中金:梅林关项目价值即将释放,深高速(00548)更具吸引力

中金公司发表研究报告称,重申对深圳高速A/H 股(600548.SH,00548)的推荐评级,上调目标价至11.91 元/10.18港元,其中H 股2018 年分红收益率高达5.2%,估值吸引力更强。

智通财经APP获悉,中金公司发表研究报告称,重申对深圳高速A/H 股(600548.SH,00548)的推荐评级,上调目标价至11.91 元/10.18港元,其中H 股2018 年分红收益率高达5.2%,估值吸引力更强。该行的推荐逻辑如下:

2017-2018 年盈利增速达36%/16%。1)主要路段车流量稳中有升,客车流量为主,结构稳定,路费收入内生增长约10%;2)投资益常项目,增持武黄项目全年增厚盈利1.2 亿元(不考虑资金成本);3)投资德润项目全年预计盈利贡献1.2 亿元。

2019年起梅林关和外环将释放巨大价值。梅林关项目分3-5 年贡献盈利:1)公司将和房地产商合作开发,从2019 年起分3-5 年兑现盈利。该行假设项目公司和地产开发商按50%:50%分享地产开发收益,则梅林关项目归属于深高速总价值25 亿元(包括15 亿元土地价值,5.3 亿元住宅开发价值,4.7 亿元办公开发价值),对应每股1.15 元;2)假设梅林关项目分4 年开发,预计2019 至2022 年,分别为深高速贡献盈利1.8亿元/2.6 亿元/3.7 亿元/4.8 亿元。

外环项目长期盈利能力强。1)外环项目总价值45 亿元,对应每股价值2.08 元;2)2020 年外环高速车流量预计可达3.5 万辆/日,收入达4.4 亿元,息税前利润2.2亿元。预计外环高速2021年形成盈利,成熟期车流量可达12万辆/日,年净利润7 亿元。

三重催化剂在前。梅林关项目价值实现可能快于预期,梅林关项目的土地增值部分可能通过出售股权更快实现,根据该行测算出售50%权益一次性利润贡献约为7.7 亿元,按公司40%的分红政策将贡献每股分红0.14 元;拟推出长效激励机制,公司有望年内推出不限于股权形式的长效激励机制,将考核盈利,形成长期利好;收费公路管理条例预计利好大于利空,收费公路管理条例可能年内或明年上半年出台,将保证收费公路公司的合理回报。

除了以上推荐理由外,该行还提示了一定风险车流量增速不及预期,梅林关项目开发进展慢于预期。


智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