华西证券:1月中大排量摩托销量符合预期 预计23年行业30-40%增速

参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局,自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者。

智通财经APP获悉,华西证券发布研究报告称,中大排量摩托车当前发展阶段类似2013-2014年的SUV板块,供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力,市场快速扩容。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局,自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者,推荐春风动力(603129.SH)、钱江摩托(000913.SZ),相关受益标的隆鑫通用(603766.SH)。

事件:据中国摩托车商会数据,2023年1月国内250cc+中大排量摩托车销售2.44万辆,同比-13.6%,环比-6.2%。

华西证券主要观点如下:

行业:1月符合预期计23年行业30-40%增速

春节假期+传统淡季影响,1月中大排出货符合预期。据中国摩托车商会数据,2023年1月国内250cc+中大排量摩托车销售2.44万辆,同比-13.6%,环比-6.2%,同环比均出现下滑,预计主因2023年春节假期前置,影响生产、销售近半月时间。但从2月开始,该行预计行业增速将呈现较快增长:1)供给层面,年后主流车企纷纷对2023年新车进行预热,部分2022年底上市车型已陆续终端交付;2)需求层面,2月完整月度销售(对应2022年2月春节假期低基数),3月起行业逐步迎来传统销售旺季。

商会进一步拆分250cc+销量,该行预计2023年中大排行业增速30-40%。2023年1月起,摩托车商会对250cc+销量进一步拆分为250-400(含)cc、400-500(含)cc、500-800(含)cc以及800cc以上四大排量,明晰入门、中、大、超大排产品定位。在1月250cc+合计2.44万辆销售中,上述四排量段销量分别1.79、0.29、0.34、0.02万辆,虽入门级排量段仍为销售主力,但400cc+增长迅速,部分体现摩托车玩家排量向上升级需求。后续考虑摩托车文化的进一步形成、新兴消费群体升级置换需求释放以及禁限摩政策的边际改善,该行预计2023年行业增速30-40%,持续推荐中大排摩托车赛道。

春风:两轮产品大年开启四轮需求仍然稳健

两轮摩托车:据中国摩托车商会数据,1月春风250cc以上销量0.43万辆,同比+35.3%,环比-26.3%,月度市占率水平提升至17.7%,且在400-500(含)cc、500-800(含)cc以及800cc以上三个排量均录得销量第一,体现强品牌力以及2022年下半年以来的产品结构升级。若考虑250cc,1月春风250cc(含)及以上销量0.60万辆,同比+21.6%,环比-20.3%。

展望后续,预计内销、出口将为两轮提供双重增长驱动:

1)内销:仿赛新车450SR对标川崎Ninja400,2022年6月开启交付;同时据春风2022年秋季战略发布会,2023年公司将迎产品大年,包含6款燃油两轮(800NK已开启预热)、4款电动两轮产品,对于销量的拉动作用值得期待;

2)出口:2021年、2022年250cc(含)及以上出口分别2.33、4.35万辆,同比分别+227%、+87%,2023全年预计50+%增长。

四轮沙滩车:据中国摩托车商会数据,1月春风四轮出口1.08万辆,同比-24.0%,环比-39.6%,同环比下滑预计主要受春节假期影响。从产量端来看,2022年12月至2023年1月春风四轮生产分别1.32、1.54、1.62、0.52(春节假期影响)万辆,体现海外四轮需求仍然稳健。利润层面,客观扰动改善、主观调价双重促进下,2022年公司盈利能力明显向好。预计2023年将进一步受益于海运费下降及海外建厂带来的关税节约,该行预计上述两因素将带来1.5pct+利润率提升,建议重点关注。

钱江:产品定义能力提升明显表现优于行业

产品定义能力提升明显,销量表现优于行业。据中国摩托车商会数据,1月钱江250cc以上销量0.66万辆,同比-2.2%,环比+86.1%,表现继续优于行业,预计主要源于新车闪350出货促进。2022年公司产品定义能力提升明显,闪300S及赛600较好契合消费者车型偏好变化及仿赛排量升级趋势,同级别核心竞品车型较少,需求延续确定性强。展望2023年,赛450、闪350、鸿150等均存一定爆款潜质,有望进一步抬升销量。

治理结构改善,渠道、研发、合作全面升级。1)管理:从国企到民企,2022年5月发布实控人增持+股权激励计划,其中增持2022年11月获批、2023年1月发行完成,股权激励(草案)覆盖全部5名核心高管;2)渠道:深化实施Benelli及QJiang渠道直营模式改革;3)研发:2021年11月底钱江摩托上海公司正式开业,设立新能源研发、工业设计、国际外贸三大中心;4)合作:2021年底同哈雷合资公司正式完成注册登记,加速目标摩托车量产落地。

其他:隆鑫通用紧随本田份额相对稳定

隆鑫通用:据中国摩托车商会数据,1月隆鑫250cc以上销量0.33万辆,同比+2.9%,环比+29.2%。无极品牌2023年多款新车推出,SR4MAX(350cc大踏板)、RR525(仿赛)等车型丰富产品矩阵,均具一定爆款潜质;电动品牌茵未旗下首款车型Real5T(高端电动踏板)亦于2022年底首批量产下线。五本&新本:据中国摩托车商会数据,五本1月250cc以上销量0.07万辆,同比-55.7%,环比-38.0%;新本1月250cc以上销量0.08万辆,同比-37.9,环比-22.4%。自2021年5月稳定出货以来,本田份额基本维持10-20%区间,2022年9月新推CBR400R、新款CM300两款新车。对于本田国产影响,该行仍延续此前判断,即对自主品牌短期影响相对有限,主因两者售价、定位尚存差异,但中长期看自主品牌能否提升品牌、品控将成为竞争关键。

风险提示:禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑;外资品牌新车型大量引入导致市场竞争加剧。

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