经营现金流：最重要的企业分析数据

本文来自“雪球网”，作者一分钟投资笔记。

一直留意本人文章的读者，理应知道本人对“现金牛”公司有着特别的感情及兴趣。例如电讯及赌股，也比较喜欢网络游戏股，之前比较多文章提及IGG(00799)可见一斑，而且愿意投入较高的资产占比的股票上，例如一些化工股，甚至航空公司如国泰(00293)。

无他，只因股票市场凶险，先求稳，再求胜，才可在漫长的投资旅程中持续取得回报。

决定一家公司是否纳入本人的潜在投资目标，是公司的经营现金流入情况。所谓经营现金流，可以按字面解释，就是“公司从业务营运中获得的现金”，重点应放在“现金”，即公司提供产品及服务，客户满意付款，公司获得这笔现金后，才计为经营现金流入。

上述公司都有一个非常清晰的特点，就是经营现金流非常强劲，基本上可以排除被拖欠应收账，或数据做假的风险，以及不会因坏账而出现周转不灵的情况，最终拖死公司。如果以吉利汽车(00175)上半年业绩，可以见到其上半年经营现金流入高达81亿元人民币，反映出因新车销售理想，加上回款容易，令企业可以持续发展，成为吸引投资者的一个主要因素。

不过，有一些行业需要向客户“借数期”，公司出货予客户，客户可以先完成成品，出售后获得资金，两至三个月后才付款。这样，假如客户产品一旦滞销及拖数，而公司则按时向自己的供应商付款，即未收到客户的款项，但要垫支向供应商付款，就会出现经营现金流出的情况。然而，假如公司未计坏账，这笔客户逾期未付款的生意，仍然可以计入损益表及纯利中，故给予不少空间供有心人“粉饰数据”。

例如，上市公司与友好的非关联人士合作，发出一些虚假买卖单据，并预定一个较远的时间交收。会计与审计都只是看票据，难以跟进买卖交易是否真实，而且公司一般也不会让外部公司知道太多内部经营情况，所以难以知道其交易是真是假。

因为交易在当期计算，所以业务增加，纯利提升。适当时候如供友好收集时，则可透过坏账或减值方式处理，控制纯利变化，并可将股价随意舞高弄低。

但只要稍加留意，这情况可以在资产负债表(应收账款增加，因为上市公司未收到钱)及现金流量表(经营现金流不变或下降，同样因上市公司未收钱)，都可找到一些蛛丝马迹出来。

一般初接触财务报表的入门价值型投资者，以及对公司业绩有初步了解的，都往往只在乎较易造假的纯利，而忽视经营现金流的重要性。一些财演都乐意配合，只谈纯利及愿景，而不会用放大镜审视每个有可能出问题的地方，结果投资者很容易“中伏”，购入一些表面风光，内里腐败的上市公司，最终损害自己的资产。

最后，顺带一提，其实银行及保险行业，都是非常出色的现金流公司，因为这些业务就是透过钱的存入及投资借贷，借息差而赚钱，基本上只要客户肯还款，就不会出现太大风险(当然，假如客户破产，无法还款，随时令一家银行破产)。不过碍于他们所投资的金融产品非常复杂，我能力有限，目前无法仔细分析当中业务表现及潜在风险，所以我较少接触这类行业及股票。（编辑：刘瑞）