银河证券11月家电数据点评:销售同比下降但出口小幅增加 建议关注白电龙头

11月空调生产和销售同比下降,但出口小幅增加。

智通财经APP获悉,银河证券发布研究报告称,11月空调生产和销售同比下降,但出口小幅增加。后续来看,由于我国疫情政策的放开,空调内销在短期内可能会小幅下降,长远来看,经济逐步回暖将推动空调内销恢复。外销方面,由于全球经济承压,外销面临一定的增长压力。但随着出口启动、海外库存逐步去化,出口有望维持小幅增长。白电龙头由于调整较多,估值处于近五年较低位置,安全边际较高,推荐美的集团(000333.SZ)、格力电器(000651.SZ)和海尔智家(600690.SH)。

事件:产业在线发布家用空调产销数据,2022年11月家用空调生产1082.20万台,同比下降9.48%,销售949.12万台,同比下降2.92%,其中内销出货483.91万台,同比下降6.47%,出口465.21万台,同比增长1.08%。库存1846.57万台,同比下降4.34%。

银河证券主要观点如下:

出口小幅上涨

奥维云网数据显示11月份空调线上、线下零售量同比下降1.74%和40.87%。内销方面,受双十一零售端表现一般影响,11月内销出货量同比下降。由于疫情政策放开,短期来看,工厂生产、物流运输等方面可能会受到一定的影响,空调内销出货量会有所下降。长远来看,国内经济将逐步修复,内销有望较好发展。11月份出口开始启动,但全球性高通胀和经济低迷,海外需求承压的大环境并未有较大改变,消费较为乏力,叠加库存较高,出口量同比仅小幅上涨。后续随着库存逐步去化,叠加已步入提货高峰期,12月份空调出口有望延续增长。从排产数据来看,产业在线预测12月份家用空调行业排产约为1170.2万台,较去年同期生产实绩下降6.6%,下降幅度较11月明显收窄。

品牌竞争分化

分品牌来看,龙头公司积极推动零售转型,降低库存,出货表现一般。11月份美的和格力内销均下降明显,下降幅度为12.57%和13.95%,出口方面美的和格力与行业整体表现较为接近,同比增长2.5%和3.17%。海尔表现较为稳定,内销同比增长2.75%,带动整体出货量同比增长1.9%。除三大白电外,第二梯队由于销售以线上为主且基数相对较低,弹性比龙头企业更大,11月份基本都实现了同比增长,其中奥克斯、长虹和海信内销实现了较高增速。

行业集中度下降

11月份美的、格力、海尔总出货量市占率同比变动-0.64、-2.09、0.40PCT,其中内销市占率同比变动-2.20、-3.32、1.04PCT,出口市占率同比变动0.61、0.28、-0.05PCT。从集中度来看,11月空调内、外销CR3为81.42%和67.28%,同比变动-4.49和0.58PCT,1-11月份内、外销累计CR3同比下降3.66和2.17PCT。

风险提示:原材料价格波动的风险;出口订单转移的风险;疫情影响超预期的风险。

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