安信国际： 医药业增速稳中回升，荐石药集团（01093）等

安信国际证券(香港)发布医药业深度研报，建议关注石药集团（01093）、东阳光药（01558）、康臣药业（01681）及环球医疗（02666）。

报告摘要

2017年上半年制药板块收入增速稳中回升。根据国家统计局数据，2017年1-4月医药制造业主营业务收入为9123亿元，同比增长11.2%;净利润为976亿元，同比增长14.5%，总体来看收入增速连续2个月稳定在10%以上，利润增速高于收入增速。政府为了引导行业的健康发展，并保证医保基金长期可持续运行，过去几年中通过医保控费、招标降价、限制辅助用药、控制医院药占比、两票制等等，导致制药行业收入增速显著下滑。2017年以来政府并没有再出台过于严苛的政策，同时财政上一直在加大医疗行业的支出，并且鼓励优质创新药的发展，因此行业增速稳中回升。

制药板块将不断优化升级，行业标准将不断提升。由于老龄化、环境污染和工作压力等原因，我们认为心脑血管、肿瘤、肝肾类药物与一些免疫功能下降造成的疾病罹患率不断提升，因此这类药物的刚性需求不变。另外，由于健康常识和体检普及率较低，目前中国心脑血管、肿瘤和部分前期症状不明显的慢性疾病知晓率和治疗率还非常低，随着健康意识、收入水平和国民教育水平的提升，体检将逐渐普及，心脑血管和肿瘤等慢性疾病的早期治疗需求会持续扩张，因此心脑血管和肿瘤等专科药物的需求会不断升级。与此同时，政府通过仿制药一致性审评、创新药优先审评、优化临床试验审批来提升国产药品质量并鼓励优质创新药发展，促使中国制药工业达到国际标准。

政府继续支持社会资本参与医疗服务。政府近年来多次出台政策支持社会资本参与医疗服务。为了缓解公立医院的就医压力，改善病人就诊环境，政府近年来多次提出要支持社会资本办医，2017年5月的国务院常务会议中，李克强总理再次提出不得以任何理由限制符合条件和准入资质的社会办医。政府2017年2月继续提出，要积极推进高血压、糖尿病、心脑血管疾病、肿瘤、慢性呼吸系统疾病等患者的分级诊疗，形成基层首诊、双向转诊、上下联动、急慢分治的合理就医秩序，健全治疗-康复-长期护理服务链。我们认为，民营资本的参与有助公立医院改善经营管理，而且政府要求基层医院提升高端慢性病的治疗能力，将催生这部分医院在资金、设备租赁和技术指导方面的需求。

投资建议：综合考虑现有产品市场竞争力、销售推广能力和潜在产品储备，制药板块建议关注石药集团1093、东阳光药1558、康臣药业1681。医疗服务板块我们建议重点关注环球医疗2666。我们预计公司融资租赁业务将维持快速增长，医院管理业务将逐步贡献收入。

风险提示：i) 政府对制药板块超预期调控;ii) 医保支付标准低于预期;iii) 社会资本托管医院磨合时间长于预期。