光大证券:维持保利协鑫能源(03800)“买入”评级 目标价升至4.5港元

光大证券维持保利协鑫能源(03800)2021-23年净利润预测为52.86/62.9/70.25亿元。

智通财经APP获悉,光大证券发布研究报告称,维持保利协鑫能源(03800)“买入”评级,保持2021-23年净利润预测为52.86/62.9/70.25亿元,对应EPS为0.2/0.23/0.26元。根据相对估值和绝对法结果,目标价升至4.5港元(2022年PE为16x)。基于硅料产业当前供给紧平衡状态,以及公司在颗粒硅技术上的突破,看好公司2021年业绩扭转过去颓势,步入新一轮的成长周期。

光大证券主要观点如下:

FBR颗粒硅为更加理想的光伏多晶硅料工艺:

光伏多晶硅料的生产工艺,当前以改良西门子法为主。改良西门子法工艺,占据了全球光伏多晶硅料生产的97%以上,但是存在着高耗能、工艺繁杂等缺点。FBR颗粒状多晶硅为工业研发追求的更加理想的工艺,不仅生产工序简单,还具备低耗能、连续生产、无需破碎三大优势。颗粒硅还可助力光伏产业碳减排,根据2021年10月公司取得法国能源署颁发的碳足迹认证证书,保利协鑫颗粒硅功能单位的碳足迹数值仅为37千克二氧化碳含量。

保利协鑫自主研发+海外并购,颗粒硅技术革命产业链优势凸显:

公司于2010年依靠改良西门子工艺成为光伏硅料全球龙头时,勇于革新,全力推动新一代颗粒硅技术研发。在自主研发+海外并购的双重推动下,公司于2019年最终实现了颗粒硅产品的稳定量产。目前,公司光伏颗粒硅料产能提升至3万吨,先发优势遥遥领先。颗粒硅产品各项品质指标已达到西门子法致密料的指标,部分指标更是优于致密料,且每万吨投资为7亿余元、综合电耗为约18kWh/kg。颗粒硅的使用还进一步降低下游客户单晶产品生产成本,长晶环节成本最高可降低20%左右。市场拓展效果显著,2021年公司累积的多晶硅产品(含颗粒硅)订单量接近60万吨。在未来全球“碳达峰、碳中和”的趋势下,颗粒硅产品将会更具国际竞争实力。

积极解决产能瓶颈,打开CCZ商业化新空间:

2020年光伏扩产潮背景下,硅料扩产严重滞后,硅料供应紧张,进而推动了下游客户对新技术颗粒硅的接纳。产能瓶颈为当前发展的核心矛盾,公司全力加快徐州、乐山、包头三地产能建设。在硅料供应紧张问题解决后,颗粒硅产品的优势将会凸显,公司在光伏硅料的市场份额有望随之得到快速提升。另外,颗粒硅是CCZ技术(终极直拉单晶技术)的关键环节。公司在CCZ商业化上积极自主研发,通过收购获得了第五代CCZ连续直拉单晶技术及资产,未来有望进一步打开CCZ商业化想象空间。

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