华安证券：性能成本经济性双轮驱动 单晶三元锂电池放量高增

智通财经APP获悉，华安证券发布研究报告称，单晶三元通过提高电压平台以提升能量密度可比肩高镍，同时较高的结构稳定性可提升循环寿命及安全性能。性能成本低、下游客户格局带动从而在国内市场能够有效替代多晶中镍产品，22年1-4月渗透率提升至42.7%，竞争格局优，头部企业加速柔性产能扩张。建议关注单晶产能加速释放、成本优势显著的长远锂科(688779.SH)，拥有三次烧结技术工艺降本增效的振华新材(688707.SH)，高电压钴酸锂布局深厚，单晶三元产能加速扩张的厦钨新能(688778.SH)，海外布局领先盈利能力强的当升科技(300073.SZ)，兼备单晶技术的全球高镍龙头容百科技(688005.SH)。

华安证券主要观点如下：

高电压与高镍并行发展，单晶三元性能优成本低客户驱使加速上量

单晶三元通过提高电压平台以提升能量密度可比肩高镍，同时较高的结构稳定性可提升循环寿命及安全性能。高电压与高镍结合可突破各自技术瓶颈，实现能量密度及安全性能的有效平衡，并行发展乃大势所趋。单晶三元性能优成本低、下游客户格局带动从而在国内市场能够有效替代多晶中镍产品，22年1-4月渗透率提升至42.7%。

高性能工艺构筑单晶中镍盈利护城河，性能赶高镍，成本经济性凸显

a.相较高镍三元，低钴化原材料、宽松灵活的工艺条件、日趋成熟的制备技术造就了单晶中镍相对较低的单吨营业成本。

b.技术的升级迭代提升单晶中镍整体性能，而高工艺决定了高加工费。单晶6系毛利率已接近高镍三元，体现较强的定价能力和盈利水平。

c.较低吨成本和高能量密度决定单晶中镍瓦时成本优势。随着产能扩张释放资本开支下降、技术工艺优化改进良品率继续提升，单晶中镍有望维持毛利优势及更加经济的瓦时成本。

竞争格局优，头部企业加速柔性产能扩张，竞争优势进一步巩固

单晶三元原材料定制化属性强、制备技术门槛高、单位产能资本开支大，考验了厂商的资源获取、技术与产能扩张能力，优化了单晶正极厂商的竞争格局，CR5高达82%。头部企业凭借资源、技术、资金优势加速产能扩张，深度绑定国内头部电池厂抢占市场份额。同时在高电压高镍并行发展的趋势下，新建产能以高镍为主并可向下兼容，届时将形成多元化供给满足下游客户需求，头部企业竞争优势有望得到进一步巩固。

风险提示：新能源汽车发展不及预期;相关技术出现颠覆性突破;行业竞争激烈，产品价格下降超出预期;产能扩张不及预期、产品开发不及预期。