为何当前通胀保值债券亏更多？长期限为“罪魁祸首”

在通胀飙升的时候，对冲价格压力的债券听起来像是赢家。事实上，它们是一场灾难。

智通财经获悉，全球通胀挂钩债券指数在2022年暴跌17%，是彭博社追踪20个关键固定收益基准中表现最差的。其原因与构成基准的债券种类有关。Linker指数集中于较长期债务，随着全球央行加息，这些债务承受了最严重的损失。

包括Matthew Hornbach在内的摩根士丹利策略师在一份客户报告中表示:“Linker指数一直是总回报糟糕的地方。”他指出，一篮子大宗商品反而是应对通胀上升的最佳对冲工具。

全球通胀仍处于“令人喷血”的高位，预计许多央行将继续提高借贷成本，以限制价格压力。在通货膨胀的环境中，这种情况应该是可以预料到的，但几十年来从未出现过这种情况。

那是在大多数通胀挂钩证券问世之前。在英国，通胀处于上世纪80年代初(当时英国首次发行通胀挂钩债券)以来的最高水平。在美国，通货膨胀率也接近40年来的高点，而通货膨胀保值债券(TIPS)是在上世纪90年代末才推出的。

问题是，由于养老基金的机构需求，借款人通常以数十年期限发行这些挂钩产品，养老基金需要将收入与长期负债相匹配。长期债券对加息尤为敏感。

彭博通胀挂钩指数的平均到期期限超过11年，而作为投资级债券基准的彭博全球综合指数的平均期限不到9年。

Linker的长期持有者将因其此前的强劲表现而受到保护。从2019年到2021年底，该指数上涨了约25%。投资者也可以关注低期限的挂钩产品。在美国，iShares 0-5年TIPS债券ETF今年的跌幅不到5%，而iShares TIPS债券ETF的跌幅超过10%。

不过，对于一些基金来说，较长期挂钩产品的暴跌现在创造了一个买入机会。爱丁堡Abrdn Plc投资总监Thomas Walker表示:“长期来看，目前的环境并不好。从目前来看，考虑到前端市场的波动幅度，我们认为较长期债券的价值将不断上升。”