解析耀世星辉(GSMG.US)2021年报：收入结构显著优化，多维布局新增长引擎

危与机总是相伴而生，在中概股持续下跌，投资安全边际持续显现后，布局其中的优质标的逐渐成为市场共识。作为快速成长的内容电商新势力耀世星辉(GSMG.US)长期以来表现亮眼，该公司日前公布2021年财报再次让市场见识到其巨大的成长潜力。

据财报显示，耀世星辉2021年的总营收再创新高至1.53亿美元，同比增长23.39%;营业利润至3629万美元，同比增长18.32%。业绩持续增长的背后，得益于公司辉内容生态的良性循环及平台用户规模的扩大，公司商业化进一步提速。

值得注意的是，耀世星辉持续完善及加强以“悦享+”为核心进行产业生态布局，2021年耀世星辉通过悦享商城独立分拆、悦享视频UGC开放等有效激发平台活力，促进平台和用户间的良性循环，进一步强化了平台的变现能力。此外通过持续发力悦享车载CheerCar、悦聊CheerChat、区块链、NFT应用、元宇宙等多项新兴业务，耀世星辉多维度布局构建悦享元宇宙，打造全新增长引擎，耀世星辉的平台价值将会得到很高的体现。

超2.7亿用户下规模效应凸显，收入结构显著优化

近年来，随着网民和网购用户渗透率趋于饱和，中国电商市场进入存量挖掘时代，内容电商成为流量瓶颈下挖掘市场存量的重要手段。作为优质生活场景和视频内容电商领域的重要力量，耀世星辉先知先觉，早在2017年便通过直播+闪购模式将直播平台和电商平台双向打通，率先打破传统电商在产业链中的单一模式。

此后，通过孵化超70档原创短视频IP矩阵以及旗下悦享视频平台陆续开设《剁手天才》、《砍价天才》等多档直播项目，耀世星辉在内容端实现了对优质生活领域的全场景覆盖，并形成以优质内容为基础，吸引留存用户，并赋能新消费的生态闭环，为悦享平台后续的规模壮大奠定了稳固根基。

2021年4月，为提升公司在电商业务上的自主性，耀世星辉将“悦享商城”从“悦享视频APP”拆分并独立运营，形成了以优质内容赋能新消费，双轮驱动开拓视频内容电商市场的新格局。

据财报显示，截至2021年12月31日，悦享平台总装机用户达2.71亿，同比增长60%。其中，悦享视频装机用户2.58亿、悦享商城装机用户1300万;平台2021年全年平均月活达到4760万，同比增长26%。

在超2.7亿平台用户的加持下，悦享平台的规模优势愈发凸显，期内悦享商城交易量增长迅猛。为进一步提升平台商业化能力，耀世星辉还以轻资产模式与品牌商家合作，迅速扩充悦享商城中的SKU。据智通财经了解，淘宝、京东、海尔、南方报业集团、中网视讯、神州泰岳、天翼视讯等知名企业均与耀世星辉建立长期合作关系。据公开资料显示，截至2021年10月31日，悦享商城自有SKU已突破56000个，新增包括茅台、五粮液、蒙牛、海尔、香奈儿、阿玛尼、海蓝之谜、爱马仕、Gucci等众多国内外一线知名品牌入驻。

得益于用户增长以及平台SKU的扩容，在整个生态的协同之下，悦享商城的GMV实现了高速增长。智通财经APP了解到，2021年耀世星辉全年的GMV达到4.09亿美元，同比增长高达210%。

伴随GMV的高速增长，悦享平台服务收入占比大幅提升，耀世星辉收入结构得到显著优化。据财报显示，2021年悦享互联网平台服务收入1.36亿美元，同比增长61.85%，占营收比例达到88.4%，同比去年同期大幅提升20.9个百分点。显然，耀世星辉优质内容赋能新消费的发展战略，在历经数年的积累后正加速迎来收获期。

优质内容生态持续完善，UGC开放激发平台活力

事实上，能在视频内容电商领域取得亮眼成绩，与耀世星辉多年在内容创作上积累的领先优势有直接关系。如以《你好说唱酱》、《星我改造团》、《我的盖世英雄》和《悦时尚》、《悦美食》等悦系列节目为代表的综艺及剧集作品便充分展现了耀世星辉在内容领域的拓展能力。

依托公司优质的内容制作能力及SaaS电商能力，2021年，耀世星辉又陆续在抖音和快手等外部主流第三方平台布局带货直播，逐步将社交内容电商及优质生活方式的向外更为广泛的延伸，持续完善悦享内容电商多维度生态体系。

此外，耀世星辉还顺应当下热门休闲轻游戏发展趋势，结合悦享商城的商户及商品进行自主研发，有效提高了商家和用户等参与度，成功实现用户对平台的粘性和使用时长，同时也有效实现商家品牌曝光与用户福利优惠的共赢。

