股价要站上7元?从中期业绩看彩生活(01778)还能再涨2块的逻辑

中期业绩出来后，彩生活(01778)的股价在8月25日的早盘受挫下跌，业界关注的焦点之一是：公司上半年盈利增长较慢。

有投资者向智通财经APP表示，上午其参加该公司的投资者会，彩生活执行董事及首席执行官唐学斌在会上解释公司目前的盈利步调时提到：彩生活平台上的GMV在快速增长，目前该平台正处于快速获客阶段，而利润爆发将会在公司发展的下一阶段体现出来。

其实，许多分析师对于公司利润的增长是有信心的。早在业绩会前，有多家券商就已经把公司的目标价定到了7港元以上。而此番彩生活中期各项业务的增长也符合券商的预期。

其中，业界最看重的就是彩生活增值服务板块的发展。该板块自2016年中期“弯道超车”，跃居公司第二大收入来源之后，就一直行驶在快车道上。这一日益壮大的利润增长极正在拉升公司的业绩不断向上。

8月24日晚，彩生活公告了2017年中期业绩。数据显示，其增值业务收入约1.11亿元人民币(单位下同)，同比大幅增长55.1%。

仅在半年的时间就收入过亿，并逼近2016年全年约1.6亿元的收入，彩生活的增值服务板块正在迅猛增长。根据智通财经APP的统计，从2014年中期至2017年中期，该板块的年均复合增长率高约50%。

彩生活的社区平台建设已小有成就。在业界看来，如今随着公司战略转型的完成，彩生活的基本面正处于向上的拐点。

增值业务贡献占比稳居第二位

彩生活上半年收入的增长，有增值业务收入提高的功劳。更关键的是，该分部溢利贡献占比达到30.1%，也成为公司利润增长的第二大来源。

根据公告显示，上半年，彩生活的主营业务收入约7.47亿元，归属于股东的净利润约1.01亿元，分别同比增长29.8%和37.0%。

具体来看，在收入上，该公司的三大业务板块：物业管理服务、增值服务、工程服务占比分别为77.2%、14.8%、8%。除了增值业务拉升外，计算收益的总建筑面积增加也是彩生活上半年收入上升的原因。

值得一提的是，虽然目前来看，传统的物业管理服务在收入贡献中，占有较大比重，不过对于正在向互联网公司转型的彩生活，业界更看重增值板块的增长潜力。

根据彩生活的中期业绩公告显示，上半年，其增值业务收入约1.11亿元，贡献分部溢利6960万元，占比30.1%。

应该注意的是，彩生活的增值业务板块又可以细分为多项具体的业务，按各个业务对该板块的贡献占比来看，来自网上推广服务及租赁信息系统软件的使用费占到47%;住宅及零售单位租赁及销售协助为10%;公共空间租赁协助为25%;包括节能管理和停车场管理服务在内的其他服务占到 18%。

智通财经APP注意到，借助于彩之云平台的社区用户优势和彩生活计算收益的总建筑面积增加的推动，上半年，来自网上推广服务及租赁信息系统软件的使用费收入约5200万元，同比增加51.2%。

另外，上半年，彩生活的整体毛利率约45.5%，同比增加1.2个百分点，依然处于行业较高水平。其中，在三大业务板块中，毛利率最高的增值业务板块，其上半年的毛利率虽然同比减少13.6个百分点，不过依然处于84.5%的高位。

平台用户突破400万大关

进入2017年后，彩生活一个明显的动作是：开始大规模输出平台。

据了解，彩生活通过“小股操盘”的模式进行平台输出，一般会入股目标物业管理公司5%-20%的股权，并向对方输出平台的底层技术和生态圈企业的产品及服务。在收益方面，彩生活不参与合作伙伴原有的物业收益分成，而是以平台增值收益五五分成。

基于社区合作面积的不断推进，上半年彩生活APP平台的用户数量和平台服务面积都有较大幅度的增长，有两组数据值得注意。

1、平台服务面增加约7940万平方米。

数据显示，截至2017年6月30日，彩生活已经与28家物业企业建立合作关系，平台服务面积约848.9百万平方米：包括自管面积420.2百万平方米和合作面积428.7百万平方米。

一个参考数据是，截至2016年12月31日，彩生活的平台服务面积达到769.5百万平方米。也就是说，半年间，该面积增加了7940万平方米。

2、注册用户数增加109.5万户。

早在今年6月，唐学斌在接受媒体采访时就表示，彩生活今年的主要工作是用各种各样的互联网工具把业主从线下转为线上。经过半年的用户积累，彩生活平台的用户已经突破400万大关。

数据显示，截止2017年6月30日，彩之云的注册用户累计达到412.1万，同比增长91.7%，其中活跃用户达到243.4万，同比增加114.8%，活跃度达到59.1%。

应该注意的是，与2016底的数据相比，上半年彩生活的注册用户数增加了109.5万，并且活跃度也提高近2个百分点。

值得一提的是，根据唐学斌此前的透露，下半年，彩生活的用户数量可能会成倍地增长，半年的用户数量会翻一番，到今年年底的用户数量可能要达到800万的规模。如果到了年底这一目标能够实现，这将使公司的业绩有很大的提升。

