一场降准一场梦：最精准的流动性测算

本文来自“王剑的角度”微信公众号，作者为国泰君安银行团队分析师王剑。

9月30日，正当我们准备放假时，央行按照此前国务院部署，宣布了定向降准的具体实施方式。

这次定向降准，修改了些优惠的规则。原来是对小微、涉农信贷达标的定降，现在改为对“普惠金融领域贷款”，相当于在原来小微、涉农的基础上，新增了创业担保(下岗失业人员)贷款、建档立卡贫困人口消费贷款和助学贷款(均按央行口径)

新老制度下都是分两档：

现在，要测量此次新释放多少资金，思路是：

①原来达不到第一档的，而现在达到了，这样的存款有多少(能释放0.5个点)。

②原来只达到第一档的，现在达到第二档了，这样的存款有多少(能多释放1个点)。

③原来达不到第一档的，现在直接达到第二档了(能释放1.5个点……估计这么无敌的银行极少，先忽略不计)。

另外，由于整体上，新制度比老制度宽松，更容易达标，所以从上一档往下掉的可能性也不大，也先忽略。

因此，总结一下，先不管“跳级”、“降级”的事，只考虑两种“升级”。

目前的难点，就是尽可能精确地推测，新老制度下，达到上述二档的分别有多少比例(此处比例是指该银行存款占全行业的比例)。

老制度下达标情况，相对容易找，数据主要来自刚刚披露的银行的中报。

经估测，原来达不到第一档的存款比例为39%，达到第一档的存款比例为46%，达到第二档的存款比例为15%(无法太精确，仅供参考)。

然后，新制度下，第一档几乎所有银行都达标(仿佛考试时的送分题)，第二档则要求较高，达标银行较少(央行表示，这一档标准相对较高，只有在普惠金融领域贷款投放较为突出的商业银行才能达到)。我们目前无法精确知道其比例。

于是，上图中的那39%原来没享受到优惠的，以后几乎全达到第一档了(直接“跳级”达到第二档也不太可能)，释放0.5个点的基础货币，约2700亿元。

接着，原来15%的原第二档，现在也肯定达到第二档，无变化，不释放基础货币。

现在最大的难点是46%的原第一档(约65万亿元存款)，现在里面会有多少能够“升级”至第二档。由于不掌握银行普惠金融信贷占比数据，我们无法测算。但可以做个情景分析。

分析方法：如果这原第一档的65万亿元存款里，有百分之多少升级至新第二档(能够多释放1个点的基础货币)，则相应释放多少基础货币。

因此，在1300-5200亿元之间，中位数3200亿元。再加上前面释放的2700亿，那么释放总金额在4000-8000亿元间，中位数约6000亿元。最后实际数字在中位数之上(上表中偏右)的可能性较大。

最后，注意，实施是在2018年初(以2017年信贷投放数据为依据)。因此，还要看：

(1)届时的存款总额。

(2)2017年底的MPA考核结果。不达标的银行，这次就没你啥事……

(3)释放流动性过多的话，央行会以其他手段对冲。因为央行说了，稳健中性基调不变。

(4)2017年剩余时间，银行会抱抱佛脚，多放点普惠贷款。这也是此次政策的初衷。

（编辑：何钰程）