腾讯(00700)Q2净利下降56%：“瘦身”后……

在《腾讯传》的开篇，有一句话写道：“万物皆有裂痕，那正是光照进来的地方”。

在腾讯裹挟着“模仿而不创新，封闭而不开放”等质疑成为互联网庞然大物的逾20多年成长历程中，吴晓波用这一句话来形容腾讯可谓是“入木三分，鞭辟入里”。

现如今，面对“季度净利润四连降、季度营收首次同比下滑”这条“裂痕”，这究竟是光照进来的地方，还是傲人成长力显露危险信号的开始?关于这一答案，或许我们可以从它的Q2财报中窥斑知豹。

“瘦身”难抵盈利下滑

8月17日晚间，腾讯控股(00700)披露了2022年二季报财报，几大核心财务指标皆显露了下滑之势。

具体而言，2022年Q2，腾讯实现营业收入为入1340.34亿元，同比下滑 3%;毛利为578.67亿元，同比下降8%;净利润为186.19亿元，同比下滑56%;非国际会计准则净利润为(Non-IFRS)281.39亿元，同比下降17%。

(数据来源：腾讯财报)

需要注意的是，这还是腾讯历史上季度营收首次出现同比下滑的情况，而季度净利润则录得“四连降”。如此下降态势，自然也引起了市场的广泛关注。

从营收的下降原因来看，这似乎是不可避免的。在国内互联网流量见顶、对互联网平台监管日趋严格及经济数据走弱等外部环境多重影响下，腾讯的两大主营业务——游戏及广告板块不出意料地皆有所下滑，而这也直接反映到其整体营收上。

而相较于营收的下滑，腾讯净利润下滑之势才比较引人注意，同比下滑幅度高达56%，这是一个需要警惕的信号。

从财报数据中找原因，不难发现，腾讯净利润下滑的幅度主要来自于“其他收益净额”的大幅下降——据悉，该公司于2022年Q2录得其他收益净额为44亿元，而2021年同期则为131亿元，同比下滑66.4%。

据悉，腾讯的其他收益净额主要是指非国际财务报告准则调整项目，如视同处置、处置及重新评估若干投资而产生的收益净额，部分被对若干国内投资公司作出的减值拨备所抵销。简言之，其他收益净额主要指的是腾讯之前投资的一二级市场股权的估值扣除了前期的减值拨备之后的剩下的实际净额。

这也就是说，在两反(反垄断、反资本无序扩张)的监管政策背景下，腾讯作为投资界的一座“大山”，遭受的冲击还是比较大的。

而对于这一部分的收益大幅下降，腾讯也了然于心并做出了相应准备——在Q2财报中，腾讯指出，2022年第二二季度期间，公司主动退出非核心业务，收紧营销开支，削减运营费用。

一方面，在“退出非核心业务”上，在过去的4个多月时间里，腾讯先后停止了9款产品的运营，既包括收购而来的搜狗地图和搜狗搜索App，也包括企鹅电竞、看点快报、腾讯看点等曾经的重点产品，也有小鹅拼拼等新孵化的项目。同时，自去年年末至今，腾讯已陆续减持海澜之家、京东、步步高、新东方、华谊兄弟等多家公司。此前还有市场消息称，腾讯计划出售大部或全部美团股份，但随后腾讯否认了该消息。

另一方面，在“收紧营销开支，削减运营费用”腾讯也做出了很多动作。今年以来，腾讯裁员的消息屡传不绝，CSIG、PCG、IEG等多个部门均有涉及，有部门裁员比例甚至高达40%。而从财报来看。腾讯员工总数也确有减少——截至2022年6月30日，腾讯集团合计有110715名雇员，较今年一季度末的116213名雇员合计减少了5498名员工，比例约为5%，薪酬支出减少约17亿元。此外，期内销售及市场推广开支同比下降21%至79亿元，主要反映了对组织内部的营销活动支出的严格把控上。

基于上来看，虽然腾讯采用了“降本增效”这一常规手段来缓解外部环境对公司盈利状况的冲击，但从具体财报数据来看，效果还是不甚明显。

“基本盘”释放疲软信号

事实上，从腾讯的基本盘来看，其中也透露出明显的增长疲软信号。

智通财经APP了解到，腾讯的收入结构主要包含四大部分：一是增值服务(主要包括本土及海外游戏、社交网络收入);二是网络广告业务;三是金融科技及企业服务;则是其他业务。在这其中，游戏业务和网络广告业务是该公司的主要收入来源，为腾讯的“基本盘”。

(数据来源：腾讯财报)

增值服务方面，由于受到种种限制，腾讯的游戏业务于2022年Q2仍呈现持续收缩的状态中。期内，该公司游戏业务录得收入为716.83亿元，同比下滑4.58%。其中，本土市场游戏收入下降1%至318亿元，国际市场游戏收入下降1%至107亿元，社交网络收入增长1%至292亿元。

