香港宽频(01310):有理由的减价战

​香港宽频(01310)的业绩,在充满竞争的香港电讯市场中可算有惊喜。那么香港宽频未来的增长,能否让投资者接受更低的股息?

本文来自“雪球网”,作者为雪球号“一分钟投资笔记”,智通财经摘编原文如下,供投资者参考,不代表智通财经观点

香港宽频(01310)的业绩,在充满竞争的香港电讯市场中可算有惊喜。

管理层称公司“开始收成”,重点是在固网市场中开始提高价格,在其年度业绩中显示,“于2017财政年度开始时,我们将住宅业务重心由增加用户数目转为专注收益市场。2017年8月的新签及续约合约ARPU(每名用户每月收入)达每月194港元,远高于截至2017年8月31日止年度的过往全数基本住宅ARPU每月168港元。”

由于香港一般固网合约为两年制,假如没有其他减价战的冲击,未来两年公司的住宅ARPU可以增加约15%,另一方面,年度业绩报告亦提及商业宽频服务与新世界电讯合并后,仍有增长空间。“经过初期的整合阻滞之后,我们的增长势头于2017年下半年再次攀升,收益按半年增长12%至6.39亿港元(2017年上半年:5.69亿港元)。”

同时,商业用户及ARPU数目都有上升,“年内,我们的企业客户达到净增加4000户至54000户,企业ARPU增至每月1463港元(2016年:每月1234港元)。根据通讯办最新的统计数字,我们的宽频用户市场份额于2017年7月31日增至18.8%(2016年8月31日:17.8%)。”

与新世界电讯的整合及用户ARPU提高,使公司的 EBITDA 下半年亦较上半年增长16%,都反映出香港宽频有能力加价,令公司的利润更高。

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当见到香港宽频收入持续趋升时,再对比一下香港电讯(06823)今年上半年整体收入出现下跌,难怪前者近日更受追捧。

不过,如果只听管理层一面之辞,例如他们经常说以香港电讯做竞争对手,也有机会不了解市场形势。事实上,过去几年香港电讯的住宅宽频用户保持稳定,维持在大约140万至141万户之间。在香港市场规模增长变化不大的情况下,其实香港宽频过去几年打减价战,主要获取的客户应该是有线宽频(01097),而非香港电讯。可见两强相争,并非渔人得利,而是弱者先死。

所以,可以估计,随着有线宽频的住宅用户大幅减少,香港宽频的低价战略也难以获得更高市占时,不如慢慢加价,有钱大家一起赚。既然固网战场已打完,于是在流动服务开辟新战场,以低价战略吸引流动客户转台至香港宽频。个人估计,公司的流动业务不会赚到大钱,但可以作为一个增值服务,吸引用户使用逐渐加价的固网宽频。

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理论上,假如没有新一轮固网减价战,香港宽频的业绩应该可以持续增长。不过,和电香港的固网业务已经转售,新买家会否打算加速在香港发展,获取更高收入,仍属未知之数,可以持续观察。

但更重要的一点是,受惠业绩增长强劲,香港宽频短短两天已升接近两成,股价亦升至9.5元,而香港电讯周一收报9.51元,股价几乎一样,不过香港宽频全年派息45港仙,而香港电讯去年则派61.85港仙,相差超过37%。

到底香港宽频未来的增长,能否让投资者接受更低的股息,抑或目前香港宽频的股价已经过热,大家可以自行分析。

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