直击调研 | 中化国际(600500.SH)：碳三项目环氧丙烷装置预计明年2月中交 促进剂项目预计明年一季度建成

智通财经APP获悉，10月13日，中化国际(600500.SH)在接受调研时表示，公司聚焦以化工新材料为核心的精细化工主业。传统贸易板块，公司由传统贸易公司转型而来，今年上半年，虽然公司收入主要来自于贸易，但85%以上的利润来自产业。锂电材料板块，公司布局正极材料、锂电回收，目前公司依托3000吨/年锂电回收中试项目。项目产能方面，2022年上半年，碳三产业链项目陆续实现ECH、环氧树脂、离子膜烧碱、双氧水四套装置建成投产，目前收入贡献达到原有计划的30-40%;目前苯酚丙酮、双酚A、PDH等项目建设进入冲刺阶段，预计今年四季度至明年一季度将陆续中交和试生产。2022年5月，尼龙66与中间体己二胺项目投产。此外，连云港促进剂项目进入最后安装和冲刺阶段，预计2023年一季度建成。连云港碳三项目40万吨/年环氧丙烷装置正在建设中，预计2023年2月中交。

据中化国际介绍，公司聚焦以化工新材料为核心的精细化工主业，优化升级高性能材料及中间体、聚合物添加剂等化工新材料业务，大力发展锂电池、锂电池材料等新能源业务。依托连云港循环经济产业园和自主突破的关键技术，打造产业结构合理、产品组合丰富的创新型的精细化工领先企业。目前公司业务正逐渐由以贸易业务为主向精细化工生产型平台转型，2021年公司化工新材料业务已实现营业收入156.52亿元、毛利总额41.36亿元;化工材料营销业务实现营业收入230.36亿元。

公司近期整体盈利能力显著提升，2022年上半年实现营业收入444.13亿元，归母净利润9.74亿元，扣非归母净利润8.68亿元，较上年同期可比口径均有大幅增长。未来，随着公司重点项目连云港碳三项目、聚合物添加剂项目、ABS项目、尼龙66项目等陆续投产达效后，公司的业务结构将持续优化，化工新材料产销占比持续上升。同时，公司持续打造具有核心技术及一体化技术发展优势的环氧树脂、聚合物添加剂、芳纶、尼龙66、锂电池正极材料、锂电池回收等特色材料产业，旨在成为承接中国中化的重要化工新材料平台。

今年5月，公司高强高模芳纶产品质量和稳定性取得重大突破，并一举攻下轮胎、通信光缆、特种防护、橡胶等多个下游行业头部企业客户，意向订单超过产能。从芳纶市场的整体格局来看，在供应端，美国、日本供应商仍处第一梯队，而国内主要生产商齐头并进，产品质量逐步提升，部分取代进口产品;在需求端，随着传统特殊个人防护领域的国产替代，汽车轻量化、民用防护领域的需求增长和新兴应用的不断开发，全球芳纶需求将持续保持高速增长。目前国内厂家主要生产普通型芳纶产品，高强高模产品主要依赖进口，缺口较大，价格长期维持高位。目前公司高强高模产品占比达到产量的75%，项目整体收入和利润贡献逐步增加。未来公司将适时启动对位芳纶扩产计划，并逐步推动实施上下游全产业链布局。

未来传统贸易转型 锂电材料板块布局正极材料

传统贸易板块，中化国际由传统贸易公司转型而来，今年上半年，虽然公司收入主要来自于贸易，但85%以上的利润来自产业。未来贸易转型有三个方向：第一，围绕产业的采购、营销服务。例如，ABS从传统营销开始往产业转型，通过收购西班牙的优质ABS厂商ELIXPOLYMERS，利用改性技术优势，投建国内ABS改性工厂。第二，对于现有的具备竞争力的贸易业务，建立统一平台，和现有业务进行差异化管理，发挥贸易业务周转率快、市场敏感度好的优势。第三，其他非化工贸易业务的退出力度会持续增加。

锂电材料板块，公司首先布局正极材料，同时择机往上游包括前驱体以及重要的正极材料的核心资源进行延伸;第二个方向是锂电回收，该领域在未来有很大的发展空间，目前公司依托3000吨/年锂电回收中试项目，积极布局回收资质和渠道。

