国泰君安:航空引领钛产业发展 推荐钛资源龙头钒钛股份(000629.SZ)等

我国海绵钛产量占世界产量比例超50%,钛金属产业实力较强,产业结构不断改善。

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,2021年化工、航空航天分别占我国钛材需求的47%、18%,化工需求是我国钛材的主要下游。航空航天对钛合金产品的技术、品质要求较高,而随着我国商用飞机发展,我国航空航天领域对钛材的需求将稳步上升,航空航天将引领国内钛金属产业的发展。我国海绵钛产量占世界产量比例超50%,钛金属产业实力较强,产业结构不断改善,推荐钛资源龙头钒钛股份(000629.SZ)、安宁股份(002978.SZ)。

国泰君安主要观点如下:

2001-2021年我国海绵钛产量复合增速20.24%,海绵钛产量保持快速增长。

2021年我国海绵钛产量约14万吨,占全球海绵钛产量的比重约57%。我国钛金属产业链齐备,钛合金产品不断满足化工、航空、生活用品等下游需求,钛金属产业整体实力较强。我国海绵钛行业集中度较高,2021年行业CR5为74.14%。我国高品质海绵钛、高端钛材部分依赖进口,但国内海绵钛及钛材高端化持续推进,产业结构不断优化。2021年我国钛材进口量7175吨,单价45万/吨,国内钛材仍存在进口替代空间。

航空航天引领钛产业发展,民用钛空间广阔。

2021年化工、航空航天分别占我国钛材需求的47%、18%,化工需求是我国钛材的主要下游。航空航天对钛合金产品的技术、品质要求较高,而随着我国商用飞机发展,我国航空航天领域对钛材的需求将稳步上升,航空航天将引领国内钛金属产业的发展。民用领域中,化工需求稳中有升,冶金、电力钛材需求平稳,而消费电子、日用钛材需求逐渐上升,民用钛材未来空间广阔。我国钛材出口量稳步上升,2021年出口量为1.57万吨,同比上升3.2%,钛材出口是我国钛材需求的重要补充。

全流程海绵钛成本主要来自高钛渣、金属镁,我国钛资源进口依赖程度较高。

海绵钛生产工艺分为全流程、半流程,全流程工艺为高钛渣氯化精制、镁热还原、电解镁三个环节,半流程工艺仅包含镁热还原。根据测算,全流程海绵钛生产成本中,高钛渣、金属镁占比分别为39%、49%;半流程海绵钛生产中,四氯化钛、镁成本占比分别为55%、39%。由于全流程能够实现镁资源的循环利用,全流程海绵钛生产成本一般较低。钛精矿进口依赖度较高,2021年我国钛精矿进口量约占总供给38%,钛金属产业成本受到海外影响较大。

钛金属产业链以资源、高端钛材盈利较好。

根据2021年各公司年报,钛精矿、海绵钛、钛合金加工企业吨产品毛利分别为1933元/吨,2.07万元/吨、4.48万元/吨,毛利率分为82%、22%、23%。从事高端钛材加工的西部材料、西部超导2021年吨产品毛利分别为7、20万元/吨,毛利率分别为23%、45%。产业链来看,钛资源、高端钛材加工盈利能力较好。

风险提示:化工需求大幅下行,海绵钛产能增长过快,原材料价格大幅上涨。

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