再谈4S店，半年涨一倍，各大股东仍高位增持？他们看到了什么？

本文来自“王雅媛港股圈”，作者王雅媛为证监会持牌人士，并无持有文中所提及的股票。

自6月15日以来，4S 汽车经销商股(以下简称4S)都有不俗的表现，不过身边有不少朋友对险资入股4S还是有不少的质疑。

4S从年初至今平均录得100%的涨幅，在你们眼里可能已经是处于高位，但对某些人来说，却是另一回事。

就让我们先看看最近一个多月4S发生了什么事。

和谐汽车(3836.HK)

大股东冯长革于5月23日增持100万股，耗资335万元，当日收盘价为3.31元。

公司于年6月13日回购21.05万股，耗资74.52万元，回购均价为3.54元。

正通汽车(1728.HK)

大股东王木清于6月19日增持100万股，耗资584万元，当日收盘价为5.85元。

永达汽车(3669.HK)

主要股东张德安于6月21日增持100万股，耗资800万元，成交均价7.998元。

中升控股(881.HK)

公司于6月26日以每股11.15064元配售1.21亿股予主要股东JSH，总代价约13.4亿元，较前收市价折让约19.3%。

股份回购我就不说了，因为用的是公司的钱，但你可以看到，即使股价对比年初差不多翻倍，4S的大股东还是用真金白银去增持，就算中升控股以折让价配售给主要股东，折让价还是比年初涨了60%。

究竟大股东看到什么，为什么这价位还在买?只有三个可能性:

(1)大股东认为这价位仍然便宜

(2) 大股东知道未来会有人来买，趁别人买前增持

(3)以上第一及第二个理由都同时存在

那如果真的是有人买，又有谁会比险资更适合?现在让我们一起从险资的角度出发再分析一下险资入股4S的合理性吧!

一、不迟不早，为何现在险企才对4S会产生兴趣呢?

如果大家细心去看看4S的年报，不难发现，现时4S 的毛利中有15%-20% 是汽车金融的贡献的(主要是车险及车贷的佣金收入)，说明4S一直以来都和险企有来往进行汽车金融产品的销售业务。

现实中，险企跟4S的情况就好比一对恋人，既然已经长期同居，为何突然要求一纸婚书呢?原因很简单，车险的经营环境期正在急速变化中︰

(1)商业车险改革，让车险开放市场和;

(2)车贷市场在兴起。

商业车险改革是从2015年6月在6省区市开始实施，2016年1月，试点地区扩大到了18个区市，并且从2016年7月开始，在整个大陆地区实施商业车险改革。改革前，新车购置价相同，则保费相同。

但改革后，因风险的差异，即使不同车型，新车的购置价也相同，但保费就不一样了，其中一个最关键因素是无赔款优待及上年赔款记录(NCD)系数。

车险费率与风险水平挂钩，突出奖优罚劣的效果。

过去，由于保费是一视同仁的，所以险企的营运策略主要是要冲量，做大保险池，而客户群的优劣则是其次。但商业车险改革后，由单一保险池分拆为多个等级的保险池，客户群的优劣也决定了险企的盈利。

从外国的经验来看，高端豪华车的客户较多会选取保费较高、保障更全面的车险，而同时这些客户一般也会较为爱惜其车辆，所以，高端豪华车的客户即使给多一点无赔款优待，盈利也是最高的一群。

高端豪华车的客户群成为了险企必争之地。

2017年6月9日，保监会发布《关于商业车险费率调整及管理等有关问题的通知》，市场称之为二次商车费改。本次商业车险费率二次改革，保险公司定价自主权进一步扩大。

简单来说，即是将无赔款优待的折扣法定上限进一步提高了，加剧财险行业竞争，尤其在争取优质高端客户群方面。因此，某程度上驱使险资进一步向拥有高端客户渠道的4S靠拢。

二、险企的战略布局

汽车消费金融的兴起，有些朋友会问，险企只需在同业市场分拆资金到汽车金融公司赚取息差，不是就成了么?何必费劲去投资汽车金融公司及入股4S呢?

在过去一年，相信大家对「资产荒」一词并不陌生。作为险企，每月都有大量保费资金需要作投资增值。

根据保监会资料，2016年险企保费收入达3.1万亿元，同比增长27.5%，资金运用余额13.4万亿元，同比增长19.8%。要如何运用这笔每年增长的庞大资金，险企想必为此很苦恼。

除此之外，随着国内人均收入增加，消费升级，对消费信贷产品需求殷切。面对可持续的庞大消费金融市场，作为长线投资者的险企当然要作出战略布局，以确保资金投资渠道的稳定顺畅及利益的最大化，所以策略性入股4S及汽车金融公司的合理性很强。

另外，有些朋友也许会忽略了4S投入成本高，导致负债也很高，平均达到60%以上。 4S需要成本较低而稳定的资金，而险企则烦恼着为资金找出路，两者不是一拍即合吗?

当然，险企也需要注重风险管理，请问哪有比策略入股公司 (甚至进入董事局) 更能掌握债子的情况呢?

结果，车险市场竞争加剧，各大保险公司加快抢占高端车市场的份额，加上汽车消费金融的兴起这个难得的机遇。在这时势下，入股作策略股东这一纸婚书承诺对保险公司在车险市场的布局变得尤为重要。

作为重要销售渠道的豪华车4S，当然是皇帝女不愁嫁，坐看谁家聘礼较丰厚。

另一问题来了，为何仍未见保险公司正式举牌，而今年南向资金抢筹也好像慢了下来?

「保险姓保」保监这句话言犹在耳，A股的朋友在市场亦有深刻的体验。对此，市场的眼球普遍集中在前海、安邦及恒大等保险公司的持股之上，但其中保监会副主席陈文辉亦抛下了一句话「股权投资应当以财务投资为主，战略投资为辅。」。

正所谓枪打出头鸟，正当保监清洗保险行业之际，作为政治正确的保险公司当然不愿在这风头火势之时高调举牌，只能低调地慢慢收货。

其实，截止6月中旬，南向资金已经持有几间上市4S公司大约 10-20% 的流通股。至于南向资金减慢，大家不要忘记险资还有QDII 的额度可以调配吧!

三、结语

商业车险改革促使了险资向拥有高端客户渠道的4S靠拢，加上汽车消费金融的兴起对险资来说是一个难得的机遇。因此，险企与4S策略性的结合存在很强的合理性。

还是那句︰到年底，这个板块大升后，大家可能发现每个好的经销商后面都站着一个或几个保险公司，到时候不要说我没有事先通知噢~

（编辑：肖顺兰）