东吴证券：废电池折扣系数持续回落 锂电回收盈利企稳提升

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。该行认为电池回收具备资源价值，但商业模式本质为再制造，收入成本同向变动，利润相对纯资源企业稳定，而报废量15年的持续增长是丰厚的产业红利，持续成长属性凸显。近期金属波动周期性不强，锂价维持高位，废电池折扣系数持续回落，盈利企稳提升。期待行业出清产能供需平衡，龙头优势凸显。

投资建议：锂电循环十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展。重点推荐：天奇股份(002009.SZ)、宁德时代(300750.SZ)、比亚迪(002594.SZ)、华友钴业(603799.SH)、中伟股份(300919.SZ)、振华新材(688707.SH)、格林美(002340.SZ)。

东吴证券主要观点如下：

欧盟《电池法规》敲定，规定废电池回收再生&电池再生材料利用目标。

《电池法规》是欧盟“循环经济行动计划”下的一项重要立法，提高电池产品绿色门槛。《法规》对电池的碳足迹、使用再生原材料的比例、产品标识、电池健康状况与寿命的信息开放、回收和再利用等做出严格规定，包括1)为生产商设定废电池回收目标：便携式(2027年底63%，2030年底73%)与轻型交通工具(2028年底51%，2031年底31%);2)锂回收率目标：2027年50%2031年80%，根据市场和技术可修改;3)使用再生材料比例：初步设定不低于钴16%、铅85%、锂6%、镍6%;4)对电池厂进行严格尽调验证原材料来源等等。

废电池折扣系数持续回落，盈利能力企稳提升。

该行测算锂电循环项目处置三元电池料(Ni≥15%Co≥8%Li≥3.5%)盈利能力，根据模型测算，本周(2023/3/20~2023/3/24)项目平均单位碳酸锂毛利为2.32万元/吨(上周为4.41万元/吨)，平均单位废料毛利为0.37万元/吨(上周为0.70万元/吨)，锂回收率每增加1%，平均单位废料毛利增加0.075万元/吨。废电池折扣系数持续回落，锂电回收盈利回升。当前锂电回收行业经历一轮行业出清，龙头优势凸显格局改善盈利回升。

折扣系数持续回落。

截至2023/3/24，折扣系数本周继续回落。1)废旧523方形三元电池(6%<Ni<11%,3%<Co<6%)折扣系数平均117，本周同比变动-3.0pct;2)三元523极片&电池黑粉(10%<Ni<25%,6%<Co<15%)折扣系数平均136，本周同比变动-3.5pct;3)三元极片粉锂折扣系数平均57，本周同比变动-0.5pct;4)三元极片粉钴折扣系数平均60，本周同比变动-1.5pct;5)三元极片粉镍折扣系数平均60，本周同比变动-1.5pct;6)磷酸铁锂电池(1%<Li<2%)折扣系数平均34，本周同比变动-2.5pct;7)钴酸锂电池(20%<Co<24%)折扣系数平均84，本周同比变动-0.0pct。

风险提示：锂电池装机不及预期，动力电池回收模式发生重大变化，金属价格下行，行业竞争加剧。