广发证券:予商汤-W(00020)“增持”评级 目标价8.08港元

广发证券称,商汤-W(00020)AI龙头地位稳固,高效研发驱动各场景快速渗透。

智通财经APP获悉,广发证券发布研究报告称,予商汤-W(00020)“增持”评级,综合考虑其行业地位/竞争优势/下游需求等因素,予22年30倍的PS,对应合理价值8.08港元/股。

广发证券的主要观点如下:

SenseCore有效提升研发效率。

与传统软件开发不同,AI模型的开发方式有很大部分是机器通过训练和推理自己实现的。2018-20公司将模型生产产能提升了300倍。2019-21H1公司研发人员人均生产的AI模型数量分别为0.44个/3.45个/5.24个。SenseCore具有利用机器替代研发人员的属性,未来有望降低研发费用率。

公司凭借SenseCore的AI基础能力,产品标准化程度不断提升。

2019-21H1,SenseCore每年生产模型数量分别为1152个/9673个/8377个。公司基于SenseCore的AI模型生产能力,在商业/城市管理/人居生活/汽车等多个场景打造行业级AI平台。公司的毛利率持续提升,2019-21H1分别为56.8%/70.6%/73.0%。

公司龙头地位稳固。

2020年,公司营收34.5亿元,高于旷视的13.9亿元和云从的7.5亿元。与其他AI初创相比,公司开发的产品覆盖的应用场景最为广阔,研发团队规模最大,行业领先地位显著。

营收快速增长,各项费用率快速提升。

2018-20,公司营收CAGR为36.4%。2021H1,公司营收16.5亿元,同比增长92%。2021H1,研发费用为17.7亿元,同比增长45.3%,研发费用率为107.3%。

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