大幅提升，整体收入增长质量也逐步提高。

例如，公司于2021年12月推出的独立自研游戏《荣耀全明星》在2022年上半年依然保持稳定收入，而下半年《荣耀全明星》加大了与斗罗大陆、SNK等IP的联动，实现大幅增长态势，整年带来了超10亿流水。《地铁跑酷》许多热门二创内容也是诞生于去年下半年，特别是与奥特曼的联动，则再次掀起了跑酷狂潮。春节期间，《地铁跑酷》最高单日活跃用户突破千万，单月活跃用户破亿，流水表现远超预期。

随着低效项目减少，公司将有更多精力及资源放在优质项目，打造爆款项目的“概率”也就相应提升，从而推动经营性现金流和收入质量提升。

未来，随着公司更多自研产品高质量交付，创梦天地长线而言将迎来更高质量收入增长。其中，据智通财经APP了解到，《卡拉彼丘》和《二之国：交错世界》已获得版号，两款重磅游戏预计将于2023年年内上线，将为公司2023年收入高质量增长及综合毛利率提升提供更多动能。

2023游戏行业或迎供需大年，游戏业务有望带动估值增长

经过近十年游戏运营，如今创梦天地进一步战略聚焦，回归做精品游戏初心，现公司已形成独有的产品及用户特色，即：长生命周期、大体量活跃用户、高用户粘性。当中，创梦天地已有不少上线6年、9年、10年的游戏，如今依然保持着千万级别的日均活跃用户数。

在战略聚焦下，公司持续专注于自研及精品游戏运营，聚焦休闲、竞技、RPG三大游戏品类，通过数字化工具实现游戏研发更细的颗粒度和前置的测试验证，以提升产品确定性，并持续提升运营和自研能力;与此同时，公司采取降本增效措施，优化成本结构，聚焦核心研发项目，提升已上线产品的商业化水平，从而确保实现盈利。

其中，作为公司核心业务的主要构成，目前为止，创梦天地现已建立了丰富的精品游戏矩阵，其中包括多款5-10年长生命周期的国民级游戏(如《地铁跑酷》、《梦幻花园》、《梦幻家园》、《神庙逃亡》等)、独立自研爆款游戏(如《荣耀全明星》等)，以及即将上线的重磅游戏储备(《卡拉彼丘》、《二之国.交错世界》等)。

整体来看，随着公司早期推出的国民级游戏维持长周期生命线，以及更多自研爆款游戏推出，公司精品游戏基本盘日趋稳健，长线运营游戏规模也将更加可观。

目前为止，创梦天地在游戏板块各细分赛道中，已于跑酷品类游戏中排名第一，消除品类中排名第二，横板动作格斗类RPG游戏品类中排名第一，体现公司基于多年休闲游戏头部产品发行经验，现已积累了深度品类理解和可观用户规模，正逐步基于用户数和用户的信任建立护城河优势。

据创梦天地管理层向智通财经APP表示，未来，公司将继续聚焦如何创造和运营好有长生命周期的内容，自研游戏将成为公司游戏业务最重要的收入来源。东吴证券也表示，公司从游戏发行转型至自研，目前自研产品周期已逐步兑现，游戏业务步入收获期。步入 2023 年，公司丰富新游储备将支撑业绩向上弹性。

值得一提的是，随着国产、进口游戏版号恢复发放，游戏行业景气度也有望逐步回升。据中金公司发布研究报告称，游戏板块近期关注度提升，表现相对活跃，从外部环境来看，游戏行业边际向好迹象明显。

中金公司认为，随着未年成人保护落实完善，在政策引导下游戏行业在供给侧趋于健康化、规范化和精品化，基本进入健康稳健发展阶段，年内有望受益于版号常态化迎接新品大年。需求方面，国内游戏流水与头部玩家付费能力关联度更高，或受益于经济复苏。中长期维度有望在VR/AR、AI技术、游戏引擎等方面实现突破与应用，实现游戏产业高质量发展。

