国泰君安:维持泡泡玛特(09992)“增持”评级 疫情及业务扩张致H1业绩承压

国泰君安下调泡泡玛特(09992)2022-24年归母净利润预测值至8.81/13.63/17.8亿元。

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,维持泡泡玛特(09992)“增持”评级,疫情影响、海外业务高投入致H1业绩承压,考虑到疫情存在不确定性且H2将继续大力铺设海外渠道,下调2022-24年归母净利润预测值至8.81/13.63/17.8亿元(原12.29/17.19/22.42亿元)。

报告中称,一线城市线下收入占比约20%,Q2疫情反复致线下业务受损。2021年公司零售店及机器人商店合计收入达21.4亿元,占总收入比例达48%,其中一线城市/新一线城市线下收入占总收入比例为21%/14.1%,Q2疫情反复对线下销售造成一定冲击,同时物流时效性亦受到影响。由于Q2线下业务受损,公司H1收入同比增速低于Q1收入65%-70%的同比增速。随着疫情形势好转,以及下半年销售旺季开启,收入增速有望得到环比改善。

该行提到,2018年以来,公司通过海外参展及2B销售、设立跨境电商业务、逐步开设机器人商店及直营店等方式探索海外市场,现已具备加速扩张的能力,海外业务负责人文德一将2022年定义为“潮玩出海元年”。截至2021年末,公司已开设7家海外零售店,22H1进一步在中国澳门、英国伦敦、新西兰奥克兰、韩国首尔开设新店,日本东京、美国洛杉矶、澳大利亚墨尔本、法国巴黎等地的直营店均在筹备中,由此带来的费用致使22H1净利润承压。根据弗若斯特沙利文数据,公司在国内潮玩市场的市占率由2019年的8.5%提升至2021年的13.6%,品牌效应凸显,该行认为公司在渠道铺设及IP培育两端已积淀成熟经验,有望成为输出中国潮玩文化的标杆企业。

风险提示:疫情反复风险,用户流失风险,渠道拓展不及预期等。

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