申万宏源：首予中信证券(06030)“增持”评级 资管及投行优势强化

智通财经APP获悉，申万宏源发布研究报告称，首予中信证券(06030)“增持”评级，预计2022-24年归母净利润为242/315/382亿元，ROE为10.9%/12.4%/13.2%，BPS为17.1/18.6/20.4元.。公司综合实力行业领先，财富管理转型处于行业前列水平，在A股机构化进程加速背景下，机构业务优势突出，市占率有望进一步提升，配股补充280亿资本金后，可进一步加杠杆发展衍生品等客需交易型业务。

报告中称，公司财富管理转型深化，客群优势不断强化。1)代销金融产品收入占经纪收入比重提升,公募及私募基金保有规模超3800亿元，较2020年末增长26%，行业领先。2)高净值客户基础不断巩固：200万资产以上客户规模1.8万亿，同比增21%。财富客户及高净值客户的数量及资产规模均较2018年末实现翻倍增长。3)母公司资管与华夏基金均高增。4)投顾业务快速发展：公募基金投资顾问业务上线以来两个月内累计签约客户超过9万，资产超过人民币70亿元，实现财富管理服务生态的多层次、综合化升级。

该行表示，公司机构业务市占率提升，收入结构优化。1)机构经纪：期末代理买卖证券款2512亿，市占率13.2%同比+1pct。2)融券业务：期末余额322亿，融券市占率26.8%，同比提升2.8pct;券池规模418亿，同比增14%。21年两融利息收入102.3亿，同比增51%，占利息收入比重为49.7%，同比提升6pct，信用业务收入结构进一步优化。此外，投行业务优势维持，21年实现IPO、再融资、债券承销规模全线市占率第一。

申万宏源表示，公司2021年配股预案落地，募资280亿将主要用于中介业务，ROA有望进一步提升。本次募资主要用于发展资本中介业务，其中190亿用于发展中介业务，50亿用于对子公司增资，中介业务主要为场外衍生品业务及两融业务，均为风险相对中性且ROA较高的优质业务，有望带动ROA整体提升。