本土游戏收入下滑，结合外部环境来看，这是有迹可循的。今年4月，游戏版号重新开放，但在随后四轮审批当中，腾讯仍然没有任何游戏获批。与此同时，伴随着大型游戏发布数量下降、用户消费减少及未成年人保护措施等多重因素影响，腾讯的本土游戏业务自然有所下滑，就单个游戏而言，《和平精英》、《穿越火线手游》及《DnF》等若干现有游戏收入呈季节性下降。

而国际游戏收入下滑，在过去半年里，不管是国内游戏企业还是国外企业，日子都不好过——相关数据披露，受海外疫情限制措施放松影响，动视暴雪、任天堂、索尼等游戏公司的二季度业绩出现不同程度的下滑。

广告业务方面，由于互联网服务、教育及金融领域需求明显疲软，亦表现较为低迷。期内，腾讯的网络广告业务录得收入为186亿元，同比下降18%。其中，。社交及其他广告收入下降17%至161亿元，由于广告需求疲软、广告竞投量低迷，使得eCPM 下滑。媒体广告收入下降25%至25亿元，此乃由于腾讯视频及腾讯新闻的广告收入下滑所致。

从腾讯披露的下滑原因来看，这似乎也是情理之中的事——教育企业在“双减政策”的冲击下，剩下来的勇士已然不多，互联网企业则在互联网平台日趋严格的监管环境下也逐渐躺平了，而这自然而言削弱了腾讯的广告客户来源。同时，结合外部环境来看，广告行业与经济环境也密切相关，在经济预期不好的时候，企业广告业务肯定会受到影响，腾讯也不外乎。

相较于两大基本盘营收规模下滑，所幸腾讯的金融科技及企业服务业务在2022年第二季度还录得了正向增长：期内，该板块业务录得收入为422亿元，同比增长1%。其中，金融科技服务收入同比增速较上季放缓，乃由于在四月及五月新一轮新冠 疫情短暂抑制了商业支付活动。企业服务收入同比略有下降，反映了公司积极致力于缩减亏损项目。由于核心业务盘皆呈下滑之势，所以并未拉动整体营收向上增长。

从上述数据来看，不难看出，腾讯的基本盘逐渐动摇，主要还是受到外界因素影响所致，有行业监管影响，亦有国内经济数据转弱影响，这属于“被动选择”，无可避免，而也意味着后续腾讯快速找到新的增长曲线才是发展关键。

未来增长力在何方?

那么，在基本盘逐渐动摇之际，未来腾讯将增长力寄予何方?

从财报披露的内容来看，腾讯似乎把目光转向了视频号和硬科技。

对于未来发展，腾讯财报中是这么说的：“我们将聚焦于提升业务效率并增加新的收入来源，包括在视频号中推出信息流广告，同时持续通过研发推动创新。”

而这一考量似乎也具有数据支撑，2022年Q2期间，腾讯视频号的用户参与度已十分可观，总用户使用时长超过了朋友圈总用户使用时长的80%。视频号总视频播放量同比增长超过200%，基于人工智能推荐的视频播放量同比增长超过400%，日活跃创作者数和日均视频上传量同比增长超过 100%。

鉴于此，腾讯的视频号商业化变现步伐也逐步加快：7 月 18 日，微信视频号宣布首次接入信息流广告。7 月 21 日，微信 " 视频号小店 " 上线，代替视频号橱窗，为商家提供商品信息展示、商品交易等产品能力的技术服务。

需要指出的是，参考腾讯的微信用户规模可知——截至2022年6月末，微信及WeChat合并月活达12.99亿，同比增长3.8%，环比增长0.8%，腾讯视频这一动作似乎是大有可为的，据中信证券测算，视频号开启信息流广告变现后，参照朋友圈广告、快手广告收入规模预测，2023 年视频号广告有望达到 370 亿元营收，而基于这一发展潜力，腾讯甚至将视频号信息流广告实际上线时间比预期提早了很多。

与此同时，腾讯在投资路线上也做出了很大转变：一方面减少对互联网企业的投资，另一方面，开始将投资方向转向符合中国政策方向的硬科技领域。

参考腾讯最近的投资动作可知，虽然其投资范围仍比较广泛，但大部分投资标的身上“硬科技”特征皆比较显著：比如，投资GPU芯片研发公司摩尔线程、半导体公司“云豹智能”、钙钛矿太阳能组件供应商“协鑫光电”、新型储能器件及PACK集成系统研发生产商“巨湾技研”等处于先进制造领域企业公司。另外，腾讯还投资了诸如生物制药公司华毅乐健、药物研发商极目生物等多家生物科技公司。

综上来看，外部生存环境不太友好的当下，腾讯成长停滞是显而易见的事，积极转向也是情理之中的事。不过，大象转身，并非易事。不论是发力视频号，还是投资方向转向硬科技，这“两条路”走起来皆存有一个又一个需要攻克的难题。

所以说，关于腾讯的未来增长力会怎样?只能说，博弈正在进行，没有人猜得到它的结局。