业绩预增八成 恒兴黄金（02303）提醒你应该关心一下黄金了

你上一次打开一只黄金概念股K线图是什么时候？大概是……抱歉，记不清楚了。这也许是多数投资者的答案。当然，这不能怪投资者不去看，实在是黄金概念股表现太弱。今年以来，港股黄金贵金属板块整体下跌8.43%，若从3月16日的高点1033.39点算起，整个板块在最近4个月累计下跌15.5%。

反观恒生指数在今年累计上涨了19.95%，在年终火爆行情中热点层出不穷，涌现出了诸如腾讯（00700）、恒大（03333）、吉利汽车（00175）以及洛阳钼业（03993）等等来自各个板块的大牛股，投资者对黄金板块似乎已经无暇顾及了。

但事情没有绝对，黄金板块中还是有“漏网之鱼”，恒兴黄金(02303)就是其中最肥美的一条。7月13日恒兴黄金发布的盈喜，预期集团2017年中期的税后净利润约人民币1.15亿元，较2016年同期增长约80%。而这条“漏网之鱼”的股价年初至今已经上涨26.05%。恒兴用实际行动告诉市场，你们真的该关心一下黄金了。

恒兴黄金月K线图

国内黄金需求旺盛

根据恒兴黄金13日披露的业绩预告，上半年业绩增长有三个原因：产量增长、黄金售价提高以及生产成本降低。

在产量方面，2017年上半年，恒兴旗下金山金矿共生产黄金约4.25万盎司(相当于约1368.1公斤)，较上年同期生产黄金3.55万盎司增长20%。

我们知道，产能增加必然是受惠于需求端景气，如果没有需求，再好的产品也无法获利。对于业务主要在国内的恒兴来说，国内的需求状况很大程度上决定了其业绩水平。

据前瞻产业研究院的数据显示，2016年我国黄金消费量975.38吨，连续4年成为世界第一黄金消费国。

今年一季度以来我国黄金产量同比出现下降，但消费需求依然旺盛。今年一季度我国黄金实际消费量则较去年同期相比增长了14.73%，达到304.14吨。

研究人士预计，未来五年中国黄金需求将保持增长，但增速放缓，2020年中国黄金消费量有望达到1200吨。

而在供给端，2016年中国黄金产量453吨，但消费量为975吨，产能远远不能满足市场需求。同时，国内黄金行业正在进行供给侧改革，在产业结构调整、淘汰落后产能的过程中，僵尸企业，安全、环保不达标的企业要退出市场，这将进一步加剧市场供需矛盾，未来可能需要进口更多的黄金。

而恒兴黄金似乎也做好了应对需求增长的准备。2016年年报显示，公司于2016年探明、控制及推断金矿石吨位为1.22亿吨，可生产黄金89.9吨。

两因素或压制黄金下半年价格

因市场需求旺盛选择增加产量是正确的选择，但也不能忽视产品价格风险。尤其是对于采矿企业来说，其产品大多不存在差异性，并且价格由供求法则决定。这些公司往往被看作价格的接受者，几乎无法控制产品的价格。因此产品价格是黄金生产企业业绩最大的决定因素。

根据恒兴业绩预告，集团旗下金山金矿的平均黄金售价提高至人民币279.6元/克，较2016年同期人民币254元/克提高10%。

智通财经查阅上海期货交易所，国内黄金期货指数（010588）显示，2017年国内黄金期货价格较2016年有明显上扬。这对于业务主要在国内的恒兴黄金来说无疑是利好。

资料来源：广发期货

那么黄金价格有没有进一步上涨的可能呢？我们可以从CPI走势和美元指数走势两方面来回答。

从下图可以看到，国内CPI指数自2011年开始下滑，近年来走势稳定，进入2017年又有小幅下滑。这在一定程度上会限制消费类黄金的需求。

今年一季度我国消费的304.14吨黄金中首饰用金为170.93吨占居多数，但增速却仅有1.4%，金条用金101.19吨，同比增长60.18%，工业及其他用金29.52吨，同比增长14.60%。

另一个压制黄金价格的因素就是美元的走势，由于美元的强势，国内黄金指数也迟迟没能突破297.71元的高点。不过好消息是近期美元指数在下降通道中运行，7月14日美国6月美元指数急挫20余点至95.38点;现货黄金飙升8美元至1229.25美元每盎司创下近5周新高。

美元指数在今年下半年有没有可能持续走弱呢？

花旗的观点认为由于下半年预期加息步伐温和，预计美元在下半年将呈先弱后强，美元指数或主要于97至100区间波动。若花旗的观点成立，美元在下半年依然会保持相对强势，从而限制黄金价格上涨。

恒兴有什么办法来应对产品价格下滑的风险呢？

成本控制能力较强

在前文中提到，采矿企业是价格的被动接受者，因此对于恒兴来说要想获得持续的盈利就必须加强成本控制，恰好恒兴在这一方面做得相当出色。

2016年年报显示，公司营业收入达到7.33亿元人民币（如无说明， 单位下同），同比增长157.6%，但销售成本增速只有105.52%，因此公司的毛利的增速更是达到248.79%。除此之外，公司的行政开支也有一定程度的下滑。

恒兴的成本控制为何能做到如此出色呢？

资料显示恒兴黄金的主要矿区金山金矿具有两个特点，其一是埋藏浅，对于这类矿藏我们判断其开采成本高低的指标是剥采比（剥离岩土量与采出矿石量的比例）。

据公司公布的今年一季度营运情况显示，公司2017年的剥采比为1.21，较2016年的1.22略有下降，值得一提的是旗下金山金矿自投产以来，累计平均剥采比为3.24。因为剥采比的下降以及对破碎系统进行技术改造，公司2016年采矿作业及剥离活动的开支为7785万元，同比仅增长16.16%。

金山金矿的第二个特点是品位低，公司2015年的进料矿石品位仅为0.77克每吨，因品位管理的加强2016年矿石品位提升至0.95克每吨，2017年进一步提升至1.03克每吨。矿石品位的提升一方面有利于降低公司冶炼成本，另一方面也有利于提升公司产品的产量。

据公司公布的数据显示，2016年公司全年黄金生产全成本约每盎司609美元，2017年上半年，公司产金全成本下降8%，从金山金矿2016年上半年的660美元/盎司降至606美元/盎司。

从估值上看，恒兴黄金目前的静态市盈率为11.05倍，动态市盈率为3.5倍，在港股市场上具有明显的估值优势，在目前我国黄金市场自给率较低的情况下，恒兴不断地扩充产能，加上成本控制到位，其业绩也有望持续获得保障。