中金：维持永达汽车(03669)“推荐”评级 目标价11.2港元

智通财经5日讯，中国国际金融今日发表研报称，预计永达汽车(03669)2017 年上半年盈利超6 亿元，同比增长57%以上，2 季度有望延续增长势头。

关注要点

新车销售收入增长有望提速，得益于豪华品牌;销售结构优化，ASP 增长。中金预计永达汽车的新车销售收入增速超20%，主要驱动力在于豪华品牌(如宝马和捷豹路虎)销量增长迅速。2017年上半年，永达汽车的豪华车销售大幅超过了中高端车销售，销售结构得到优化，提升了产品组合，因此ASP 和毛利率均实现增长。宝马新5 系也有望增强永达汽车额盈利弹性。

金融服务提速，有效的融资管理能力继续降低成本。永达汽车为其金融服务构建了先进的风险控制体系，有助于业务的健康运行，并能够维持较低的坏账率。中金认为，公司的金融服务即将进入快速发展阶段。此外，永达汽车有效的融资管理有助于公司将财务成本控制在较低的水平。

售后和代理服务有望得到显著提升，新收购的4S 店将开始贡献增速。中金认为公司的售后服务有望保持高增速，得益于其精细化管理提高了周转效率，以及新服务的不断发展。公司的金融和保险代理业务以及二手车服务也有望带动强劲的增长趋势。此外，永达汽车新收购的4S 点将释放盈利能力，开始贡献中长期增速。

估值与建议

中金表示，维持2017 年和2018 年的盈利预期。维持推荐和目标价11.2港元(对应14.3 倍的2017 年市盈率)。

风险

宝马新5 系的盈利能力低于预期。