展望四季度：原油和黄金将在地缘政治中飘摇？

第三季度，大宗商品价格走强，这为步入2017年最后一个季度打下了较好的基础。那在即将到来的第四季度，主要商品黄金和原油又将有何表现呢？

智通财经APP观察到，第三季度，美元一度持续走弱，利好大多数大宗商品，尤其是金属。原油价格反弹，因天气造成的原油供应中断，加上石油输出国组织(欧佩克)和非欧佩克产油国努力遏制生产，终于开始对全球原油供需平衡产生积极影响。中国经济发展，促进工业金属价格反弹，且该国经济增长数据和升值的人民币，提振了对工业金属的投机性需求和实际需求，同时，环境方面的政策又有助于抑制供给。

全球地缘政治紧张局势升级，增加了市场对避险资产和多元化投资的需求，贵金属价格走高。然而，金价出现了进两步-退一步的局面，在反弹150美元后，引发了投机性需求激增，因此也持续受到获利回吐打压。

第四季度关注十九大和朝鲜

第四季度，大宗商品价格可能无法延续强势，因美元或将企稳，且基本面可能还不足以支撑大宗商品继续反弹，尤其是依赖增长的大宗商品，如原油和工业金属等。

这在很大程度上取决于将在10月18日召开的中国共产党第十九次全国代表大会。市场将密切关注该党的工作重点和未来数年在增长方面的侧重保护点。防治污染和维持金融稳定，可能会对中国交易所交易的商品的实际需求和投机性需求均产生负面影响，尤其是大宗商品和工业金属。

地缘政治风险仍然对全球经济，及对主要原材料的供应——尤其是对需求的潜在影响上构成威胁。贸易方面，美国总统特朗普将重点放在对美国生产商的公平交易上，这仍然会导致美国贸易政策偏向保护主义，这又无疑会引爆各种贸易战。朝鲜与世界其他地区日益恶化的关系，显然是当前一大危险，且中东的紧张局势也不容忽视。

贵金属的主要驱动力

越来越危险的地缘政治形势，以及美国总统时常不理智的行为和言论，为贵金属，尤其是黄金，提供了上涨动力，同时贵金属又常常受到投资者的青睐，因为他们要防范尾部风险。这一点，再加上疲弱的美元、良好的全球利率前景，及通胀和经济增长状况，将会在年内继续提振贵金属上扬。对于黄金年底目标价，盛宝银行仍维持去年12月起的观点不变，即看至1325美元/盎司，目前尚不认为需要修改目标价。

除了美元和通胀增速外，其他刺激金价上涨的因素包括：大宗商品价格的整体趋势，及市场对政治和金融体系的信心。总的来说，盛宝银行认为，这些因素中的大部分仍将在年内为贵金属价格上行提供潜在动力。投资需求，尤其是来自对冲基金的需求常常不稳定，头寸也往往忽高忽低。因此金价可能会常常大幅调整，但只要回调幅度不超过61.8%，黄金走势就依然乐观。

白银一直在拼命追赶黄金，金银比体现了今年大部分时间里这种追赶状况。白银作为半贵金属，几乎一半的需求来自工业用途，这种表现尤其令人失望。但它突显出，今年大量的黄金需求，来自于力求对冲尾部风险的投资者。在这种情况下，相对于黄金，白银一直在挣扎，因为它的高贝塔系数特征和较低的流动性，对于需求避险的投资者来说并非最好的品质。据智通财经APP了解，对于白银年底目标价，盛宝银行看至17.35美元/盎司。

油价的驱动力

自2014年因供过于求而导致油价大跌后，2017年，原油市场有望创出自那以来的最佳年度表现。欧佩克和非欧佩克产油国今年实施的减产措施，终于开始遏制全球原油供应过剩的局面。因飓风哈维中断了得克萨斯海湾沿岸的炼油厂生产，美国原油库存下降，这将继续对炼油厂产生积极影响，且在供应出现季节性下滑时，保持对原油的高需求。

利比亚、尼日利亚，尤其是美国的页岩油生产商产量不断扩大，这在上半年曾大大利空油价。之后油价走软，对美国供应造成的负面影响可能超过预期，而利比亚和尼日利亚都将进一步大肆增加供应。

炼油厂推迟了维修，以便从飓风哈维之后的高利润中获益。飓风袭击后的一个月，美国汽油和柴油库存下降了2400万桶，而五年平均增长率为250万桶。

WTI原油和布伦特原油价差不断扩大，目前逼近6美元/桶，这为欧佩克和非欧佩克产油国所喜闻乐见。布油重回现货溢价状态，不仅令生产商增加了以现货价格结算的收入，也有助于吸引寻求正面滚动收益的金融投资者的需求。WTI原油徘徊在折价近6美元/桶的状态，也有助于抑制美国页岩油生产商加快生产。

然而，展望2018年的原油需求，这并未给欧佩克和非欧佩克产油国增产提供空间，明年3月之后仍需延续减产行动，才能持续提振油价。

鉴于炼油厂需求增加，对于布油年底目标价，盛宝银行看至约55美元/ 桶，而WTI原油则或将努力突破51美元/ 桶，这鉴于其将提振美国生产商的供应增速。

2018年，油价在很大程度上取决于是否能保持强劲的需求增长。盛宝银行担心鉴于盛宝银行对美国和中国经济增长的担忧，需求增长可能会令人失望，基于此，目前盛宝银行还仍然看好这一在2017年大部分时间里拉升油价的因素。