内地资金的胜利? 敏华控股(01999)两个交易日涨了6%

不知不觉，离敏华控股(01999)发布业绩盈警的日子已过去近十日，在跌破7港元的时候，敏华从未被市场遗忘，近两日，敏华已悄然反弹不少，在昨日抄底敏华的，两日浮盈近6%。

10月31日收盘，敏华收涨2.77%，成交额1.29亿港元，截止11月1日收盘，涨3.27%，报7.27港元，成交额1.1亿港元。

涨了有人狂欢，扬言真理只会迟到不会缺席，跌了有人放话老X股总要现原形，敏华就是这么一只股，有意思的很，高企的利润率、被浑水最空的嫌疑、波动的汇率、踏实勤勉注重股东利益的管理层、良好的历史业绩、不低的估值等因素，因此其涨跌持续牵动着市场的神经。

归根结底，大多数人都只能看到自己想看到的。而无力去认真思考，自己究竟要买什么样的公司，敏华究竟是什么类型的公司，这次业绩波动多大程度上是成长过程中的小波折还是基本面的彻底反转?

净利润首次下滑只因汇兑亏损

对于此前的业绩波动，仅仅因汇兑带来的2800万亏损，去年同期则有外汇收益8400万元人民币，若撇除外汇亏损因素，估计中期核心盈利同比实升3%，虽然仍低于大行及市场预测的全年纯利增长率。因此，可以说上次的业绩波动多大程度上是成长过程中的小波折，2800万对于大公司来说不算什么，或许大部分为获利盘。

近日大和亦发表研报表示，敏华控股发盈警，预计中期盈利同比跌10%，主要因为外汇损失，即使如此，大和长远仍看好敏华业务基本因素，建议逢低买入该股，12个月目标价8.8港元。

功能沙发领导者，品牌、研发和产品优势构筑稳固护城河

敏华(01999)目前在功能沙发领域独占鳌头。根据敏华控股2016年年报显示，国内市场的市占率为37.7%，沙发及配套收入占比达90%以上，公司把聚焦点放在沙发的研发、生产和销售上，缩小其他产品占比，集合各种资源发展强势产品。

渠道上，中国市场渠道“自营+加盟”模式扩张，覆盖34个省、自治区、直辖市，508个城市。2016年线上销售收入较去年增长140%，注重O2O模式的发展。

从财务数据不难发现，公司90%以上的营业收入来源于沙发且呈现稳定式增长，因而公司把聚焦点放在沙发的研发、设计、生产和销售上，16-17年公司致力于强化在功能沙发的研发优势，推出了300多种新型沙发产品满足各种消费需求，运用王牌产品继续渗透市场，有力支持不同渠道的业务拓展。

公司三大知名品牌“芝华士”、“爱蒙”和“名华轩”，分别对应功能沙发、健康床垫和定制家具，其中，沙发是公司的核心产品。经过25年的发展，敏华控股现已成为软体家具行业的龙头企业，其以功能沙发为主不断开拓国内、北美、欧洲及海外市场。

瑞银表示，虽然敏华上半财年业绩倒退，但该行认为公司中期盈利增长前景仍看好。由于分销渠道扩张，以及公司推出新产品，该行预计公司出口业务有反弹潜力;此外，高毛利的中国市场收入贡献较多，也有盈利增长空间。

中国市场首超美国，可望蜕变为内需股

敏华在国内除了积极拓展“芝华士”消费品品牌，亦透过互联网平台直销，集团计划在本财年扩展约 300 家零售门店网络(目前共有 1504 间分销商和 99 间自营店)。此外，集团在在 5 月起上调国内功能沙发产品的批发价和零售价分别约 5%。

集团天津工厂第二期厂房将于近期完成建设，每年可以增加约20万套沙发的产能，大大提升现有产能至 158.6万套，即增加14.4%。集团重庆厂房预计于2019 年落成，每年可以增加约30万套沙发的产能188.6万套，即增加 18.9%。

功能沙发在我国正处于蓬勃发展阶段，目前销售额在我国沙发中的比例约 10%(欧美渗透率 40%)，未来发展空间大。中金预计，2018 年中国市场将贡献公司收入与利润一半以上。

南华金融此前曾表示，随着国内高速业务发展，集团可望由“出口股”蜕变为“内需股”。

股价波动不改公司长期投资价值

市场人士表示，去公司门店调研，对产品相当满意，下单时销售表示要两个月才能到货，足以说明敏华生产用的是客户的钱，属于轻资产模式，与公司高企的利润率及良好的现金流保持一致。

总之，敏华作为全球沙发领军企业，简单的业务，持续增长的收益，优秀的资产负债表，智通财经上周在《敏华控股(01999)上演股价惊魂， 内地超4000万资金却持续涌入》一文中提到，敏华业绩盈警后急跌，内资持续买入，因此一直苦等更低价格吸收筹码的投资者，现在或许为上车良机。