美国劳动力市场是强还是弱?

智通财经APP获悉，申万宏源近日发表了关于美国劳动力市场强弱情况的研报，该机构表示，美国劳动力市场已实现或接近实现充分就业。市场对该问题的分歧主要源自衡量劳动力市场强弱情况的两大重要指标长期分化：美国的失业率今年以来已达到经济危机后的最低水平，这意味着劳动力市场正在不断变强，走向充分就业;而另一个指标劳动参与率徘徊在近40 年低点又貌似在传递着美国人民参与劳动意愿不强的信号。

这两项指标的分化使得市场对劳动力市场的判断悬而未决，申万宏源通过对这两项指标的拆项分析，发现美国适龄劳动力就业已经恢复，而劳动参与率的低迷主要源于人口老龄化，婴儿潮世代已迈入退休年纪，因而他们代表的一大批劳动力永久地退出了劳动力市场，拉低了劳动参与率，而非源自劳动力市场本身的不景气。

此外，其他一些指标也印证了不断向好的劳动力市场。

失业率下降的主要原因是失业人数的大幅减少

从2016 年5 月开始，美国失业率已连续12 个月低于5%，且在此期间仍呈现缓慢下降的趋势。2017 年8 月份的最新失业率数据是4.4%，已低于2008 年金融危机前夕的最低失业率水平。1999-2000 年间失业率曾短暂地低于4.4%，但已是历史低位。从失业率来看，劳动力市场已达到或很快接近充分就业。

从下图可以看出，2008 年金融危机之后失业人口迅速上升，其主要拉动因素就是25-54 岁的人群失去工作。2010 年末失业人口开始持续下降，从失业人口的年龄结构来看，推动失业人数显著下滑的亦主要是25-54 周岁的中年人就业恢复，其次是20-24 岁的年轻人，据此可以推断美国适龄劳动力群体的就业情况已经恢复，与2014 年经济复苏的情况类似。

劳动参与率下降背后的主因是老龄化

另外一个衡量劳动力市场情况的指标是劳动参与率，它是经济活动人口(包括就业者和积极寻找工作的人)占所有劳动年龄人口的比率。2008 年金融危机后，美国劳动参与率持续下跌，从67%降至62.9%，达到近40 年来最低点。

结合失业率与劳动参与率来分析美国就业就能观察到更为全面的情况。高参与率加上低失业率显然揭示了一个强劲的就业市场，而我们观察到的实际情况是自2010年之后，失业率在不断下降，劳动参与率同时下降到了40 年来最低点，两项指标的分化展现了一幅相互矛盾而扑朔迷离的画面。

从下面的图可以看出，2011 年以来美国55 岁以上人口占比不断攀升，老龄化问题日益严重，印证了上面的解释。

白宫经济咨询委员会的一项相关研究表明：从2007 年到2014 年中劳动参与率的下滑有二分之一是由于人口老龄化，六分之一是由于危机导致的周期性下滑，还有三分之一则是由其他危机前就存在的结构性趋势和危机罕见的严重性所导致的。我们认为危机加速了劳动参与率的下滑，却并非主要原因。我们还观察到劳动参与率在2004—2008、2013 至今出现过短暂的停止下滑，这说明短周期的经济强劲以及就业的恢复足以抵抗长周期的下滑。

劳动力市场已到达或很快接近充分就业

申万宏源认为，美国劳动力市场已到达或很快接近充分就业，从失业率和劳动参与率来看，失业人数大幅减少，适龄劳动力群体的就业已经恢复；劳动参与率的下滑则很大程度是出于长周期人口因素和社会因素的结构性变化，而非危机后经济低迷周期性地拉低；2013 年后，劳动参与率也维持在一个较为稳定的水平，停止下滑；因此，该机构对美国劳动力市场持乐观态度。

从其他指标来看，今年1 月以来职位空缺率快速上升，说明劳动力市场的需求旺盛，很多职位仍虚位以待；新增非农就业人口自3 月来也呈现增加趋势。

从下图中可以看到实际小时工资数从2011 年开始止跌并缓慢回升，2014 年起加速增长，这意味着雇主们因为劳动力市场的供求变化而必须提高工资来竞争他们合意的求职者，雇佣成本上升之后则会推动商品、服务价格的上升以及通货膨胀率的上升。