中国银河证券:高温驱动家电零售数据改善 成本压力趋缓盈利预期改善

中国银河证券称,近期原材料价格压力趋缓、人民币兑美元贬值,叠加厂商持续对产品进行提价,行业盈利改善预期有望延续。

智通财经APP获悉,中国银河证券发布研究报告称,受高温天气驱动,零售端数据已有所改善,后续有望传导至出货端。此外,近期原材料价格压力趋缓、人民币兑美元贬值,叠加厂商持续对产品进行提价,行业盈利改善预期有望延续。白电龙头由于调整较多,估值处于近五年较低位置,安全边际较高,推荐美的集团(000333.SZ)、格力电器(000651.SZ)和海尔智家(600690.SH)。

事件:产业在线发布家用空调产销数据,2022年6月家用空调生产1267.5万台,同比下降17.07%,销售1421.58万台,同比下降13.86%,其中内销出货923.33万台,同比下降10.85%,出口498.25万台,同比下降18.94%。库存1975.6万台,同比增长1.58%。

六月内销增速回落。

受疫情反复影响,零售端市场承压,5、6月份销售不及预期。奥维云网数据显示,6月份空调线上、线下零售量同比下降了25.26%和14.36%。由于零售端和出货端表现分化,行业整体库存提升,6月内销同比下降10.8%,符合预期。后续来看,由于近期国内大部地区出现高温天气,终端需求已有所提升,后续有望传导至出货端。从空调排产数据来看,因库存积压,厂商排产较为谨慎。7月家用内销去年同期生产实绩下降29.0%。出口方面,6月份同比下降18.9%,主要原因为海外需求下降,同时去年基数较高也有一定影响。后续出口依然面临较大的下滑压力,但受人民币贬值、原材料价格下降、基数回落等因素影响,下半年出口有望好转。

海尔外销高速增长。

6月份美的整体出货量表现不及行业,总销量同比下降29.7%,其中内销同比下降23%,出口同比下降39.5%,出口下降较多主要原因为去年同期基数较高。格力表现优于行业,总销量同比下降10.3%,其中内销同比下降10.8%,出口同比下降9.1%。海尔表现优异,总销量同比增长8.6%,其中内销同比增长3.9%,出口同比增长28%。除三大白电外,其他品牌分化明显,长虹实现高速增长,志高内销下降较多。

六月行业集中度下降。

6月份美的、格力、海尔总出货量市占率同比变动-6.98、1.08、2.02PCT,其中内销市占率同比变动-4.86、0.03、1.64PCT,出口市占率同比变动-10.54、2.17、1.48PCT。1-6月份美的、格力、海尔总出货量市占率同比变动-1.8、-0.36、1.28PCT,其中内销市占率同比变动0.11、-1.72、0.73PCT,出口市占率同比变动-3.83、1.02、0.48PCT。从集中度来看,6月空调内、外销CR3为77.05%和62.42%,同比下降3.19和6.89PCT,1-6月份内、外销累计CR3同比下降0.88和2.34PCT。

风险提示:原材料价格波动的风险;出口订单转移的风险;疫情影响超预期的风险。

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