科技硬件行业9月走势仍强 你应该为这些公司打call！

9月维持增长势头。总体而言，在苹果于9月中旬举行iPhone发布会后，香港的科技硬件股的股价走势继续分化。那些涉足高增长领域(如光通信和半导体(AI相关))的公司，其股价在过去一个月跑赢总体同业、恒指和MSCI。一些经营显示零部件业务的公司，如信利(00732)、京东方精电(00710)和SOLOMON SYSTECH(02878)等等，最近的表现优于其他手机零部件股，主要由于该行业消息面偏向正面(如同业业绩强劲、供需形势良好和迹象显示OLED行业持续发展)。

由于苹果新产品为市场带来的惊喜不大，一些硬件股份出现获利回吐。台湾科技股的最新数据似乎反映，9月行业增长较8月进一步放缓。但是，台湾科技股股价并未出现重大调整，或代表市场对手机相关股抱持正面看法。大部分台湾科技股(材料及设备、晶圆、半导体、集成电路设计、LED、TFT-LCD、封装测试、镜头、DRAM、ODM、光学组件及外壳、网络、PCB、汽车电子、终端和分销)公布了9月收入数据，我们看到部分行业9月收入增幅较8月大幅回升。

从行业来看，材料和设备、晶圆生产、晶圆代工、PCBs、ODMs、光通信、外壳和分销的收入同比增幅在9月上升。尽管其他行业(如IC设计、镜头和组件)的9月增长没有较8月回升，但没有进一步减速。

9月数据可能反映，新iPhone推出带来的影响已在短期内开始消褪，汽车电子、网络产品和PC等其他领域的活动也推动了非手机相关行业的收入增长。苹果相关公司(如台郡科技、稳懋半导体、可成科技、美律实业、大立光电、Genius、TPK和富士康科技)的9月收入增长较8月加快，反映相机模块、3D感应、外壳和显示屏等行业都是新iPhone推出的主要受益者。

关于品牌方面，市场仍对iPhone X的销售有一定的信心(即使焦点转至2018年，而非2017年第四季)，因为苹果仍比安卓拥有先发优势。该行相信，投资者或关注苹果相关股会否在iPhone推出后受压。但该行仍建议投资者以中长线的目光看待苹果相关股。对于具体的零部件，该行仍认为相机模组/镜头和显示器将更吸引市场注意，因为市场正在讨论有关下一个发展方向，如混合镜头解决方案、3D感应和柔性OLED显示屏。

PC方面，宏碁在9月收入同比回落，对比8月及7月的收入同比增幅同比回落，但华硕9月收入取得同比正增长，对比4-8月取得负增长。该行认为，上述数据反映尽管市场担心PC行业增长前景，但行业表现仍然良好。在香港市场，舜宇光学科技(02382)和丘钛科技(01478)的数据反映，业内的不同参与者的增长前景或有所不同。

舜宇发布了2017年9月出货数据，相机模组出货量同比增长了6.5%至2800万台。由于7月发货的发票延迟延迟，因此，2017年8月的基数下降16.7%。镜头出货量同比增长66.5%至6260万件。车载镜头的出货量在2017年9月同比上涨29%至280万件。

丘钛科技方面，9月相机模组出货量同比增长0.1%至1470万台。这大致属于预期之内，由于公司早些时候下调了出货指引。该行称，NewMax的9月出货数据依然疲软，这将构成忧虑。在一定程度上，该行仍对丘钛科技保持谨慎态度，即使公司已下调了指引。

手机

该行留意到香港上市的硬件股股价表现分歧，主要由于有获利盘和市场增加对个别板块的关注，特别是OLED显示屏和混合镜头解决方案。

混合镜头解决方案和OLED显示器相关股(包括瑞声科技(02018)、舜宇、信利和京东方精电)的表现优于其他同业。

苹果供应商(可成科技、TPK、GIS、台郡科技、美律实业、大立光电和WINS)的9月收入数据仍然偏好，提振了苹果相关股的投资情绪，这些股份涉及外壳、镜头、3D感应、PCBs和声学等范畴。高伟电子(01415)和鸿腾(06088)等手机部件供应商则有较大调整。

该行在之前发布的行业更新报告中曾提出，鉴于香港上市的iPhone供应商早前股价表现优于预期，它们或出现获利回吐。但该行仍然建议投资者以长线目光看待。苹果公司在2017年进行了大型的产品升级，而即使出货量持平(该行认为不会发生，因为iPhone的庞大现有用户群应会支持销量增长)，组件供应商将受益于平均售价的上升。

苹果公司在OLED显示屏和3D感应模块等关键零部件供应方面似乎较有优势，中国品牌在短期内赶上的可能性不大。由于18：9显示器越来越普及，加上有关苹果公司开发柔性OLED显示器的消息越来越多，显示器公司(尤其是OLED相关公司)正在吸引市场更多的关注。由于公司是中国唯一拥有AMOLED和PMOLED产能的公司，信利的股价有望保持良好态势。

