智通财经APP获悉,3月23日,中泰证券发布研究报告称,在供给方面,国内焦煤新增产能有限,进口或将明显下滑,供给端收紧预期强;需求方面,稳增长背景下地产等行业存在边际放松,同时焦炭、钢铁等行业限产政策压力有所减小,焦化新产能的投放,将促进焦煤需求稳步提升。据测算,今年国内焦煤或存在约1000万吨缺口,缺口进一步扩大,当前焦煤库存处于低位,待下游生产逐步恢复,短期供不应求会更加凸显。中长期来看,行业前期缺乏规划投资,行业进入供应短缺周期,进口端实现增量困难,未来供需或将维持紧平衡状态,煤价有望维持在高位,存量产能就是高额利润,资产价值重估正当时,中泰证券表示持续看好焦煤行业投资机会。建议重点关注标的包括:1、山西焦煤(000983.SZ)(炼焦煤行业龙头企业,煤种优势明显);2、平煤股份(601666.SH)(全国第一大主焦煤供应商,减员增效空间大);3、潞安环能(601699.SH)(喷吹煤行业龙头,业绩弹性大);4、淮北矿业(600985.SH)(稀缺煤种占比高,产能增量可期);5、冀中能源(000937.SZ)(煤炭板块稳健增长,新材料业务带来增量);6、盘江股份(600395.SH)(西南地区炼焦煤龙头,增量释放炼焦煤优质产能);7、山西焦化(600740.SH)(收购中煤华晋,焦煤资产弹性大,净利润贡献显著)。
中泰证券主要观点如下:
炼焦煤是钢铁产业链中极为重要的资源型和能源型产品。炼焦煤是一种较为稀缺的资源,主要包括贫瘦煤、瘦煤、主焦煤、肥煤、1/3焦、气肥煤、气煤等,位于煤焦钢产业链的最上游,我国焦煤几乎全部用于生产焦炭(一吨焦炭大约需要消耗炼1.35吨焦煤),焦炭主要用于冶炼生铁。我国已成为世界上最大的炼焦煤生产国和消费国,2021年我国炼焦煤精煤产量约4.9亿吨,消费量约5.5亿吨。
供给:国内新增产能有限,国外进口受限,供给端收紧预期强。我国炼焦煤资源分布不均衡,主要集中在华北和华东,山西约占总储量的56%,2021年产量约为总产量的53%。国内1/3焦煤和气煤所占比例相对较多(46%),而主焦煤、瘦煤、肥煤等炼焦主要用煤所占比例相对较小。碳中和背景下,未来新建产能仅3000万吨(占当前总产能不到3%),同时安监等政策趋严下有一批衰退矿井存在退出预期,另外动力煤保供政策下,部分跨界煤种用于保供也挤占炼焦煤生产,因此国内产出增量有限。焦煤对外依存度高(10%-13%),进口主要来自于澳、蒙、俄等国,澳煤进口停止,蒙煤受疫情扰动低位徘徊,俄罗斯存在一些潜在增量但难以弥补澳煤缺口,叠加国际焦煤价格在高位,预计焦煤进口量继续收缩。整体而言,焦煤供给端收紧预期强。
需求:焦化产能持续净增长,带动焦煤需求小幅增长。下游焦炭产量地区差异大,晋陕蒙等资源省份以及冀鲁辽等钢铁主产区都是焦炭生产大省。展望2022年,稳增长背景下地产等行业边际放松,焦炭、钢铁等行业限产政策压力有所减小,焦化新产能的投放(2022年预计净增产能近2000万吨),将促进焦煤需求稳步提升;海外价格持续高位,焦炭出口可能继续增加。整体而言,焦煤需求端边际改善预期较强。
供需测算:2022年缺口扩大,供需格局或将更加紧张。根据预测,2022年全年总供给量为54626万吨(+0.3%),总需求量达到55633万吨(+2%),供需缺口达到约1000万吨,较2021年明显扩大,将维持供不应求。
价格:国内煤价仍有上涨动力,国际煤价不断刷新历史新高。当前焦煤各环节库存处于低位,待焦企及钢厂生产稳定恢复后,供给不足的问题或将更加凸显,当前国内价格高位强势运行,仍有上涨动力;国际价格连续上涨,不断刷新历史新高,测算主焦煤价格倒挂在1000元/吨以上。
风险提示:(1)经济增速放缓风险;(2)行政性干预手段不确定性风险;(3)煤矿安全生产等风险;(4)焦煤行业的供需格局测算基于一定的假设条件,结论可能存在局限和偏差;(5)研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
本文选编自微信公众号"中泰证券研究所";智通财经编辑:王雨琪。