30年前的明天美股崩盘 未来会否重现？

三十年前的10月19日，是美国股市有史以来最糟糕的一天。当日，道琼斯工业平均指数下跌508点，即跌去22.6%。当时市场气氛犹如1929年10月29日，恐怖得像是要引发第二次大萧条。当然，这并没有发生——接下来的一次衰退是在近三年后的1990年7月开始的，正因为如此，人们将1987年这次崩盘视为昙花一现。

“我们已经远离了市场监管的现实方法，我不知道你会从哪里开始。”-- 《纽约时报》资深作家和热门电影《欺诈圣手》原创作者Diana B. Henriques

Henriques称，1987年10月19日可谓“黑色星期一”，并非短暂性崩盘，而是一次持续了三个月的熊市，期间道指跌近1000点或35%;这也是一场近乎系统性的危机，是后来发生的许多危机的先兆，比如2008年的金融危机。

她还称，1987年崩盘由几个基本因素造成：危险的自动化，人们事实上对用大量借来的钱推升上去的金融产品知之甚少，监管分散，及投资者群体庞大。

当崩盘来临时，新技术、程序交易，并不在对冲风险，而成为加速股票和期权抛售的工具。市场风险蔓延时，美国证券交易委员会(SEC)和美国商品期货委员会(CFTC)也束手无策。

Henriques称，自1987年那次崩盘以来，市场并没有发生多少根本性的变化，有些方面甚至还变得更糟了。还有分析人士指出，无论下一次崩盘什么时候来，都可能会比1987年那次更严重，以下是原因：

1.现在市场更加分散了。追溯到1987年，纽约证券交易所及芝加哥期权和期货交易所几乎是唯一的选择。而现在有12个规范的证券交易所、30个另类交易系统，而纽约证券交易所仅涉及30%的交易量，而在1987年时达90%。

2.监管机构仍然沉浸在自己的世界里。Henriques在这一点上是最热情的，甚至2008年的金融危机也未能让监管机构作出多大的改变。尽管金融创新迅速发展，SEC与CFTC仍像迷雾中的拖船。金融危机后监管机构想使结构合理化的努力被国会扼杀，且多德-弗兰克法案制定了严格的规则，但在Henriques看来，灵活性是必要的。她称：“我们已经远离了市场监管的现实方法，我不知道你会从哪里开始。”

3.电脑交易比以往任何时候都普遍。程序交易成为1987年崩盘的替罪羊，特别是组合投资(适用于整个股票组合的综合看跌期权)和指数套利(买入标普500期货，同时卖出所有股票)。但当恐慌来临时，这些策略因买家消失而崩溃，将交易所和清算所推到了悬崖边上。

现在，摩根大通估计，被动和量化投资占股票交易的60%，比十年前翻了一番。“你的交易策略是大型投资者利用不只数十亿美元，而是数万亿美元驱动的算法交易，”Henriques说，“如先锋和贝莱德管理着共计10万亿美元的资产，且大多数是被动交易，软件程序指导着股票的购买。”

2010年的“闪电式崩盘”，则显示出由计算机驱动的市场失控时的危险有多大。迄今为止，没有人知道它为什么发生。

Henriques推测，下一次市场崩盘时，新闻和社交媒体传播恐慌的速度和规模都会比1987年更甚。她称：“我们站在刀刃上。”

她还表示，“过去有幸摆脱灾难，不是通过谨慎的政治监督和精明的监管远见，而纯粹是靠运气……”。而下一次危机来临时，我们可能需要更多的运气。