红牛帝国迎来危机 这可能是对达利（03799）最有利的新闻

首先来做个游戏。

请在一秒钟内说出一款功能性饮料的名字。

红牛!

相信这是很多人会立马想到的品牌。这一点毋庸置疑，因为红牛进入中国市场已经有20余年历史，据公开数据显示，红牛2014年在华销售额约为200亿元人民币(若无说明，单位下同)，2015年销售额达到230.7亿元，2016年则是221.8亿元。

喝红牛已经成为很多“夜猫子”、运动爱好者的习惯，由于这款饮品有一个颇具“中国风”的名字，很多人会把红牛当做中国人自己的品牌。

红牛在中国取得巨大成功的同时，也带动了一批中国本土功能饮料生产商的发展，其中就包括利食品(03799)。

功能饮料为贡献超5成业绩增量

据达利食品近期公布的2017年上半年业绩报告显示，公司在今年中期取得收益98.89亿元，较2016年同期增长8.69亿元或增长9.6%;净利润17.54亿元，同比增长6.9%。表面上看，并不是一份多么出彩的答卷，但分部业务却有三大亮点。

其一是公司的薯类膨化食品实现营收11.87亿元，同比增长21%。

其二，公司的豆奶产品上市两个月时间就取得了超过2亿元的收入。

其三，也是最重要的一点，公司旗下在2013年上市以来就获得市场青睐的功能饮料——乐虎，在2017年销售收入继续大增，达到15.66亿元(超过2015年全年的收入)，同比增长4.74亿元或增长43.4%，是达利旗下产品中收入增速最快的单品。

值得一提的是，仅占达利总收入15.8%的功能饮料，却为达利带来的4.74亿元业绩增量，占到达利上半年总业绩增量的54.55%。

由此可见，达利的功能性饮料似乎是达利旗下产品中最值得说道的产品。在红牛当道的中国功能饮料市场，是如何获得如此快速的成长机会的呢?

功能饮料进入黄金发展期

首先是现在人们的生活水平提高，对生活品质要求不断提升，参加体育锻炼的人数在不断增加。

数据显示，中国2016年经常参加体育锻炼的人数已经接近4亿人。据国务院各部委、各直属机构印发的《全民健身计划(2016—2020年)》设定的目标，到2020年，预计参加体育锻炼的人数明显增加，每周参加1次及以上体育锻炼的人数达到7亿，经常参加体育锻炼的人数达到4.35亿，群众身体素质稳步增强。

这成为功能饮料在中国正步入黄金发展时期的主要推动因素之一。

据中投顾问发布《2016-2020年中国功能饮料市场投资分析及前景预测报告》显示，中国功能饮料市场在最近几年发展迅速，在2010年到2014年的5年时间里，行业平均增长率达到28.9%。预计到2019年行业将达到254.57亿升的规模，销售额达692.24亿人民币。

除了这些外部因素，功能饮料的内部竞争格局也有可能在未来发生翻天覆地的变化，这个变化或许将由红牛来“主导”。

红牛遭遇“危机”霸主地位将一去不返?

智通财经APP获悉，中国红牛是泰籍华人严彬创办的华彬集团，在1995年12月，与泰国红牛、泰国天丝在中国成立的一家合资企业，华彬集团拥有“红牛”商标在中国的经营权。

20多年来，红牛在中国功能饮料市场独占鳌头，市场占有率一度超过80%。然而，红牛的“神话”却可能成为历史。

2016年10月，中国红牛为期20年的红牛商标使用权到期后，中国红牛与泰国天丝的谈判陷入困局，对于长期雄踞中国功能饮料市场霸主地位的中国红牛而言，商标纠纷案是颗隐形炸弹，将直接关系红牛的命运归属。

根据目前的情况来看，红牛的生产经营或许已经受到商标纠纷的影响。这一点我们可以从为红牛提供金属包装产品的A股上市公司——奥瑞金(002701)，今年一季度的业绩表现窥见一斑。

奥瑞金这家营收对红牛依赖度超过6成的包装公司，在今年一季度业绩出现全年下滑，公司营业收入和净利润较上年同期分别下降24.56%和47.39%。

资料来源：奥瑞金2017年一季度业绩报告

原本蒸蒸日上的业绩趋势突然遭遇“断崖式下跌”，令人扼腕。

资料来源：东方财富网

同时，奥瑞金在一季报中预计，今年1至6月归属上市公司股东的净利润变动幅度为-50%至-10%，业绩变动的原因主要是预计受客户需求变化及原材料价格波动影响。

资料来源：奥瑞金2017年一季度业绩报告

今年7月11日，红牛创始公司泰国天丝对奥瑞金提起了诉讼，奥瑞金在当天宣布公司股票停牌。

尽管奥瑞金已经声明公司的生产经营依然有序进行，但从其近期的运作来看，奥瑞金似乎也在努力摆脱营收过度依赖红牛的经营状况。

智通财经APP获悉，在今年5月10日和7月31日分别与广州东鹏食品饮料有限公司和广东健力宝集团有限公司签订战略合作协议。这两份协议均规定“协议自双方签字盖章后生效,有效期5年,期满双方无异议的,协议自动延续 5 年”。

那么问题来了，我们从奥瑞金的财报和公司运作中是否可以解读出红牛未来是否真的可能走下坡路?如果红牛走下坡路，中国本土的功能饮料是否能够真正崛起?如果本土功能饮品崛起，达利食品的乐虎会脱颖而出吗?

乐虎：我看行

我们知道，目前的功能饮料市场，产品同质化问题较为严重。在这个前提下，产品要取得竞争优势的关键在于渠道建设，而渠道恰好能体现达利食品的竞争优势。

智通财经APP了解到，达利食品目前有传统渠道、现在零售渠道、特通渠道、餐饮渠道和电商渠道五大营销渠道，组织成了一个令业界艳羡的销售网络。

公司三四线城市的传统渠道布局方面，具有竞品难以企及的高度和掌控力，企业旗下有12000多名经销商，在全国的终端网点拥有超过90%的占有率。

近些年来，达利日渐向现代渠道分配更多的资源，尤其是大型卖场渠道如沃尔玛、大润发等更是以30%~70%的速度高速增长，可为新推出的一系列早餐面包产品铺货提供动销平台，实现品项的全渠道覆盖。

因此，达利在渠道中推广乐虎，可以不需要寻找新的经销商，沿用精耕多年的优质渠道和合作多年的优质经销商，就能迅速完成功能饮料的铺货。

综上所述，如果红牛在中国市场逐渐衰退，达利的功能饮料有望在未来为其打出一片“江山”;而豆奶依托其广阔的营销网络也有望打造成年销售额超过10亿元的“爆款”;此外，随着薯类膨化食品热销，达利预计在今年下半年将推出的切片薯片系列产品，也有望进一步推动公司薯类产品销售额强劲增长。

资料来源：富途证券

由此看来，700亿市值或许不是达利的“终点”，千亿市值正在向达利招手。