截至目前，耀世星辉已拥有悦享视频、悦享商城、悦享系列直播、短视频IP矩阵、悦享车载CheerCar、互动娱乐游戏、社交团购电商、网络综艺、精品剧集、悦系列节目集群、悦享会员付费、主流第三方平台带货直播等在内的业务内容生态体系。

值得注意的是，在业务内容生态体系持续完善的同时，耀世星辉还于2021年12月正式开放了悦享视频平台的UGC内容创作，让用户成为平台共建者，为平台持续扩充优质内容、完善内容生态、提高用户参与互动奠定现实基础。

与此同时，耀世星辉还为创作者打通悦享商城的SAAS供应链系统，让创作者可自主选择悦享商城入驻商家的产品进行带货和植入销售，从而获得商品销售分账，帮助个人用户在创作内容时获得内容互动、内容广告、任务奖励、带货佣金等多重收益。据公开资料显示，悦享视频UGC创作者招募活动现已开启，加速平台UGC内容的发展。

为何要布局UGC内容?智通财经APP认为，其一是平台用户基数到一定规模后，更容易裂变，发力UGC内容的时机已成熟;其二，与PGC内容相比，UGC内容有明显的成本及互动优势。当前悦享平台的UGC内容与PGC内容互为补充，发力UGC内容可以更低的成本吸引新用户，进一步激发平台活力，提升商业化程度，促进平台和用户间的良性循环，进一步提升和强化平台变现能力，这对耀世星辉缩减成本、加速盈利增长有直接作用，而平台内容生态竞争力也将进一步增强。

多维布局构建悦享元宇宙，打造全新增长引擎

耀世星辉在持续增强平台内容生态竞争力的同时，亦以多维布局构建“悦享元宇宙”，为公司打造业绩新增长引擎。当前关于元宇宙的基本特征则已得到业界的普遍认可，那便是：沉浸式的体验，丰富的内容，强社交属性，稳定的系统，而这与耀世星辉以“悦享+”为核心进行全生态布局下的元宇宙空间不谋而合。

悦享元宇宙空间由区块链作为底层技术支撑，通过与耀世星辉合作的VR设备及5G全方位传输介质，基于旗下数字平台悦享视频、悦享商城、悦聊CheerChat、悦享车载CheerCar、源自山海经的悦兔悦牛IP演绎和游戏等构建真正意义的悦享元宇宙世界。

依托于耀世星辉区块链技术的全面商业应用，进入2021年，DAPP、悦享车载CheerCar研发陆续完成并投入市场。作为与出行场景高度适配的互动娱乐类应用产品，“CheerCar”将使用户与车载终端之间的连接更为紧密高效，打造“悦享+智慧出行”场景。2021年9月，耀世星辉独立研发的悦享车载应用产品“CheerCar”作为首批合作应用接入腾讯车联智能系统。

即将上线的海外版CheerChat“悦聊”社交APP，也是基于悦享联盟链的商业应用。据悉这是全球第一个养成类社交语音产品，能提供高效快捷的单人或多人房间的语音匹配功能和智能语音翻译技术，并搭建优质内容社区，依靠专业的产品技术和成熟的商业模式作为支撑，为用户在音频在线和语音社交方面提供新奇的社交场景和更加个性化的养成娱乐体验。

针对区块链的技术特性，耀世星辉研发完成的区块链版权保护平台，可在版权的注册、登记、确权、验证等全流程中实现穿透性的版权保护作用。耀世星辉在NFT技术领域创新研发，为CheerNFT的商业应用提供了稳定、安全、可靠的保障。

经过长期技术积累，耀世星辉已搭建“内容+电商+社交+游戏”等诸多元宇宙运营要素，成为在中国元宇宙领域深度布局的公司之一，这将为其业绩的长期增长和盈利能力夯实了基础。

耀世星辉发力UGC将进一步激发平台活力，提升公司成长速度。而一系列的新兴业务正逐步打开悦享平台更大的成长空间，有望成为全新的业绩增长点，从而提升公司整体价值。在业绩释放与估值抬升的双重作用下，耀世星辉股价实现“戴维斯双击”或许仅是时间问题。

当前部分机构已经先知先觉，在此前机构研报中，万通证券给出了耀世星辉7.5美元目标价，安信国际给出5.8美元目标价，东兴证券(香港)给出6.05美元目标价。耀世星辉当前股价较该等目标价均有较大的上升空间，一旦中概股的悲观情绪扭转，价值被大幅低估的耀世星辉将加速迎来估值回归，甚至有可能成为在中概股中下一波脱颖而出的独角兽公司。