天风证券：予李宁(02331)“买入”评级 预计一二月增长仍领跑行业

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，予李宁(02331)“买入”评级，一二月份合并考虑剔除春节提前影响，该行预计李宁终端流水增长仍领跑行业，2021-23年净利预测为38/49/62亿人民币，PE为42/33/26x。

天风证券主要观点如下：

预计21年1-2月(线下)生意规模同增30%以上，2月底升温或有效带动春装销售

一二月份合并考虑剔除春节提前影响，该行预计李宁终端流水增长仍领跑行业。其中2月销售除受春节错位影响外，低温天气造成一定干扰，今年2月以来全国大部地区较常年同期平均偏冷，华南遭遇历史同期少见湿冷;对生意影响体现在21Q4冬季商品此前基本售罄出现断码或下架，22Q1春季商品作为主力货品(尤其高阶门店)整体偏薄，消费或阶段性滞后;伴随本周温度逐步回升，预计有效带动春季商品销售及规模增长。

其中跑鞋(主推超轻系列)提出倍增计划支撑生意增长;篮球(包括空袭、闪击、全城系列等)售罄率始终处于较高状态;运动生活及综训此前受低温拖累，3月配合三八妇女节推广及活动力度加大，伴随气温回升有望集中释放购买需求。

李宁1990天猫旗舰店上线，线下门店增至5家，副牌丰富商品架构同时提升主牌调性。

子品牌李宁1990承袭李宁运动基因，同时融合经典中国文化元素，打造运动美学新境，天猫旗舰店上线进一步拓宽线上渠道释放高品质商品红利;同时线下高质量渠道稳步拓展;目前1990店效喜人，除贡献流水规模外，更体现李宁深挖品牌故事、提升品牌价值的原创商品基因，通过副牌(1990及中国李宁)持续焕新升级主品牌调性，进而推动大货渠道升级及规模增长。

产品矩阵完善，䨻家族日益强大。

李宁2019年9月推出䨻科技，目前䨻家族跑鞋从高端至大众已植入飞电、绝影、赤兔、超轻、烈骏等系列，且通过系列深度迭代持续积累设计元素、升级产品力，发挥乘数效应。譬如近期新上烈骏6代，中底大幅增厚，全掌李宁䨻轻弹科技重新调校，提供男女差异性保护方案，一改稳定跑鞋的繁复外观。未来䨻科技还将继续推广到其他专业品类和运动生活品类中，在大众消费者心中不断强化李宁品牌专业运动功能属性。

该行认为，作为拥有运动员基因的专业体育用品品牌，与生俱来的体育DNA使李宁更加重视体育运动的研究和产品研发设计的投入，不断为运动员和运动爱好者在专业产品方面推陈出新;同时，李宁坚持探索和挖掘中国文化精髓，并将体育、文化与时下流行趋势有机结合，输出原创设计与产品，树立李宁特色的运动潮流风向标，以创新为根本，围绕运动体验、产品体验、购买体验，全面提升李宁式体验价值。

风险提示：疫情局部反复影响线下客流，原材料价格持续上涨，新品销量不急预期，国内品牌竞争加剧等风险。