广发证券:予敏华控股(01999)“买入”评级 目标价15.27港元

广发证券预计敏华控股(01999)FY2022-24归母净利24/30/38亿港元,同比增25.7%/25.4%/23.8%。

智通财经APP获悉,广发证券发布研究报告称,予敏华控股(01999)“买入”评级,预计FY2022-24归母净利24/30/38亿港元,同比增25.7%/25.4%/23.8%,参考历史估值,予2022财年PE估值25x,对应合理价值15.27港元。

事件:敏华发布回购公告,分别于12月16日、17日、20日,从市场回购股份共1200万股,约占总股本的0.3%,合计动用1.43亿港元。公司将注销已回购股票以提高对股东的回报,彰显公司未来发展信心。

广发证券主要观点如下:

内销仍在扩张红利期,α效应凸显。

其一,公司当前处于开店红利期,奠定内销稳增基础,根据中报投资者交流,公司FY21/FY22H1分别净开门店1248/1247家,FY23预计仍是开店密集期但速度放缓,能继续开店的原因,一是功能沙发市场教育后,布局空白的下沉市场,二是系列延伸&分别开店,扩大客户圈层,三是床垫品类有行业增长红利,还可依靠渠道协同与产品性价比提高份额。

其二,信息化升级掌握终端动销、经销商支持培训加强、利用私域流量强化客户粘性,也可一定程度支撑同店。

其三,线上团队积极多元化布局,直播电商等成绩优异。

外销出货端有望好转,存在集中度提升趋势。

公司今年外销高速增长,但由于海运运力与越南疫情等问题,出货始终滞后于订单,未来客观因素好转后,出货有望好转。同时,外销格局有望改善,小厂在贸易战、海运费、原材料、汇率等压力之下面临盈利问题,给以敏华提高供应份额或进行优质并购的机会。例如前期收购的出口企业高峰创建,2.09亿港元的收购价格对应PB仅1x,高峰帮助敏华扩充客户源、打开澳洲空白市场,补充中高端欧式产品,在中、越、泰也具备产能协同。

明年盈利能力有望上行。

今年海运费、原材料、越南疫情等影响内外销盈利,涨价未能完全缓解,明年客观因素好转后看好盈利弹性。

风险提示:原材料大幅涨价,拓品类不及预期等。

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