中信建投：情绪又至冰点 这次与4月有何不同？

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，9月大幅下降，反映出当前市场的弱势，但预计超跌反弹力度不强。总的来说，当前市场与4月底的情绪低点相比，成交量类指标降幅更大，缩量特征明显，价格类指标相对和缓，短期反弹动能不足。因此5月初的“V型反转”难以再现，“U型回升”更有可能。

中信建投主要观点如下：

9月市场情绪依旧低迷，到月底再次跌入“冰点”。

进入9月后市场已经处于情绪低迷的异常状态之中，市场增量资金的缺乏成为最大的风险点。9月中下旬之后，海外风险逐步上升，投资者担忧美联储超预期加息、中美脱钩趋势、欧洲能源危机和全球汇市动荡对A股的影响。9月15日开始，A股主要股指普遍开始新一轮下跌行情，市场情绪再次明显降温，到9月30日已经降至1的极低水平，继4月底之后，市场情绪再次跌入“冰点”。从分项指标来看：

换手率：9月出现明显下滑，缩量特征明显。近期A股成交量和换手率的明显下滑，反映出当前换手已经较为充分，出逃资金和抄底资金都已基本完成操作。市场底部特征正在被夯实。

偏股型基金新发量：9月整体较为平淡，也反映出公募、基金投资者情绪的低迷。预计在市场赚钱效应获得明显改善之前，基金发行还将继续处于偏低水平。

融资买入占比：本月回落明显，杠杆资金仍未找到看多理由。融资买入占比指标9月底进一步降至5.3%。已经低于今年4月底的水平，成为2014年两融成熟以来融资买入占比最低的时点。这反映出当前杠杆资金仍未找到对后市看多的理由和做多的方向。考虑到当前极低的融资买入水平，未来杠杆资金何时能够触底回升将是我们观察市场情绪变化的一个重要指标。

隐含风险溢价：明显回升，权益资产长期价值显现。隐含风险溢价上月再度攀升后，本月已经继续上升至3.36%的高位，接近今年4月底5月初的水平。这说明当前市场悲观预期已经反映的非常充分，权益类资产长期投资价值正在显现。

股债收益差：9月市场赚钱效应差，未来有望获得改善。9月反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标明显恶化，下旬基本处于-6%以下的位置，较差的赚钱效应对投资者情绪形成拖累。该指标未来一个月有望获得改善。

股指期货升贴水：贴水转为升水。9月股指期货月初小幅贴水至月中后转为升水，与今年4月的市场底部颇为相似。表明风险已经完全反映到股指期货当中，套保资金认为当前市场风险不大。

超60MA：降至18%以下，接近4月低点。从历史上看该指标超过80%/低于20%往往意味着市场情绪的过热/过冷，行情有出现反转的可能。当前指标已经降至18%以下，反映出中长期视角下强势股比例不高，存在修复空间。

超买超卖：本月大幅下降，反映出当前市场的弱势，但预计超跌反弹力度不强。

总的来说，当前市场与4月底的情绪低点相比，成交量类指标降幅更大，缩量特征明显，价格类指标相对和缓，短期反弹动能不足。因此5月初的“V型反转”难以再现，“U型回升”更有可能。

风险提示：模型基于历史数据，对未来预测能力有限。