中泰国际:维持祖龙娱乐(09990)“增持”评级 目标价8港元

中泰国际预期,祖龙娱乐(09990)​今年将有4款值得期待的游戏上线,迎产品大年。

智通财经APP获悉,中泰国际发布研究报告称,维持祖龙娱乐(09990)“增持”评级,以当前同业平均11.1倍22E PE进行估值,目标价8港元,潜在升幅达16.8%。年内重点关注新游上线后表现,有望成估值催化剂。下调2021年收入至10.2亿元,考虑公司目前仍有11款移动游戏运营,长线数据稳定,且将迎产品大年,预期22年收入将同比大增75.9%至17.9元。预期21年经调整净亏损2.2亿元,22年则由于新游上线及研发团队已完成扩张,实现亏转盈,经调整净利润为3.1亿元。

中泰国际主要观点如下:

发布盈警,预期21年经调整净利润为2.2亿-2.4亿元人民币

公司于上周五收市后公布盈警,预期21年度盈转亏,将取得经调整净亏损2.2亿-2.4亿元人民币,主要由于:1)《诺亚之心》及《项目代号:Sigmar》因市场环境及产品调优而将上线时间由21年延迟至22年;2)21年上线的《梦想新大陆》表现不及预期;3)研发团队扩张及对应的员工福利开支增加,以及外包技术服务的费用开支增加;4)自主发行的《鸿图之下》在多个国家和地区陆续上线,处于投入期及成长期,导致推广及广告开支增加。

预期今年将有4款值得期待的游戏上线,迎产品大年

预期年内将有4款游戏上线,包括:1)MMORPG品类大作《诺亚之心》,已进行3次封闭测试并在进行第二次付费测试,目前测试反馈较好,预期将于2Q22上线,国内已获得版号并将由腾讯控股(00700)独代发行,海外将自主发行;

2)MMORPG+射击类游戏《AVATAR:Reckoning》,有知名IP阿凡达加持,1月首爆并于加拿大首次测试后获得好评,计划今年先海外上市,之后进入国内市场,由射击类全球顶尖发行商腾讯控股负责全球发行,将为今年重点游戏;

3)女性向题材游戏《以闪亮之名》,去年8月首爆后获得市场关注,服装精致,并且给予玩家较高自由度对服装进行改造,市场内少见,近期正在进行海外版本测试,将先海外后国内自主发行,截至3月上旬TapTap预约数破127万;

4)SLG品类《项目代号:Sigmar》,已进行两轮Taptap国内测试,效果较好,将先海外后国内自主发行。

公司擅长MMORPG品类游戏,并且通过2020年上线的《鸿图之下》进入SLG头部厂商行列,过往以研发精品游戏著称,几乎每半年至1年可诞生一款爆款游戏。尽管去年因新游《梦想新大陆》表现不及预期及产品延迟上线导致收入存在压力,但公司仍在积极进行研发投入与积累。如果上述4款游戏能够如期发行,今年将为公司的产品大年,值得期待。此外,公司公布了23及24年产品线,分别将有3款及4款新游上线。

风险提示:行业监管风险;新游戏流水表现不及预期;海外发行不及预期。

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