Shopify(SHOP.US)：增长故事还在继续

近期，市场对美联储加息以及俄乌冲突的担忧，令美股表现低迷，电商平台Shopify(SHOP.US)也不例外。该公司发布四季报时表示，预计2022年的营收增长将低于去年。在去年疫情加速了消费者对Shopify服务的需求后，随着如今封锁措施的逐步放松，令投资者不难预期到该公司营收将面临压力。综合以上因素，今年迄今为止，Shopify股价下跌了59%，这也引发了一个问题：投资者如今还应该买入这家公司的股票吗?

随着零售业持续向数字化发展，更多公司开始转向电商渠道以促进业务增长，而如今，作为电商软件领域中的领导者，Shopify长期增长趋势的持续时间可能会比投资者所想象的更长，尽管近年来该股已经实现令人印象深刻的涨势，但未来增长趋势或许会依然强劲。对于长期投资者而言，Loft Capital Management认为，近期的抛售让该股更具吸引力，而从长期基本面分析，这三个理由，或许能让投资者忽略短期噪音。

1.增长故事还在继续

2022年营收增长预计将放缓，但据智通财经APP了解，市场依然普遍认为Shopify将维持相对强劲的增速。目前，分析师普遍预计Shopify今年的年销售额将达到61亿美元，同比增长31%;息税折旧摊销前利润(EBITDA)预计将在2022年增长57%，达到6.98亿美元;不过，利润预计将受到冲击——分析师预计每股收益为3.54美元，较2021年的6.41美元下降45%。

而对于往后几年后的发展，没有人可以准确预测得到，但从Shopify的业务来看，该公司似乎也正朝着明显的上升趋势发展。分析师预计，到2025年，该公司的营收将增至161亿美元，平均年增长率为28%;每股收益也将大幅增长至12.43美元，比2021年调整后每股收益高出94%。

考虑到在线零售模式的转变，市场对该公司未来的强劲增长预期其实并不令人惊讶。市场预期，全球电商销售额在2022年将达到5万亿美元，到2024年将达到6万亿美元，作为电商巨头，Shopify在未来十年中肯定能从其中获得巨大收益。此外，该公司管理层还专注于改善整个平台，例如开放TikTok购物服务、Spotify频道，以及推出先卖后付服务Shop Pay Installments，这些新项目表明，Shopify致力于进一步创新。到目前为止，该公司的增长故事依然非同寻常，但又远未结束。

2.强大的电商护城河

近年来，Shopify的护城河越来越宽。据统计公司Statista统计，截至2021年9月，Shopify控制电商软件市场29%的份额，紧随其后的竞争对手是WooCommerce Checkout和Wix Stores(WIS.US)，两者的市场份额分别为23%和14%。而在美国电商零售销售领域，亚马逊(AMZN)拥有39%的市场份额领跑行业，Shopify排名第二，市场份额接近9%。

Shopify还拥有一个非常丰富和广阔的合作伙伴生态系统。目前，该公司已经与卡夫亨氏(KHC.US)、全食超市(Whole Foods Market)、百事可乐(PEP.US)和特斯拉(TSLA.US)等大型全球品牌合作，合计拥有超过43000家合作伙伴。Shopify的护城河也体现在数字上——在第四季度，该公司的商业解决方案营收和月度经常性收入(MRR)分别增长了47%和23%，首次在季度内超过10亿美元和1亿美元，达到10.3亿美元和1.02亿美元。该公司管理层称，商户的增加是主要推动因素，这也令投资者可以预见到，在未来几年，Shopify的合作伙伴和商家数量将大幅增加。

3.估值回归正常

在2021年11月，由于股价达到历史新高，Shopify的市销率接近50倍，而在随后几个月时间内，该公司的市销率仅为14倍，较其五年平均水平27.5倍低近两倍，不过，与BigCommerce(BIGC.US)、甲骨文(ORCL.US)和Wix等竞争对手比较，Shopify股价似乎仍然存在溢价。如下表所示，Shopify 14倍的市销率是其同行中值5.5倍的两倍多，这或许表明该股还有更大的下行空间。

然而，该股何时会触底难以预测，但Loft Capital Management认为，现在买入Shopify是合理的。该机构认为，Shopify最终将成为一家经营良好的企业，并为耐心的投资者提供长期丰厚的回报。Shopify管理层此前曾表示，该公司拥有1530亿美元的潜在市场规模。Loft Capital Management对此认为，如果Shopify能够维持15%的市场份额——仅为其目前在美国市场份额的一半——那么该公司的年营收将达到229.5亿美元，这比该公司上一财年的营收高出398%。按照未来30%的EBITDA利润率建模，Shopify的年度EBITDA将达到68.85亿美元，再以20倍的EV/EBITDA计算，该公司的企业价值将达到1377亿美元，比目前的企业价值高出77%。

总结

Shopify是一个伟大的企业，但目前面临着短期因素的影响。随着受疫情驱动的需求减弱，该公司的增长可能会在短期内遇到一些挫折，这也意味着，Shopify股价在未来几个季度可能会继续下跌。不过，从长远来看，忽视暂时性的不利因素、专注于基本面的投资者依然有望获得显著回报。在目前股价处于五年来低点的情况下，Loft Capital Management认为，Shopify值得投资者的关注。