防老剂产品有抗市场波动能力 连云港促进剂进入冲刺阶段

公司防老剂产品在下游客户比如轮胎客户中成本占比不是很大，但却十分重要，有抗市场波动的能力。多年来面临产业链波动过程，该产品持续保持了高毛利。公司橡胶防老剂现有年产能16.5万吨，产能规模与市场份额位居全球第一。产能端，泰国工厂投产后，会对东南亚轮胎厂形成较强覆盖作用，未来还会在其他地区继续建设类似工厂，提升海外市场占有率;产品端，会在一般防老剂基础上，开拓高端产品，如TMQ的建成投产，上半年取得了良好的经营业绩;最后在客户端，可以看公司防老剂产品在轮胎商国际五大、区域十大的占比，近年一直处于持续提升趋势。

新工艺的促进剂产品已获得部分头部轮胎企业的认证和确定，将大幅度缩短投产后的产品推广周期。目前连云港促进剂项目进入最后安装和冲刺阶段，预计2023年一季度建成。

ABS从贸易营销业务做起，公司塑料已经做到全国领先地位，在与下游客户的合作中，已经与整车厂建立了技术营销的关系基础，进行了ELIXPolymers以及国内产业链的拓展，未来将打造ABS聚合改性全产业链布局。就产能而言，扬州一期2.4万吨/年ABS改性项目已于今年8月开业投运，二期加起来将达到6万吨规模，加上西班牙ELIXPolymers17万吨，产能将超过20万吨。

中国是全球环氧树脂的主要生产和消费市场

中国是全球环氧树脂的主要生产和消费市场，占比达到50%左右。环氧树脂作为一种基础性材料，目前主要应用的涂料、电子电工、材料、胶粘剂等领域应有上千种产品，随着技术水平的提高，在原有产品应用基础上许多新的应用不断出现，比如风电领域、新一代通信技术用环氧树脂、汽车/航空航天材料、水性涂料、建筑美缝剂等领域新的用量大幅增加，同时俄乌战争导致欧洲能源价格大幅上涨，欧洲有关产能竞争力下降、开工不足，将刺激中国环氧树脂出口增加。在此背景下，公司认为尽管行业产能提升、商品量增加，但国内的用量和出口量也有望增加，行业产能消化压力总体不大。

目前公司环氧树脂产能包括扬农锦湖17万吨和江苏瑞恒刚投运的18万吨，2021年市场销售以国内客户为主、出口为辅，随着新产能释放，公司已经提前筹划，完成了REACH登记，加大欧洲市场投放力度，与国外重点目标客户认达成合作意向，全力开拓国际市场。

英威达、巴斯夫、奥升德尼龙66产能与市场占有率较高

从尼龙66行业来看，英威达、巴斯夫、奥升德的产能与市场占有率较高，对己二腈技术高度垄断;公司工艺路线是选用了己内酰胺工艺的尼龙66产业路线，催化剂是自主研发的，合成工艺也是独家技术，尼龙66产品在全口径成本上与英威达相当。从市场来看，一般来说，任何产品都会走向充分竞争阶段，这对消费者和产业发展都有利。尼龙66相比尼龙6具有特殊优势，相信会得到更好的应用发展，这是由产品性质决定的。关于研发的契机，公司下属扬农集团在科技创新上有良好的积累，多年关注己内酰胺的技术，公司独有的催化剂都是自身合成。

公司下属宁夏瑞泰尼龙66今年顺利实现产业化，装置从6月份投产后，一直处于优化中。目前装置运行情况超过小试、中试水平，装置运营稳定。就未来的规划而言，公司立足“十四五“规划，将把握西部独有的焦炉煤气和天然气优势，以及关键中间体技术突破优势，进一步完善尼龙66及中间体产业布局。

项目产能方面，2022年上半年，碳三产业链项目陆续实现ECH、环氧树脂、离子膜烧碱、双氧水四套装置建成投产，目前收入贡献达到原有计划的30-40%，主要是因为疫情对项目建设造成较大影响;目前苯酚丙酮、双酚A、PDH等项目建设进入冲刺阶段，预计今年四季度至明年一季度将陆续中交和试生产。2022年5月，尼龙66与中间体己二胺项目投产，和预期相比，目前该项目对宁夏瑞泰的业绩贡献较大。

此外，公司连云港碳三项目40万吨/年环氧丙烷装置正在建设中，预计2023年2月中交。中化国际有环氧丙烷的贸易业务，目前环氧丙烷贸易量5万吨/年左右。

据了解，公司碳三一期预计年底将全线建成。作为中国中化旗下化工新材料核心投资平台之一，未来公司将持续打造技术领先、一体化优势明显的连云港循环经济产业园。依托关键技术突破和高效循环经济，进一步丰富碳三、碳四下游产业链，在连云港基地打造具有国际竞争力的化工新材料产业集群。