康臣药业(01681)一剂猛药下去，“坐6望8”不是梦

讨论康臣药业（01681），往往第一时间让人想起的是，略显心酸的“回购路”。

智通财经APP统计显示，2016年4月8日-6月16日，康臣药业累计回购了1398.8万股，涉及金额约5455万港元，回购均价约3.9港元。

原本以为回购能带的股价，最终却是“落花有情流水无意”。面对市场的冷漠，康臣药业在收购玉林制药而导致手头现金所剩无几的情况下，主动找银行借了5.6港元，以溢价约1.78%的“诚意”价，从主要股东First Kind手上购回1.46亿股。

借钱都要做回购，这心酸的一幕的确打动投资者们，市场纷纷唱多该股。其股价也是一波接着一波地以大阳线的方式先上爬升。区间统计，从回购之日到7月6日，该股报价突破6.30港元，区间涨了68.44%。报价更是创25个月来新高，至6.36港元。而推进至今，该股已悄然上涨到了当前的6.5港元，市值也飙升至了53.8港元，俨然证明了回购的作用。

行情来源：富途证券

受益回购的同时，10月19日，康臣药业抢在恒指暴跌前，再度传来重磅消息——我们准备拆分玉林制药去A股！可要知道，玉林制药并表不过短短2个财报期（2016年年报、2017年中报）。

稍有贡献便要分离出去，康臣药业葫芦里究竟卖的什么药？

一纸拆分激起市场关注

当大部分人还在被窝中，等待闹铃叫醒时，康臣药业便在6时10分发出公告称，公司现正考虑可能拆分非全资附属广西玉林制药集团及其附属公司于中国一家证券交易所上市，玉林制药目前主要从事以中药和天然药物研发、生产、销售的业务。

康臣药业表示，就建议拆分及上市，公司于2017年10月18日委任财务顾问对潜在拆分及上市的可行性、架构及时间安排作出评论及提供建议，并协助进行股份改制、资产重组及潜在拆分及上市。并且，在公告中，该公司也进行“不保证潜在拆分及上市会进行，亦不保证进行的时间”的提示。

先不管提示不提示，既然康臣药业管理层提出了，肯定表明对玉林制药上A股是有很强烈地想法的，不然内部讨论就好，也用不着发公告。

受消息刺激，康臣药业在早盘得到放量，午盘虽然受恒指暴跌影响打了下来，但截至10月19月收盘，该股仅跌0.15%，成交量315.43万股，成交额2076.9万港元。收盘价、成交量创12个交易日新高，明眼就可看出，投资者是异常关注。

行情来源：富途证券

玉林制药入A股底气十足

康臣药业之所以在玉林制药并表（2016年7月并表）不过2个财报期就想将其推入A股，无疑是看中后者较强的实力。

玉林制药是一家有60年历史，以中药和天然药物研发、生产、销售为主业的老国企。因为发展比较缓慢，康臣药业自2015年8月6日开始，共通过7轮收购，累计收购玉林制药70.74%股权，累计花费9.12亿元人民币。

近10亿元的代价，玉林制药有什么神奇的地方？毕竟在康臣药业2016财年中可呈报分部营收显示，玉林制药仅仅只贡献了2.77亿人民币；毛利为1.62亿人民币。但值得一提，2017年上半年，康臣药业中收入7.69亿元人民币，其中玉林制药便实现销售收入2.63亿元人民币，较去年同期增长达 25.5%。

财务带来的威力可见一斑。同时，在业绩方面给康臣药业带来补充外，玉林制药手中的产品也是多的“不像话”：目前，该公司有9个剂型，70多个品种，以湿毒清胶囊，正骨水和鸡骨草为核心，这三个都是年销售过亿元的单品，特别是湿毒清胶囊，单品销售额超过2个亿。其中，正骨水、湿毒清胶囊每年的出口额为300万美元。

同时，智通财经APP还发现，上述品种中，还有12个中药保护品牌和1个地理标志产品具有较大的二次开发空。若能顺利开发、整合，以及主要产品提价，按10-15%的净利率来算，玉林制药2017年全年有望实现净利近1亿。从净利润估值，就足以让康臣药业“乐开花”。

另外，在产品群与贡献力之外，玉林制药还有一块能变现的“地”——老厂房。因为按照广西玉林市的“退城入园”计划，需要原来处于中心的厂房搬迁至玉林中医药健康产业园，而原厂用地空出来后，玉林制药表示将会联合其他地产公司进行开发，实现最大的经济价值。

从玉林制药给出的老厂房开发数据，其项目可售总建筑面积43.7万平方米。由于该厂房地已经开始获得了玉林市的“土地性质变更”，现已经开始全面作业，假如新建的商品房能2018年开始预售，2019年开始收益，按当前4000元/m2(参考附近华美国际欧洲城4900元/m2、二手房城站路29号4246元/m2)价格计算，该项目价值或接近20元人民币。减掉原先收购成本，最终此项目的净利润为2.73亿元人民币，完全是“天上掉馅饼”。

综合玉林制药现有产品群的业绩贡献度，其完全有望在未来五年保持30%的年复合增速，即便没有这块变现的土地，上A股也绝对妥妥的。

拆分不仅赚能A股的钱，还能炒高H股

玉林制药上A股的实力是有的，那为何康臣药业要把这样一块宝贝分离，而不是继续放在港股？

据智通财经APP分析，其无非是想通过A股的认可撬动港股的估值，毕竟就估值而言，康臣药业2017年只有12.55倍，较复旦张江（01349）、远大医药（0512）等同市值的企业低了不少。

智通财经APP拿A股的同仁堂最初拆分同仁堂科技（01666）到港股上市为例，其不仅拉高了A股，还让港股也发挥了应有的功能，母公司真是两边把赚钱。

2000年10月31日，同仁堂成为了中国资本市场上拆分上市的第一股。由同仁堂拆分部分资产形成的同仁堂科技在中国香港联交所创业板挂牌上市。同仁堂科技在港发行H股7280万股(不含超额认购部分)，每股发行价3.28港元，集资23878万港元(不含超额认购部分)，获二十多倍超额认购。

交易首日以4.30港元报收，比其招股价高出近三成，升幅高达31%。同仁堂科技设立时发起人认购的同仁堂科技的全部股份为11000万股，公开发行(H股)前同仁堂A股持有同仁堂科技90.9%的股份，公开发行后同仁堂A股持有同仁堂科技54.7%的股份。与此同时，上市公司同仁堂也因为拆分上市获得了原有投资者的青睐，股票价格节节上升。尽管过程艰苦，但最终同仁堂还是磨合出了一种A股和H股并行不悖的模式。2010年同仁堂科技成功由香港联交所登陆主板后，合并报表使同仁堂A股实现盈利2亿多，收入涨幅超过50%，利润的增长速度超过30%。

这一结果表明，同仁堂通过拆分上市，不但赚到了另一个“同仁堂”，而且通过拆分上市实现了制度创新、注入了高科技内涵，为同仁堂的发展扩大了市场。后来，同仁堂科技也得到了拆分——同仁堂国药（08138）也出现了。

转来转去，试验多年，三家企业也早已发挥了协同效应。

从这一案例来看，A+H绝对是个大利好，康臣药业的这剂药的确够“猛”。（田宇轩/文）