行业龙头+需求支撑下的海尔(01169)海信(00921) 能否复制造纸的疯狂?

作为需求端支撑力度最强的白电龙头,海尔电器和海信科龙能否复制出造纸龙头企业疯狂的股价走势呢?

对于产品价格提升同样是成本上升引起,而消费者对产品价格敏感度又相似的家电和造纸行业来说,作为需求端支撑力度最强的白电龙头,海尔电器(01169)和海信科龙(00921)能否复制出造纸龙头企业疯狂的股价走势呢?

成本压力下的涨价情绪日益高涨

中期数据显示,家电行业整体仍较强势。智通财经APP从67家家电上市公司数据统计中得知,2017年1-6月份行业整体营收为5129亿元人民币(单位下同),同比增长34.47%;利润总额为445亿元,同比增加23.38%;归属母公司的净利润增长为344亿元,同比增长23.45%。

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成本持续提升,导致行业整体毛利率下滑。虽然整体数据较为靓丽,但是受累于原材料价格大涨、人工成本和物流运输成本的提升,整体毛利率明显下滑的窘况已然暴露出来。

从空调、冰箱、洗衣机以及油烟机等主要家电的品类成本结构中可以看到,铜、铝、钢、塑料等家电最主要的原材料成本占比较高。

而原材料价格自2016年三四季度开始迅速上涨,2017Q2原材料平均涨价幅度20%以上,主要家电产品的零售价涨幅基本都在10%以上,但行业毛利率仍是下降。

并且,原本二季度有所回落的原材料价格,于三季度起又开始了加速上涨的趋势。面对原材料成本的不断上行,不堪成本重担的家电企业又该如何面对呢?

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产品涨价是行业转移成本的一贯方式。最近10年,家电行业共经历了两轮成本上升期,受益需求旺盛、垄断格局,龙头依靠产品升级和均价提升,龙头公司顺利转嫁了成本压力。财务上,毛利率一般先有1-2个季度环比回落,但龙头公司管理效率高,费用迅速收缩,利润率并未受到影响,甚至个别季度还逆势上升;二线企业的利润率则会有所降低。

这样的行业形势,与近期疯狂的造纸板块是何其的相似,那家电行业是否能复制出造纸行业一路飙涨的走势呢?

行业龙头+需求支撑是爆发必备条件

成本持续上行或将加速行业格局调整,龙头企业是关注重点。近期钢材、铝、塑料等家电原材料价格呈上涨趋势,会对企业生产端形成压力,规模小的企业承压更为明显。而规模较大的龙头企业,则凭借其规模效应、对上下游企业较强的议价能力,以及较强的抗击原料涨价能力,或将在此轮加速的行业格局调整中脱颖而出。

已锁定龙头企业前提下,继续来看需求支撑最强的细分领域。

各细分板块景气度,出现较大的分化。智通财经APP从上半年企业净利率及细分板块毛利率变动情况了解到,厨电/空调均能够基本消化成本上涨,其次是洗衣机,冰箱/电视行业压力最大。上半年空调/厨电销量增速良好,一方面在需求高企之时终端提价更为容易,另一方面随着规模扩张,企业对成本与费用的管控也更加优良;叠加良好竞争格局,成本上涨得到充分消化。而冰箱/电视面临销量下滑,竞争又相对更加激烈,成本转嫁能力就会更弱一些。

因此,白电企业受益于库存周日,高温天气因素以及房地产后周期效应,表现强势,空调销量增长最为抢眼;黑电企业受到互联网电视的冲击,涨幅比较小,表现持续低迷;小家电表现与预期基本一致,收入增速较快。

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基于强劲的需求支撑下,白电吹起了普涨号角。智通财经APP了解到,进入9月中旬以来,已有多家中小白电企业发出了涨价告示。据相关厂家透露,目前产品价格的上涨仍不足以应对原材料等成本上升的压力,未来将根据原材料价格上涨的幅度,再适度上调产品价格。

因此,行业中小企业已经面临较大的生存压力,白电涨价情绪已经比较充足,而且,需求来看仍有一定的支撑。

虽然近期地产销售数据有些许下滑,但对白电需求拉动是有一定滞后的,从2017H2开始,2016年至今售出的新房将逐步进入交付期,对白电需求形成一定的支撑。同时,地产销售近期有回暖迹象,金九银十前景依然可以期待。

如此来看的话,港股标的中,同时具备需求支撑和行业龙头条件的海尔电器和海信科龙,或许有希望迎来机遇。

仅有的两家白电龙头港股标的

一、海尔电器

作为白电龙头之一的海尔电器,是海尔集团旗下香港上市的附属公司,主要是以海尔品牌的洗衣机和热水器,同时,公司还提供多元化品牌家电和其他家居产品的渠道综合服务业务,为用户提供全流程的交互和配送体验。

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海尔电器于2017年上半年实现收入358.6亿元、,同比增长24.5%,归母净利13.6亿元,同比增长20.6%。分业务看,上半年分销收入增长超过25%,洗衣机增长23%,物流增长21%,热水器增长15%。整体毛利率提升,经调整后的经营利润增长超过27%。

由于原材料成本对公司影响较小,且有渠道服务业务的高增长,公司股价近期受到的影响也较小。截至到2017年9月21日止,公司股价结束近期的连跌,公司总市值仍有550亿港元,对应市盈率为15倍左右,仍算是可以接受范围。

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行情来源:富途证券

二、海信科龙

公司是中国目前规模最大的制冷家电企业集团之一,在国内冰箱及空调市场均占有重要地位。总部位于中国广东顺德,主要生产冰箱、空调、冷柜和洗衣机等系列产品。

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由于原材料价格上升对公司影响较大,同时公司2017年中期业绩披露也低于市场预期,因此三季度以来公司最大跌幅达到近40%。由于空调销售数据持续亮眼,白电涨价情绪升温,公司于2017年9月21日迎来10%以上的巨量拉升,股价现行股价对应的市值为190亿港元,根据盈利推测公司2017年估值或将下降至7倍左右,属于较合理的范围区间。

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行情来源:富途证券

(文/江松华)

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