直击调研 | 华润三九（000999.SZ)：配方颗粒国标品种成本提升幅度明显 未来业务成长核心长期还是靠量

智通财经APP获悉，近日，华润三九(000999.SZ)在分析师会议中表示，二季度以来新国标、省标品种的生产和销售落地取得一定进展，部分省已实现进院销售，新旧国标切换过程中，预计今年上半年收入增长会受到一定影响，全年预计可实现正增长，但增速较以往年度略低。实施新国标后，配方颗粒业务成本将会大幅上涨，企业一方面通过产品价格调整，另外一方面通过内部挖潜、产业链效率提升来消化成本上涨压力。未来业务成长方面，核心长期还是依靠量的提升。

与昆药集团在业务上相互赋能 管理上聚焦核心业务

在和昆药收购的业务协同上，公司认为昆药集团业务及团队基础都比较好，和三九在业务上有很强的协同价值。过去几年昆药业务结构持续优化，口服占比不断提升，院内外布局结构在不断完善。品牌打造方面，未来双方可以相互赋能，进一步把“昆中药1381”和“昆药”两个品牌打造成有全国影响力的品牌，帮助华润三九补充传统国药品牌。在三七产业领域，华润三九医药股份有限公司可以整合双方的资源，推动全产业链发展。同时，利用三九在管理、渠道、产业方面的资源，为昆药集团进一步赋能。

公司认为，昆药集团三七产品和三九现有的业务有一定重叠，医药流通业务和华润医药集团的医药商业有一定重叠，因此在此次上市公司收购的过程中华润集团、华润医药集团、华润三九分别出具了解决同业竞争问题的承诺函，计划在5年内解决同业竞争的问题，解决的方式可以多样化。公司在管理上不断聚焦核心业务，未来各个业务都会逐渐清晰化，将在业务定位基础上去确定解决同业竞争的具体方案和计划。

CHC业务占比已超过60% 处方药业务占比超过30%

《“十四五”中医药发展规划》发布之后，利好中成药长期发展，中药需求预计也会随之增加，对公司现有业务都是非常好的支撑，预计配方颗粒业务在十四五期间也迎来较好的发展时期。

在中药集采影响方面，目前公司业务中CHC业务占比已超过60%，处方药业务占比超过30%。公司积极支持国家集采，以化药为主的抗感染业务中的大品种目前已经都纳入集采，影响已在以前年度体现。中药集采目前在试点过程中，公司主要品种，如中药注射剂等在湖北、广东的集采试点中已有涉及。中药注射剂在公司营收占比已降至4%左右，血塞通软胶囊等品种价格降幅在预期中，且零售市场占比已超过50%，预计中药集采会给公司营收带来一定影响。配方颗粒国标品种的成本提升幅度比较明显，集采目前在地方试点，预计短期内不具备全国推开的条件。

实施新国标后 配方颗粒成本提升幅度明显

公司认为未来2年中药配方颗粒的增长较为乐观，主要在于行业放开后有扩容空间，同时配方颗粒业务对企业全产业链能力要求比较高，从药材采购到饮片加工、制剂生产华润三九医药股份有限公司均有较严格的监管，具备条件的企业相对较少，未来竞争格局可能相对较好。

二季度以来新国标、省标品种的生产和销售落地取得一定进展，部分省已实现进院销售。新国标品种价格也有一定调整，以降低成本大幅上升的影响。新旧国标切换过程中，预计今年上半年收入增长会受到一定影响，全年预计可实现正增长，但增速较以往年度略低。

实施新国标后，配方颗粒业务成本将会大幅上涨，企业一方面通过产品价格调整，另外一方面通过内部挖潜、产业链效率提升来消化成本上涨压力。未来业务成长方面，核心长期还是依靠量的提升。

加快外延并购进程

在外延并购方向上，公司表示，未来几年公司也会紧紧抓住行业变化带来的整合时机，加快外延并购进程。具体方向上来看，CHC业务优选有影响力的品牌并关注消费升级方向的产品，帮助公司尽快实现全域布局。公司收购澳诺是在儿科领域中补充细分品牌;昆药并购也是进一步补充传统中药品牌;在感冒品类中引入的龙角散，从中长期来看，也是符合消费升级方向的品牌。处方药方面关注：1、中医药领域具备独特资源和临床价值的产品2、关注创新药机会3、有一定壁垒的仿制药品。

线上业务约占CHC业务的4%左右 未来希望达到10%以上

公司重视线上业务发展，与包括平台电商、O2O业务以及与互联网医疗企业都有密切的合作关系。过去几年线上业务金额提升较快，但占比仍不是很高，目前线上业务约占CHC业务的4%左右，希望未来十四五期间线上业务占比达到10%以上。此外公司于2020年布局饮片业务。目前饮片业务在公司业务中占比较小。公司基于业务协同，在适当加大饮片的推广销售力度。

公司上游自建了部分药材生产基地，主要还是通过共建方式实现，未来公司将加大在药材方面的研究，加大在质量标准提升等方面的投入，对于重要或会存在紧缺的中药材资源、公司将从源头建立全产业链能力。

感冒品类目前是最大的品类，近年来总体增速较快(除2020年和今年Q2受疫情影响比较明显)。感冒品类未来增长的主要来源：1、品牌力的增强;2、线上业务的发展;3、借助999感冒灵品牌优势，持续细分、发展品类。

品牌打造核心围绕品牌年轻化 媒介沟通逐渐向线上转移

公司在维护品牌形象上表示，持续打造1+N品牌体系(999作为主品牌+多个专业品牌结构)。具体品牌打造方面，核心围绕品牌年轻化，近年来公司不断通过植入、冠名、开展跨界品牌合作推广等方式，此外，在媒体投放和消费者沟通方式上，逐渐向线上转移。此外，公司十四五的目标以2020年为基数，实现营收翻番，目标达成综合考虑了内涵式增长+产品引进和并购机会。

线上业务费用率和利润率方面，总体来讲品牌成熟且线下基础比较好的产品，线上盈利能力相对更强，对于新推出的品牌和产品，仍需要一定的培育周期，推广成本较高。公司也关注到近期南方流感发病率提高，二季度暂未在企业的订单方面有明显的显现

经典名方进展上，公司目前在研经典名方20余首。今年初完成了首个经典名方颗粒项目的注册申报，预计今年下半年还会有产品进入注册申报阶段。