平安证券：特斯拉(TSLA.US)三季度交付量、营收再创新高 看好汽车电动化和智能化的变革机遇

智通财经APP获悉，平安证券发布研究报告称，三季度由于交付量低于预期可能导致特斯拉(TSLA.US)实现全年交付目标具有一定压力，但该行认为无需过度担忧，特斯拉作为全球智能新能源汽车龙头，依然展现出领先行业的强大经营效率，该行也持续看好特斯拉引领下的汽车电动化和智能化的变革机遇。整车方面该行看好混动战略步伐较快、高端新能源车发展卓有成效的车企，零部件方面看好智能汽车发展带来的增量零部件发展机遇。

投资建议：整车方面推荐吉利汽车(00175)、长城汽车(601633.SH)、理想汽车(02015)、小鹏汽车(09868)，建议关注蔚来汽车(09866)、长安汽车(000625.SZ);零部件方面看好智能汽车发展带来的增量零部件发展机遇，强烈推荐中科创达(300496.SZ)、推荐德赛西威(002920.SZ)、经纬恒润(688326.SH)、华阳集团(002906.SZ)，看好玻璃和内外饰龙头零部件供应商，推荐福耀玻璃(600660.SH)、华域汽车(600741.SH)。

事件：特斯拉发布2022年三季度业绩报告，三季度特斯拉实现营业收入214.5亿美元，同比增长55.9%，环比增加26.7%。三季度特斯拉实现归母净利润(GAAP)32.9亿美元，同比增长103.5%，环比增加45.7%。经营活动现金流达到51.0亿美元，同比增加62.1%。

平安证券主要观点如下：

特斯拉三季度交付量创新高，前三季度交付超90万台，上海工厂贡献超50%。

据特斯拉公告和乘联会数据，三季度特斯拉全球交付量达到34.4万台，同环比分别增加42.4%/35.0%，其中特斯拉上海工厂三季度交付量达到18.8万套，2022年前三季度特斯拉全球交付量达到90.9万台，上海工厂前三季度累计交付达到48.3万台，上海工厂交付量占比超过50%。特斯拉上海工厂在7月份扩产导致工厂停工对特斯拉三季度交付量产生一定影响，但特斯拉依然在三季度创下交付量新高，但小幅低于市场预期，特斯拉2022年全年交付量目标是同比2021年增长50%，即140~150万台，目前来看特斯拉实现全年交付目标压力较大。

三季度营收创新高，毛利率同比有所下滑。

营收方面，三季度特斯拉汽车业务营业收入186.9亿美元，同比增加55.0%，营收占比达到87.1%。二季度特斯拉单车均价达到5.4万美元，相比2021年同期增加约0.4万美元。毛利方面，受到原材料价格上涨以及得州工厂、柏林工厂和4680电芯产能爬坡造成公司效率降低，三季度特斯拉汽车业务毛利率为27.9%，同比2021年同期下滑258bp，环比二季度持平。净利润方面，三季度特斯拉实现归母净利润32.9亿美元，同比增加103%，环比增加45.7%，净利润率达到15.3%，同比增加3.6pct，环比增加2.0pct。费用方面，三季度特斯拉研发费用为7.3亿美元，同环比分别增加20.0%/9.9%，销售及一般管理费用为9.6亿美元，同比下降，环比持平。

自动驾驶迈向纯视觉，单车成本优势明显，FSD Beta用户超过16万。

特斯拉宣布自2022年10月起，面向北美、欧洲、中东和中国台湾制造交付的Model 3和Model Y都不再有超声波雷达，且自2023年起，全球的ModelX和Model S也将全面取消超声波雷达。特斯拉在21年宣布取消毫米波雷达，此次取消超声波雷达后，意味着特斯拉的智能驾驶将完全迈向纯视觉方案。而国内车企采用与特斯拉不同的感知方案，依靠摄像头、激光雷达、毫米波雷达、超声波雷达实现周围环境感知。特斯拉这种纯视觉方案使用的摄像头硬件成本无疑会更低，并且由于只有一种传感器，在感知决策时也不需要进行算法权重的分配，但对于视觉算法的要求较高。据特斯拉财报数据显示，截至2022年三季度末，北美地区大约有16万FSDBeta用户，相比二季度末新增约6万名用户。

风险提示：1)供应链和产能面临挑战，对车企全年产销目标达成带来较大不确定性;2)全球经济下滑导致居民收入较少，影响汽车消费;3)智能汽车落地节奏推迟，用户对自动驾驶的接受度可能不及预期，另外自动驾驶汽车可能会造成黑天鹅事件，对车企品牌形象和口碑产生不利影响;4)车企新推出的车型销量不及预期。