浙商证券:医美静待估值切换 美妆提前布局双十一

浙商证券称,长期逻辑未发生变化,医美化妆品龙头仍为近1-2年估值相对低点。

智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告称,长期逻辑未发生变化,医美化妆品龙头仍为近1-2年估值相对低点;下半年静待估值切换,低点布局优质龙头;短期建议关注代表性国货双十一行情。医美行业高β持续,高增长低渗透好格局,医美渗透率仅个位数,对标美日韩等仍有多倍增长空间。短期医美静待估值切换,美妆提前布局双十一。关注贝泰妮(300957.SZ)、华熙生物(688363.SH)、珀莱雅(603605.SH)等。

浙商证券主要观点如下:

1)为什么龙头业绩增速普遍超过30%?——高β+疫情冲击有限+6月环比修复

医美:行业属低渗透、高成长赛道,行业增速本身较快+新品快速放量期形成业绩支撑,且自6月以来迅速环比修复。

化妆品:线上占比高+消费旺季集中,38活动GMV通常占Q1的40%-50%;618活动GMV通常占Q2的50%-60%,疫情高峰与大促活动期错开,对化妆品行业冲击有限。从竞争格局看,疫情供应链紧张+新规出台加速小品牌淘汰,龙头公司优势凸显。

2)为什么存在较明显公司业绩分化?——α差异、主业拖累和疫情影响等

类型1:强α龙头卡位优质赛道,产品力+渠道力+品牌力共振。22H1贝泰妮/爱美客/珀莱雅/华熙生物归母净利同增49%/39%/31%/31%。

类型2:上游制造龙头边际向好,需求修复+竞争格局优化+产能释放+新品推出,盈利修复超预期。22H1科思股份归母净利同增70%。

类型3:复合型公司医美化妆品增速靓丽,其他板块拖累表观业绩。22H1华东医药/鲁商发展归母净利同比+3%/-39%,但医美化妆品板块均高增;其中华东医药逐季改善趋势凸显。

类型4:疫情影响+产业链波动+产能爬坡,部分公司业绩增速放缓承压。22H1上海家化/嘉亨家化归母净利同降45%/29%。

展望下半年:秋冬或存在疫情反复,但医美化妆品业绩韧性佳、疫后反弹速度快、反弹确定性强,板块有望持续跑赢

1)医美:局部地区受疫情影响面临停业/客流减少风险,但医美消费粘性佳、目标客群消费力较高→疫后反弹速度快且确定性强,仍为消费领域最客观赛道之一,期待回补。

2)化妆品:线上占比高+双11为全年业绩重心(预计GMV占Q4收入60%-80%,占全年的20%-40%)→有望通过大促回补。

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