重返20年新高！美元还能继续强势吗？

在经历了夏季的沉寂后，大西洋两岸形成鲜明对比的能源价格再次冲击了外汇市场，这令美元在本周重新焕发活力，同时也对英镑和欧元造成打击。

尽管目前“做多美元”被认为是全球最拥挤的交易，而且其长期估值昂贵，相对实际收益率不断下降，但美元指数依然重返20年新高，美元兑欧元汇率再次攀升至近20年来的最高水平，美元兑英镑也达到了疫情后的高点。

能源价差支撑美元

美国国内的每个人目前似乎都被“通胀见顶”这一说法所围绕，自6月以来，该国汽油零售价格下降了逾20%，至每加仑4美元以下，这似乎再次提振了美国经济。而在当前环境下的欧洲，这几乎是不可能看到的情境。

当然，在欧洲，原油价格和汽油零售价格之间的关系并不那么紧密，但是，由于西方国家与俄罗斯在乌克兰问题上的僵持，天然气价格的持续上涨可能会在即将到来的冬季对家庭和企业造成更大的伤害。

而随着天然气的市场价格相比上年涨逾六倍多(部分原因可能是为了避免冬季实施能源配给而疯狂提前储存天然气)，外汇市场正再次反思欧洲地区经济的相对增长和通胀冲击。

经济学家目前预计，欧元区的通胀率将在年底达到两位数;而英国已经达到这一水平以上，上个月的年通胀率超过了10%，花旗的经济学家甚至怀疑，能源价格和家庭取暖账单的不断上涨可能会导致该国明年的通胀达到18%，这比英国央行的预期还要高出5个百分点。

投资机构Columbia Threadneedle多策略投资总监Steven Bell对此认为，欧洲和美国能源价格呈现出“巨大差异”，今年冬季欧洲将几乎不可避免地陷入衰退，同时英国也将面临即将发生的危机。

Bell指出，现在欧洲和英国的天然气价格是大西洋彼岸的8倍。虽然政府可能会提供部分支持，但在不到12个月的时间里，预计英国家庭的平均能源账单将以前所未有的速度上涨3000英镑。

除了对经济增长的影响外，市场还怀疑，此次冲击造成经济衰退的影响可能还会导致欧洲央行在加息方面比近期鹰派的美联储更为克制。

因此，面对在宏观上的错配，以及美国经济可能在冬季期间表现突出的情况，外汇市场纷纷开始调整策略。

“这可能会令强劲的美元会变得更加强势，”Bell表示。

美元估值达30年来最极端水平之一

不过，依然有部分市场人士认为，美元已经在很大程度上计入了所有利好。

Insight Investment外汇解决方案主管Francesca Fornasari表示，目前外汇市场显然“高度关注”大西洋两岸的能源价差。但她认为，美元似乎仍然非常昂贵，现在还想从中获取收益将变得更加困难。

尽管形成鲜明对比的能源冲击的影响似乎无法忽略，但这种环境的相对转变并非不可想象，8月份的商业调查显示，欧洲的整体表现还没有出现明显落后，但投资者已事先做好准备大幅减持欧洲资产。

例如，美国银行的月度基金经理调查显示，全球有34%的基金净减持了欧洲股票，这一数据比长期平均水平低两个标准差，而美国股票的净增持情况则大为缓解。这使得美元的高度有所降低。

“美元的估值很高，”Fornasari表示。“按公允价值模型计算，美元被高估了约20%，这是过去30年来最极端的水平之一。”

“对任何投资者来说，做多一种被高估20%的货币都是一种不合适的做法。增持美元不会阻止美元走高，但会加大从中获取收益的难度。”