此外，在中金公司看来，当前游戏板块估值仍低于近五年平均值，市场也仍未随外部环境好转上修盈利预期，相关个股当前估值水平仍处于历史中低位置，未来或有小幅双击机会。

前瞻布局，打造中国首个基于用户社区实现AIGC个性化的平台

作为游戏业务的自然延伸，2022年，Fanbook的迅速崛起，为公司增添又一业绩增长极带来了新的想象空间。

智通财经APP了解到，Fanbook为创梦天地于2021年7月正式推出的应用，是一款基于频道即时消息的用户社区工具。其为品牌方在内容和用户两端之间构建起一个高效连接的渠道。

其中，该模式使游戏厂商和其他品牌得以穿透渠道，直达用户，改变了原本大多数流量都被大平台把持的并不公平的分成格局，提高了企业的运营效率和利润率，为公司带来新的发展潜力。从这一角度来看，Fanbook无疑是游戏行业渠道乃至其他品牌渠道的变革者。

在无宣传推广的前提下，Fanbook实现了用户数突破1000万人，日活突破100万，已出现多个百万级用户数的服务器，且产生了持续增长的收入。

据智通财经APP了解到，去年，公司旗下运营超10年的国民级游戏《地铁跑酷》再度焕发新活力的背后，便离不开Fanbook的加持。借助Fanbook社区玩家社交裂变，《地铁跑酷》于2022年实现极低获客成本的逆势增长，曾连续32天霸榜iOS游戏免费榜第一，付费率、内购流水均创2019年以来的历史新高，为产品带来了第二春。

类似的案例也发生在巨人网络的《球球大作战》上，其在Fanbook开设社区仅两个月，便吸引了超过3万名玩家纷相涌入，逐步从0起步发展到30余个CHANNEL(频道)，而从3万用户到6万用户增长到20万用户，《球球大作战》则仅用了20天。目前，包括《黑色沙漠》、《光与夜之恋》、《球球大作战》、《迷你世界》等知名游戏，都已经在Fanbook上开设了自己的用户社区。目前，Fanbook 已经成为公司内游戏运营的必备工具。

除游戏企业外，Fanbook同时也吸引了其他消费品牌的驻足。例如，#4012无聊猿品牌的持有者中国李宁于Fanbook中推出了“猿宇宙运动嘉年华”，拓宽与年轻消费者的联结渠道;超星SuperVerse方舟公园对外开放，首期邀请了30+家品牌在Fanbook上举办“潮流元宇宙嘉年华”等。

对于这一新型的数字化工具，创梦天地创始人兼CEO陈湘宇也曾表示，Fanbook目前已经成为主要的运营方法，相信基于社区导向的运营方法，各产品公司接下来将从原来的渠道依赖转向到渠道和社区两者兼顾的运营逻辑。

此外，东吴证券也曾在研报中表示，公司正积极探索Fanbook商业化变现，去年12月已与中国移动、深圳万里通达成合作，打通Fanbook与中国移动、万里通的积分;看好Fanbook聚焦于B端商户的用户流量运营需求，商业化路径逐步清晰，用户规模持续增长，有望成长为公司业绩的又一增长极，估值体系有望重构。

据智通财经APP了解到，Fanbook已拥抱行业先进的AIGC技术厂商并落地了应用，且已经接入OpenAI的各项能力。未来，创梦天地将这类技术应用到更多的Fanbook内容创作场景，形成更广泛的应用产品落地，通过Fanbook+AI来提升企业的生产力和生产效率。基于该前瞻性的布局，Fanbook有望作为成为中国首个基于用户社区实现AIGC个性化的平台。

总体而言，随着公司轻装上阵，聚焦主营业务，聚焦更长生命周期的高质量发展，创梦天地将有望步入可持续性、确定性、稳定性更强的收入增长轨道，实现稳中向好的综合发展。与此同时，随着公司前瞻性布局，Fanbook有望成为公司业绩的又一增长极，其聚焦后的自身内在价值正在得到逐渐释放。