中国人寿（02628）前三季业绩预增，终于搭上內险股上涨列车

近日各上市险企陆续公布前三季收益，业绩表现高于预期的內险股均成为港股明星，中国人寿（02628）公布前三季业绩预增公告，预计前三季度归属母公司净利润同比增加约95%，盈利超预期，更是重燃內险板块。

人寿终于搭上內险股上涨的列车。今年以来，內险股的领涨者一直是中国平安（02318）和新华保险（01336），平安今年已涨逾78%，新华涨幅近40%，港股整个保险板块的涨幅为31.35%。而国寿则走出好几个V字形，年初以来涨幅只有25%左右。截至10月23日收盘，中国人寿（02628）涨3.46%，报25.45港元，成交量为1.6亿股，成交额为40.58亿港元。

目前十年国债利率高位震荡，750天移动平均国债收益率曲线将于四季度触底回升，个税递延型养老保险试点也有望在四季度推出——利率高位、业绩验证、政策助力，这三方面共同构成了內险股的短期催化剂。

股价一直落后于同业的国寿，这次能否乘着业绩和行业的东风创下新高？

国寿年初至10月24日走势图，行情来源：富途证券

净利润步入上升通道

10月20日，中国寿发布2017年前三季度业绩预增公告，归母净利润大幅增长约95%，远超市场预期。智通财经APP根据此前公告测算，国寿前三季度净利润263.8亿元，而第三季度单季净利润高达141.4亿元，同比剧增351.2%，超过此前市场对其的全年预期（分别是246.4亿元及245.97亿元）可以说国寿的净利润已经步入上升通道。

公告表示，业绩增长主要由于投资收益大幅提升。得益于前三季度股票市场明显上行，国寿上半年末股票和基金规模合计3385.07亿元，占投资资产比例为13.04%，高于其他同业。海通证券发表研报认为，国寿上半年末的浮盈规模为39.93亿元，所以预计国寿在第三季度加强了股票和基金配置，实现了较高的投资收益，并实现了较多的股票和基金浮盈。

除此之外，公司半年报显示，国寿的其他业绩指标也在稳步增长。国寿在半年报中首次披露了剩余边际，当期余额为5761亿元，自年初以来增长11.8%，超过平安5453亿的剩余边际，冠绝同业。从新业务价值上看，半年报显示，国寿上半年的新业务价值同比增长31.7%。公司总投资收益率达4.62%，综合投资收益率达4.58%，同比分别提高0.24、3.05个百分点。

投资方面，上半年，公司投资收益率较去年同期显著改善，综合投资收益率同比上升3.1个百分点。一方面由于公司把握利率上行窗口，优化资产配置，总投资收益同比增长11.5%。总投资收益率（4.62%）和综合投资收益率（4.58%）同比分别提高0.24和3.05个百分点。另一方面，公司加大长久期债券、债权型非标产品的配置力度，其中债权型金融产品配置比例由2016年底的5.38%提升至9.39%。

截至上半年，公司总资产达人民币2.88万亿元，较2016年底增长6.6%，居行业首位；核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别达到275.75%和279.90%。截至上半年，公司市场份额约为19.38%，位居行业第一。

股权投资关注国企混改

智通财经APP注意到，中国联通的混改方案中出现了国寿的身影，不仅如此，国寿还入股中国茶叶7%。在国企混改方面，国寿可谓是频频亮相。

据证券时报报道，国寿股权投资锁定的六大行业，包括基础设施与不动产、能源环保、医疗健康、先进装备制造、消费升级以及信息传媒。

中国人寿资产管理有限公司创新业务投资总监刘凡曾向媒体表示，国寿会在上述六大行业中，优选公司治理情况良好、处于行业龙头地位或有独到竞争优势的骨干企业。“其技术壁垒较高，市场前景明朗，财务状况稳健，具有持续分红能力和分红意向，愿意引入我方作为战略投资人共同发展。同时，该类企业应与中国人寿集团战略相符，具有较为明显的协同或互补效应。”刘凡称，在退出方式上可以选择IPO、并购等多种市场化手段。

在投资方向上，国寿资产会重点关注国有企业混改。以国寿资产刚刚参与完成中国茶叶的混改项目为例，该项目是首批国企混改的试点项目之一。通过本次交易，中茶公司国有持股比例降至40%，同时完成了员工持股，引入具有不同偏好和资源的投资人，组建了新的董事会和各专业委员会，实现了公司的市场化改革。对这样的国企混改，国寿充满期待并愿意积极参与，无论是中央国企还是地方国企。

智通财经APP了解到，国寿资产上半年通过股权、债权等创新模式完成投资项目25个，新增规模1084亿元。截至6月底，国寿资产合计管理资产规模超过2.73万亿元，已成为国内最大的资产管理公司。

在支持实体经济方面，国寿围绕“一带一路”、京津冀一体化、长江经济带、供给侧改革、国有企业改革等国家重大战略，投资了地铁、高速公路、铁路、清洁能源、发电站、输油输气管道、公租房等涉及国计民生的多个重大建设项目，总规模超过2800亿元。

寿险结构性机遇正在浮现

国寿以寿险业务为主，从政策环境上看，寿险行业正迎来结构性机遇。

按照2014年国务院推出的《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》（“新国十条”），到2020年“保险深度”（保费收入/国内生产总值）要从2016年的4.2%上升到5%；而保险密度（保费收入/总人口）则要从2016年的2258元/人上升到3500元/人。

为了达到这一目标，2016年到2020年间的名义保费年均复合增长率最低为12%，远远高于欧洲市场目前2-4%的增长率。

2006年至2014年，中国的人寿保费名义总额以15%的年均复合增长率持续增长；而自2014年提出“2020目标”以来，年均符合增长率已经超过30%。

大摩认为，在中国寿险渗透率提高和GDP稳定增长的双重带动下，保险业将迎来结构性长期增长，为国内外险企提供机遇。

2017年保险业产品迎来受到更为严格的法律监管，可以预计的是，新法规的实施将促使整个行业转向销售偏长期的增值产品，为行业经验丰富的成熟险企提供扩大市场占有率的结构性机会。