方兴未艾：全面梳理A股ESG指数、基金

梳理目前A股的非定制ESG指数，共计29支。其按照发布结构可大致分为：中证系、WIND系、华证系、其他(深交所、新华财经、MSCI等)。具体上：(1)中证系：作为A股最权威的指数公司，旗下的ESG指数一般基于已有的主流宽基(沪深300、中证500、中证800)做二次处理，有望成为未来A股机构投资者参考最多的ESG基准。(2)WIND系：掌握流量入口且拥有数据优势，因此基于自身开发的ESG评分体系，发布了“万得A50 ESG领先”、“万得全A ESG领先”。此外，WIND还联手嘉实基金共同布局了基于特定行业的ESG指数。  

当前A股ESG指数的编制方法，大致分为三类。(1)单纯以ESG因子作为筛选标准：剔除排名靠后的，或是分行业选择各领域中排名靠前的。(2)ESG+价值&质量因子：比如中证指数发布的沪深300、中证500、中证800 ESG价值指数。(3)使用特定ESG信息：比如分别考虑上市公司在E、S、G方面的单项分，或者剔除存在ESG尾部风险的个股，比如华证ESG领先指数。此外，华证指数公司发布的气候投融资指数的编制方式比较特殊：其样本空间限定于新能源升级、电力设备、新能源车、低碳建筑等特定行业。需要指出的是：这些指数编制过程中所使用的ESG评级&分项得分等数据，大多由发布机构自主评定，其量化模型及最终结果并不对外公布。

2021年以来，A股ESG指数&基金井喷。自2018年MSCI发布“MSCI中国A股国际通ESG通用指数”后，A股ESG指数发布数逐年增加：2019、20年分别发布3、5支，并在2021年密集发布16支。ESG基金的情况也是如此：目前，A股市场共有16支开放式股票型ESG基金，而其中超过一半(9支)在2021年成立 —— 这16支ESG基金的总规模在2019年初的规模仅有0.85亿，至2021年末已达到 68.77亿。虽较公募基金整体规模尚小，但其发展趋势无疑令人振奋。

在本系列上一篇报告《ESG：评级结果拆解+股票池构建》的末尾，我们基于WIND ESG评级筛选了两份股票池“ESG最佳50”、“ESG提升50”。本文按此策略做历史回溯，评估ESG单因子筛选对投资实践的价值。

(1)“ESG最佳50”组合历史回溯，波动与收益水平俱佳。2019年至今跑赢上证50、沪深300指数，跑输创业板指;但其波动水平显著优于创业板指。

(2)“ESG提升50”组合历史回溯，波动高&收益低。该指数表现出较强的BETA，在市场风险偏好提升的过程中弹性较大，但波动性较高，自2019年初以来，仅略微跑赢上证50、沪深300指数，明显跑输创业板指，且组合的换手率过高。事实证明，该因子的有效性较低。

本文编选自申万宏源策略，作者：陆灏川、王胜，智通财经编辑：杨万林