电报解读|风电滚子兼具国产化和出海逻辑，五洲新春（603667.SH）作为国内龙头有望充分受益

国产化与出海逻辑兼具，滚子是风电中为数不多的量增利稳环节。

五洲新春已实现变桨、主轴和齿轮箱等全类型风电滚子进口替代，通过轴研科技配套的海风主轴已经量产，有望受益于国内海风十四五高景气。

风机大型化驱动变桨轴承中钢球改滚子，滚子用量提升，而国内可量产高精度风电滚子的厂商少，格局好，毛利率维持在30%+。平价压力下外资轴承厂向国内专业滚子厂采购滚子大势所趋。

欧洲原材料和能源涨价下，国产滚子性价比优势愈发显著，出海市场潜力大。公司约50%滚子订单来自海外品牌，并送样西班牙Laulagun、蒂森PSL等，有望充分受益于欧洲风电加速。

风电滚子获得国家级奖项，轮毂产品有望打开百亿市场。据浙江省经信厅公告，公司风电滚子产品入选第七批国家级制造业单项冠军产品，浙江省内仅10个产品入选。

9月末，公司“高可靠性轮毂轴承制造关键技术及产业应用项目”获得2022年“机械工业科学技术奖”科学进步类三等奖，其轮毂轴承产品预计在23Q1前通过长安、比亚迪考评，打开前装10-20亿市场，同时组建销售团队发力后装市场，单车价值量预计在500元左右，市场空间超百亿。

汽车零部件新产品落地，受益于全球新能源车扩产。套圈业务已成功开发不二越、慈兴等。同斯凯孚达成战略合作，定点配套北美特斯拉驱动电机轴承套圈，特斯拉预计其未来五年交付量CAGR超50%，机构判断该项目价值量在亿元级别且增速较快；成品轴承成功切入丰田、宝马、上汽供应链。

汽车零部件新产品驱动电机主轴订单落地。单车价值量300-400元，有望切入比亚迪供应链并于23年放量。

国泰君安机械研究认为，五洲新春立足轴承磨前技术，持续拓展风电滚子、新能源汽车轴承及零部件领域，有望深度受益于海内外风电装机及新能源车产销高增，预测2022-24年归母净利为1.85、3.17和4.02亿，现价对应PE为28、16、13倍。