另外，公司的长远目标是：在 2020 年，管理服务面积达 25 亿平方米，覆盖人口约 1 亿人，市占率达 12%至13%。

根据光大证券的研究显示，2016年我国物业管理面积约为185亿平米，当年商品房竣工面积达10.6亿平米。预计未来5年内，我国物管规模仍将保持每年十亿平米级别的增长。

物管行业增长空间依然广阔，而作为率先探索社区经济变现路径的彩生活，其业绩增长空间也充满想象。

彩富人生成交额已超过2016年全年

作为彩生活社区服务生态圈的重要组成部分，彩生活的E化产品在上半年也有很大的发展。

早在2014年，彩生活就提出社区服务生态圈概念，并在2015年开始培育孵化个别社区服务公司。2016年2月，彩生活在深圳正式成立了生态圈服务中心。

2017年6月30日，该生态圈进驻上海，正式进军华东市场，开启全国联动模式。

根据公告显示，目前，彩生活整个生态圈平台已经有超过20家生态圈企业，从各个不同维度参与小区服务，其中E能源、E停车、E租房、E理财等已经贡献了大额的收益，而专注维修服务的E维修、小区废旧资源再生循环利用E回收、电梯管理服务的E电梯、家庭清洁服务的E家帮、装修服务的E装修等则处于业务高速发展的快速成长阶段。

关于彩生活的E化产品在上半年的变化，同样有以下几组增长数据应该注意。

1、E维修日单量增加5000单。E维修是彩生活生态圈中的明星产品，早在2016年底E维修日均单量突破10000单，而截止2017年6月30日，这一业务的日单量已经突破15000单，其中约95%的单量来源于业主家庭。

2、彩富人生成交额已超过2016年全年。数据显示，彩生活E理财的累积成交总额约20.04亿元，其中彩富人生累计成交金额约19.66亿元。

应该注意的是，彩富人生在2017年上半年的成交额已经超越2016年全年的18.19亿元。彩富人生作为一款 P2P 网络借贷产品，彩生活并不运营或拥有该产品，仅提供业务的接入通道，彩生活会从中收取投资额一定比例作为平台通道费。

值得一提的是，用户投资了彩富人生之后，其增值部分可直接冲抵小区物业费，这对于彩生活的应收账款收回有促进作用。

3、彩生活住宅新增9个开发商合作方。作为彩生活主打的E化产品之一，彩住宅生活在上半年也有了很大的推动。数据显示，2016年底，彩生活住宅已经进入包括南京、成都在内的39个城市，与27个开发商签署合作协议。

而在2017年上半年，彩生活住宅已经累计销售2743套，同比增长321.4%。另外，目前彩生活住宅已经进入50个城市，与36个开发商签署合作协议。

据了解，彩生活住宅项目可以促成开发商让渡部分购房款，以“饭票”形式返还给购房人的彩之云账号。“饭票”可以在彩之云平台上进行衣食住行娱购游等各种消费。彩生活不仅能够借此进军其他开发商的小区，同时也能“圈住”用户。

布局股票好时机

在经过多年的商业模式探索之后，在业界看来，如今的彩生活商业模式清晰，随着公司不断向外输出平台及更多的E化产品变现产生收益，公司的业绩增长动力十足。而从中期业绩来看，该公司各项业务正在稳步增长。

公司业绩增长潜力大，不过资本市场的反应却比较滞后，多家券曾在6、7月间陆续发布研报表示，目前正是布局彩生活的好时候。

智通财经APP注意到，从今年4月至7月，彩生活一共进行了19次回购，累计回购股数321.7万股，耗资约1547万港元。

早在回购之前，公司就公告将以最高回购金额5000万元回购股票。1547万港元相当于1317万元人民币，也就是说，彩生活的回购金额还剩3683万元。

值得一提的是，就在公司发动回购之时，彩生活的主要股东唐学斌也在增持公司股票。这两者的动作都表明：对彩生活平台化转型的看好，而这也能很好地提振市场信心。另外，目前彩生活还有回购额度，不排除在业绩期后继续回购，这又是股价上涨的动力。

从股价来看，目前公司股价在5港元上下浮动。该公司股价最高点时曾冲高过13.21港元，而目前的股价仍在底部徘徊。

（行情截图：富途证券）

彩生活现在依然处于低估值。以PB值来看，目前其PB约3倍。如果以一些物管公司作参照，如绿城服务的PB在6倍，同样中海物业也较高，PB在6倍。相比之下，彩生活的估值还有很大的提升空间。

另外，数据显示，彩生活2016年的中期收入约5.75亿元占全年收入的43%，以此比例粗略测算，2017年，该公司全年的收入或在17.36亿元。

这一收入正好与在6、7月间发布彩生活研报的三家券商的测算相符。这三家券商分别为海通证券、光大证券、第一上海，其给出的目标价分别为7.71港元、7港元、7.78港元。

这三家券商的平均目标价约7.5港元，与截至发稿时彩生活的股价4.95港元相比，还有2.55港元的上涨空间。