该行仍然认为，舜宇、鸿腾和瑞声等科技硬件公司的股价或会波动，因股价在早前上涨后或出现获利回吐。该行称，投资者仍偏好领先的高端零部件制造商，主要由于a)表现较稳定；b)智能手机规格升级；c)研发能力强大。对于领先的科技硬件股，若获利盘导致股价疲弱，将带来良好的再进场机会。

PC

MSI和Gigabyte等PCB和游戏笔记本供应商的9月收入同比增长放缓。手机相关PCB公司在9月取得较快收入增长，该行认为是由于新iPhone推出。平均而言，ODM在9月继续取得稳健的月度收入。

宏碁和华硕的9月收入数据没有令市场失望，这证实了PC供应链应不会带来重大的负面因素。联想(00992)和巨腾(03336)等香港上市的PC公司的业绩未见有很大惊喜，但若市场情绪改善，将可能提振股价表现。

半导体

台湾的半导体供应链，包括集成电路设计、晶圆制造和代工厂的9月收入增长健康。IC设计行业方面，联发科技表现逊色，WINSemi则优于同业，TSMC和Vanguard的收入增长有所回升。

该行认为在短期内，使用较低技术生产工艺代工厂如先进半导体(03355)和华虹(01347)(尽管规模较小)有望继续跑赢中芯国际(00981)，尤其该公司2017年中期业绩优于预期，而且2017年下半年表现趋稳。

该行认为，尽管短期内公司的盈利能力较波动以及经营环境艰巨，但随着中国政府对高端上游电子组件推行本土化政策，晶圆代工厂仍是长远的受益者。市场对AI和IoT相关IC的关注度正在提高，提振了对本土晶圆代工的投资情绪。中芯国际技术生产工艺的发展慢于预期(低良率)引起了投资者的关注。因此，招聘专家帮助推动技术发展取得重大突破，将是中国半导体产业发展的重中之重。

在目前的阶段，对于梁梦松(FinFET工序专家)将成为中芯国际研发部负责人的消息，其真确性还没法确定。不过，根据最近来自中国和台湾的消息，梁梦松已加入中芯国际。如果属实，中芯国际有机会在14纳米/10纳米FinFET工艺方面取得重大突破，这对中芯国际属于正面。中芯国际正通过JCET在封装市场持有份额，如果公司在技术生产工艺发展取得突破，公司的策略可能将有助其取得市场份额。

在最近一轮重新估值中，华虹表现一直落后，我们认为这并不合理，因为公司也受益于强劲的下游需求。台湾上市的材料和设备公司的表现反映市场对ASM PACIFIC(00522)等设备股的看法仍然正面。香港上市的IC设计公司，如Solomon Systech、上海复旦(01385)和中国电子(00085)也表现良好，因为市场对中国整个集成电路供应链进行了重新估值。

显示器

友达光电与群创光电的收入增长在9月继续较8月放缓，瑞轩科技的收入同比增长取得较大跌幅，相对7月进一步恶化。然而，TFT-LCD面板的需求还没有明显回升。电视制造商，特别是创维(00751)和冠捷科技(00903)的股价最近受压，我们认为这轮估值下调还未结束。

有市场消息称，LGD正在考虑停止在中国OLED工厂的投资，主要是受到来自韩国政府的压力。对于创维来说，该消息或是负面的，如果中国对OLED电视的需求回升，公司将不会较竞争对手拥有很大优势。该行认为整个TFT-LCD供应链的消息面仍是偏向负面，创维等电视制造商的表现将继续疲弱，直至出现重大的重新估值催化剂为止。

另外，该行对TCL多媒体(01070)的看较正面，该公司于美国市场的份额正在上升，而且潜在的重组将引起市场留意。

光通信

台湾光通讯企业的平均收入增幅在9月扩大(自2017年4月以来最高的同比增幅)。在2017年9月，Landmark等主要业务公司的收入数据较好，引起了市场对光通信企业的留意。

最近来自台湾光通讯业界的消息，引证了我们对光通信市场的正面看法。鉴于电信运营商持续投资有线网络、5G和IoT网络，该行对中兴通讯(00763)、长飞光纤光缆(06869)和昂纳科技集团(00877)的前景持乐观看法。

该行注意到，自指出该公司是业内主要的落后选择后，昂纳科技集团一直在迎头赶上。鉴于公司涉足电讯及数据通讯业务，其有望继续跑赢同业。

其他

其他硬件股方面，受惠于中国政府发布的政策(新能源汽车和储能政策),比亚迪股份(01211)表现突出。由于政府推进储能行业政策，该行认为比亚迪股份和信义香港(08328)等储能相关股将在未来几年呈现良好增长势头。

Bizlink等台湾汽车电子公司在2017年9月份取得稳健的收入增长。该行认为，市场也会留意香港上市的汽车电子公司。在香港，鸿腾和信利均有经营汽车电子业务。启迪国际方面，尽管该公司正处于转型阶段，但其正在顺利地成为一家ADAS设备和解决方案供应商。该行相信，该公司未来的企业活动将会吸引市场的留意。

该行认为，美图(01357)疲弱的表现令人失望，因为该公司或可被视为AI相关公司，而且近日有不少TMT行业的IPO，若AI相关公司的股价表现强劲，将会提振市场对美图的投资情绪。(编辑：张鹏艳)