为何港股牛市不言顶？

在开题之前，我们先看下面行情组图。

图片来源：富途证券

这是恒生指数、深圳成指及上证指数组合行情图，1998年以来，恒指的牛市行情波动较为平缓，多数时间处于上升区间，而沪深指数波动很大，峰值到谷底之间的通道差距最高达3倍多。有意思的是，期间行情组图呈现三个三角形态，沪深指数构成一下一上的V型框架，而恒指构成上涨斜边。

行情图是投资者投票的历史痕迹，香港市场和A股市场投资者的投资情绪都会在行情图上表现出来，相比于A股投资者，香港市场投资者确实显得理性。值得一提的是在2016年2月份，三大指数均出现了上涨行情，截止昨日收盘，恒指涨幅超50%，而上证指数涨22%，深成指涨13%，后两者涨幅明显落后于恒指涨幅。

有很多市场分析人士预测恒指牛市还有多久，有的认为香港牛市只走了一半，如果以大趋势来看，其实恒指一直处于牛市中，如果从中期趋势来看，恒指正准备突破前高点28588.52点。如果平滑掉2016年2月以来的所有调整，恒指平均每月涨幅约532点，而目前与前高点有831.43点的距离，恒指仅需一个多月就可以突破。

A股和港股投资者投资行为偏好的差异

恒指与沪深走势的差异与投资者的投资手法密切相关，智通财经APP将港股及A股2017年8月9日交易金额较大的票罗列出来，两个市场分别抽选10支票。从单个交易日来看，A股投资者选取的热票一般市值不会太大，但均是热点票，比如资源股及次新股华大基金等，他们不太关注投资的票净利润到底有多少！

而港股投资者选取的票大都是盘子很大的股票，比如银行，腾讯这样大市值的票，在净利润上也很讲究，大部分交易金额大的票净利润都很大，基本都在几百亿元。不过港股投资者也会投资带有热点的票，比如美图，中芯国际等。

如果将A股投资者与港股投资者的交易票对比就会发现，在标的选择上差距竟如此之大，港股投资者很难想象A股仅几个亿的利润却炒着几十亿的资金，而A股投资者或许也会喷为何港股投资者选择盘子这么大的股票。

基于行情交易的延续性，以单个交易日为代表已经很好展现了A股及港股投资者选择标的差异性。而且如果再次对比交易金额较大的抽样的个股行情，就会发现A股行情的爆发性与不可持续性，而港股则具有持续性上涨的能力。比如A股方大炭素，今年6月份才开始上涨，中国铝业也是今年6月份开始上涨，港股的票一般都涨了很久，比如腾讯一直涨，汇丰控股则涨了一年多。

港股市场投资者寻求稳健投资，价值投资以及利润回报投资，这是恒指能走的很稳健的原因，当然A股市场也有这类投资者，不过占比太小。不过造成A股及港股投资者不同操作手法的原因究竟是什么呢？

A股“韭菜市场”，港股机构天下

股市，不管是A股还是港股均是零和博弈市场，同一个市场，你输的可能就是我赚的，因此为了防止自己不会输，就得变得更专业。智通财经通过中国证券登记结算机构了解到，A股太多自然投资者，而自然投资者专业有限，多数不足以判断投资标的可投性。截止2017年6月份，A股自然投资者数量为12642.81万，而非自然人数量仅为34.53万，非自然人数量占比仅0.27%。

图片来源：中国证券登记结算机构

A股市场确实是巨大的韭菜市场，0.27%的机构投资者割着高达99%的韭菜，想想A股确实是机构投资者的理想投资天堂。不过螳螂捕蝉黄雀在后，A股很多具有金主性质的自然人及一些机构往往和上市公司里通外合，共同开发99%的“韭菜市场”，被监管层发现后就要没收全部所得。A股自然投资者太多，专业的又太少，驱逐热点也是情理之中。

而港股市场的投资者机构占比却非常大，根据港交所给出的数据，2016年度机构投资者占比达70.11%，其中以外地机构投资者占比为主，占比机构总数达62.31%。沪港通及深港通的开通，给香港市场带来内地的投资者，但主要以个人投资者为主，占据62%以上的份额，而来自国际投资者，包括来自美国、英国，新加坡等国家的投资者基本是机构投资者。

图片来源：港交所

依照前文所述，股市是一个零和博弈的市场，香港以机构投资者为主，这部分投资者富有专业水平，机构之间的博弈使得赚钱会比较难，投资会更加的谨慎。因此，港股投资的标的要么稳健投资，要么投资价值可选标的，这样才能规避风险并获得成长收益。没有大量韭菜的市场，可以说是理性的市场，至少机构投资者不会像A股那样挖空心思，面临信披违规或违法也要割韭菜们一把。

港股牛市不言顶

以机构投资者为主的构成是牛市的基础，理性行情可以助推股指一路牛下去。智通财经APP从港交所了解到，港交所2016年度成交总额为163964.25亿港元，比2015年还减少了37%，但期间恒指同比涨了0.4%，较2016年2月份低点涨达20.4%。

图片来源：港交所

因此，可以判断的是资金量并不是恒指中期牛市根本原因，更多的是机构投资者价值投资推动。而且现在仍有国际机构投资者涌入香港市场，2016年度这部分投资者增长了2%以上，2017年预期这部分机构投资者仍贡献较大的交易额，而互联互通的内地投资者也贡献一定的资金。港股牛市不言顶，从目前的趋势及数据来看，恒指突破前高点不成问题。

目前恒指的总体PE值为13倍，PB为1.26倍，而上证指数PE值为15.9倍，PB值为1.7倍，深成指PE值为27.9倍，PB值为3.06倍。相比之下，港股可寻的价值投资标的要比沪深股市要多的多，整体估值也偏低。港交所完善的交易制度也为投资者保驾护航，恒指的牛市也将延续发光发热。