东吴证券:维持理想汽车-W(02015)“买入”评级 看好L9+ONE组合销量高增

作者: 智通财经 丁婷 2022-04-14 14:16:16
东吴证券称,理想汽车-W(02015)后续多款新车有望带来2023-24年持续增长。

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,维持理想汽车-W(02015)“买入”评级,预计2022-24年随新车不断上市,销量有望18/40/80万辆,单车均价稳定于25-30万元,营收576/1298/2215亿元,同比+113%/+125%/+71%;归母净利为3.6/33.7/99亿元,2023/24年同比+834%/+194%,对应PE为472/51/17倍。该行认为,2022年新势力发展相比特斯拉较晚,以PS估值为主,合理中枢5倍附近。看好理想L9+ONE组合拳带来2022年销量高增,后续多款新车有望带来2023-24年持续增长,对应PS为3/1.3/0.8倍,可比公司均值为7/4/3倍。

东吴证券主要观点如下:

比较车企的研究框架

组织管理是底层能力,“产品定义-技术研发-供应链组织-营销与渠道”是战术能力,用户数据是核心生产要素,爆款是效率最佳的结果输出。新能源渗透率0-15%阶段最闪耀的是领导品牌,渗透率15%-50%+阶段是第二/第三品牌脱颖而出的重要时间窗口。

理想汽车核心竞争力?扬长补短开启飞轮旋转模式。

1)创始人专注于打造敏捷组织。大力推行OKR,构建“价值观统一+透明化+责任心”独特企业文化。2)以精神维度开辟家庭用户全新品类,坚持创造移动的家&幸福的家,打造大单品。3)智能电动等研发领域快速补足短板,力争行业第一梯队水平。4)效率&安全为先打造供应链,核心技术自主可控,战略资源领域深度合作,非核心件培养有潜力合作伙伴共成长。

理想汽车爆款能力?理想L9将复制理想ONE的成功。

1)理想ONE开创全新聚焦家庭用户新品类,大空间+高智能卖点明确,吸引30万元以上市场原BBA品牌用户,2022-2025年市场进入集中增换购时期,需求旺盛;2)理想L9竞品思路高度复制理想ONE,产品定位聚焦家庭用户群体,价格定位45-50万元区间;1.5T四缸增程器/&L4级别自动驾驶硬件配置,空间+智能化+动力表现领先竞品,产品力卓越;40万元以上新能源全尺寸SUV市场依然是全新蓝海,需求开拓空间较大,稳态月销有望挑战1.5万台。

理想汽车成长空间?2025年或跻身百万年销车企!

展望2025年,乘用车总量稳增长&新能源渗透率持续提升至65%,20万以上中高端市场规模预计接近700万辆,占比近40%。理想汽车在20-30/30-40/40万元以上三大细分市场市占率分别预计达到12%/20%/30%,全年销量对应达到120万辆,新能源市场整体份额突破7%。

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